對黃金好友來說，上月中旬可說是近年最難忘的日子，皆因國際金價在短短數(shù)個交易日內，由每盎斯1,550美元滑落至1,300美元左右，暴瀉16%。其實自2011年金價創(chuàng)歷史新高后，金價已開始橫行，去年第四季后更開始下行。到底金價下跌的原因是甚么？中長線走勢如何？投資者應采取怎樣的策略？

　　金價下跌的原因眾說紛紜，敦沛期貨環(huán)球產品服務部業(yè)務總監(jiān)周燕珊指出，觀乎年初至今全球黃金基金(包括ETF)的持倉量，明顯出現(xiàn)資金流出的情況，顯示機構性投資者正在減持黃金，并把資金換馬至美股、日股等反彈強勁的市場。“今年黃金和日圓這些傳統(tǒng)避險工具皆跌，反映基金正在減低組合的避險比重。”

　　實金買賣同受影響

　　此外，今次跌市首日已跌穿1,500美元的重要支持位，觸發(fā)杠桿買賣合約和電腦程式盤的平倉操作，故第二天再出現(xiàn)急跌，形成大跌現(xiàn)象。機構投資者以外，實金的需求也受影響。灝天貴金屬有限公司市場部副總裁李卓峰指出，由于經濟增長放緩，加上貨幣貶值，買金大國之一的印度，自去年第四季金價創(chuàng)新高后，對飾金需求年比下跌4成。

　　雖然資金流向改變，但周燕珊認為，黃金的基本因素改變不大。“美國仍未能退市，日本的貨幣寬松政策正推行得如火如荼，加上食品、能源價格持續(xù)上升，市場依然擔憂通脹，在低息而通脹有機會攀升的情況下，黃金可發(fā)揮保值功用。”而作為其中一種貨幣，黃金又可成為美元、日圓和歐羅等主要貨幣以外的選擇。去年全球央行共買入534噸黃金作儲備，預計今年央行的買金量達550噸，是支持金價的重要因素之一。

　　避險需求減失優(yōu)勢

　　早前有傳塞浦路斯央行欲沽金解財困，然而該國已澄清并無其事；即使傳言屬實，該國央行的黃金儲備有限，對金價影響可謂杯水車薪。至于歐洲其他國家大可透過出售資產或發(fā)債來融資，大規(guī)模沽金的機會不大。雖然利好黃金的基本因素不變，但由于避險需求減少，周燕珊相信黃金的買貨動力將下跌，市場入貨時會慎選價位，不會再在高位追貨。

　　李卓峰則認為，現(xiàn)時全球的投資焦點是市場復蘇，當中美國已呈現(xiàn)復蘇跡象，例如樓價穩(wěn)步上揚、失業(yè)率持續(xù)下跌、美元轉強等；歐洲方面，融資危機紓緩，暫時不再受到債務違約問題的纏擾，加上環(huán)球通脹仍保持在低水平，一時之間，黃金失去了美元弱勢、歐債和通脹等投資焦點。而近日的搶金潮，實質上是透支了下半年部分實金的需求，所以來季市況將會偏淡。

　　料1200美元有支持

　　現(xiàn)時金價已自高峰下跌近3成，黃金是否有轉勢跡象？周燕珊指，根據(jù)黃金回吐比率，金價要跌多于升幅的6成(即跌至1,100美元左右)，才可確定技術上轉向。基于上述黃金的基本因素，她認為現(xiàn)時黃金步入熊市的機會較微，金價在1,200美元的水平會有承托，但在1,500美元則有沽壓。由于近年黃金的升浪吸納許多資金，遇上恐慌性拋售時沽壓會相當大。她提醒，今年金價的波幅會較大，投資者要小心管理風險。

　　支持金價的另一因素，是黃金的開采及生產成本高，平均達每盎斯1,000美元，金價下跌將削弱金礦公司的利潤，迫使它們減產或停產，影響黃金的供應，因此李卓峰預期金價在1,200美元會有支持。另一方面，由于不少ETF在1,600美元的水平建倉，形成1,550-1,600美元的蟹貨區(qū)，當金價升至1,550美元左右便會出現(xiàn)沽壓，故他預計今年金價會在1,200至1,550美元之間橫行。

　　如復蘇步伐理想，理論上2014年通脹將會重臨，如屆時全球息率仍維持在低水平，金價便會受惠，有機會展開另一個升浪。李卓峰指出，投資者要留意反映通脹重回的指標，包括CPI急升、美匯指數(shù)跌至80水平以下，以及美國和德國債息急升、債價急跌等，這些都是長線的黃金入市訊號。

　　認清投資取向

　　保守型：可在1,200至1,300美元的合理水平入貨，宜分數(shù)注資金，每次以定額購買，因為在跌市或波動市況中，分注入市可取得平均成本法的效益，讓投資者享受將來金價上升的回報。

　　進取型：在1,250至1,500美元的區(qū)間之間作短線炒賣，如選擇以期金炒賣，要留意不宜長線及嚴守止蝕，做好風險管理。

　　高階型：海外掛牌的黃金類ETF種類較多，當中有容許杠桿或沽空買賣，高階型投資者可善用相關產品，于高位短倉，并在低位買入獲利；另外在高位持有黃金基金或金礦股的投資者，也可利用杠桿工具買跌以作對沖。

　　名人長遠普遍看好

　　恒生銀行首席分析員溫灼培

　　對黃金前景不會看得太淡，因為開采成本及供求問題，預料金價在1,320美元有支持。當環(huán)球經濟環(huán)境出現(xiàn)問題，令市民對現(xiàn)鈔(貨幣)的信心大減，黃金便會發(fā)揮避險功能。

　　瑞信亞洲區(qū)首席經濟師陶冬

　　通脹不興，歐美量寬難再有大手筆，令資金流出黃金轉投股市。長遠看好黃金，因人為貨幣數(shù)量愈來愈多，信用愈來愈差。但黃金再次璀璨的前提，是通脹預期重新升溫。

　　Look"s Asset Management董事總經理兼投資總監(jiān)陸東

　　銀紙愈印愈多，代表銀紙愈來愈貶值，應看好黃金。金價每盎斯1,300至1,400美元絕對應該買，因為銀紙不值錢了。