一邊是證監(jiān)會公布對中信證券造謠者的調(diào)查結(jié)果，一邊是60多位中國企業(yè)家、投資人士聯(lián)名抗議香櫞“做空”中概股。一時(shí)間，各類“唱衰”股票者成為過街老鼠。
唱空做空股票，在股市從來不討人喜歡。記得TVB那部描寫股市的經(jīng)典連續(xù)劇 《大時(shí)代》中，劉青云飾演的方展博自豪地表示，他的父親老一代的紅馬甲方進(jìn)新絕不會賺股災(zāi)的錢，說這話時(shí)，方展博指責(zé)的是由鄭少秋飾演的在股災(zāi)中做空期指而暴富的炒家丁蟹，以此來獲得道德制高點(diǎn)，而“丁蟹效應(yīng)”更是成為了港股著名的大跌現(xiàn)象。
當(dāng)然，這也不奇怪。由于股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表，一般呈現(xiàn)螺旋式上升，再加上做多是主流交易行為，所以在股市唱空或者做空者要承受比在期貨市場、外匯市場更大的壓力，甚至被視為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力量。尤其像在A股這樣做空機(jī)制剛剛誕生的市場，唱空和做空更是與99.9%的投資者做對，不受待見。
雖然作為A股多倉持有者，本質(zhì)上都不愿意看到A股任何與“空”相關(guān)的現(xiàn)象，但也必須基于理性承認(rèn)，同為“唱衰”個(gè)股，中信證券相關(guān)人等是“惡性唱衰”，而渾水、香櫞等狙擊中概股的研究機(jī)構(gòu)，就模式而言是“良性唱衰”。
被證監(jiān)會披露的三個(gè)案例是捏造不實(shí)事實(shí)制造市場混亂，而渾水和香櫞則是針對中概股財(cái)報(bào)的真實(shí)性根據(jù)調(diào)查或者分析提出質(zhì)疑有助于市場有效性，這是兩者根本的區(qū)別。
根據(jù)有效市場理論，股市交易是一個(gè)對上市公司相關(guān)信息反應(yīng)的機(jī)制，市場有效就在于可以對所有信息作出反應(yīng)，最終作出有效的定價(jià)。在中信證券的案例中，三個(gè)當(dāng)事人通過股吧和微博捏造并不存在的信息，使市場對此作出錯(cuò)誤的反應(yīng)，無疑是破壞了市場的有效性。事實(shí)上，造謠，在任何環(huán)境下都不受保護(hù)，即使在強(qiáng)調(diào)言論自由的美國，在戲院亂喊著火，同樣是違法的行為。
而渾水和香櫞的研究報(bào)告則不同，他們更多是基于上市公司公開披露的財(cái)務(wù)信息和可以找到的輔助資料作出自身的判斷，無論是認(rèn)為相關(guān)公司不具有成長潛力還是認(rèn)為他們財(cái)務(wù)作假，無疑都可以視為一種觀點(diǎn)。其實(shí)對于一家公司看法不同，是證券市場永遠(yuǎn)存在的現(xiàn)象，主流券商至多是基于面子，用詞含蓄說“增持”或者“持有”，現(xiàn)有像渾水香櫞這么極端頻頻建議“賣出”。渾水和香櫞的分析肯定不可能永遠(yuǎn)正確，但在他們“唱衰”，上市公司反饋的過程中，投資者對于這家公司的了解和分析無疑是更深入，市場定價(jià)就更有效了——所以同為被渾水香櫞質(zhì)疑的企業(yè)，真正有問題的企業(yè)如嘉漢林業(yè)最終倒下了，而如奇虎這樣的企業(yè)卻獲得市場認(rèn)可，并不受質(zhì)疑的打擊。
渾水香櫞“唱衰”實(shí)名制，中信證券案例中“唱衰”匿名制，這是兩者另一個(gè)根本的區(qū)別。對于金融市場，匿名制“唱衰”是極為可怕的，這意味著任何一個(gè)人只要能上網(wǎng)，都可以以幾近于零的成本打壓一家公司的股價(jià)，在此前提下就會出現(xiàn)以制造市場混亂信息市場恐慌為目的，破壞市場有效性的唱空做空行為，從根本上動搖股市的交易機(jī)制。而且由于這樣的操作成本低，即使抓住一個(gè)造謠者，依然有可能另一個(gè)造謠者會涌現(xiàn)。
而香櫞和渾水則不同，雖然他們背后的操控者相對模糊，但是香櫞和渾水卻完全是靠自身的品牌來運(yùn)作的。之所以香櫞和渾水如今對于中概股有如此大的殺傷力，還是在于去年他們狙擊一批中概股屢屢得手后營造的良好信譽(yù)，但是今年多份有點(diǎn)外行不靠譜的“唱衰”報(bào)告已經(jīng)使他們的信譽(yù)大打折扣，也使得他們不少唱空報(bào)告的影響力大大折扣。這意味著，要復(fù)制香櫞和渾水模式，你首先得為市場有效性做出貢獻(xiàn)，真的打假成功才會有信賴者，而一旦亂用由此建立的信譽(yù)，那么未來唱空報(bào)告將因?yàn)椤袄莵砹恕倍绊懥Υ蛘劭郏袌鰴C(jī)制可以制約這樣的實(shí)名“唱衰者”。
作為二級市場的投資者，造謠者無疑是最被深惡痛絕的，但像渾水或者香櫞這樣的“啄木鳥”確實(shí)受歡迎的。如果相信真理越辯越明，那么有這樣的質(zhì)疑者存在，可以讓投資者不受造假公司的長期欺騙，不會使安然這樣的巨型慘案重演。甚至對于真正的價(jià)值投資者，若真正信賴某家公司，這家公司在受到渾水和香櫞看空大跌時(shí)，反而是白白增加了低價(jià)增資的機(jī)會——若是巴菲特，對這樣的機(jī)會怕是要拍手稱快的。
之所以如今有六十幾位知名人士抗議，關(guān)鍵在于他們或者是公司創(chuàng)始人或者是創(chuàng)投企業(yè)，他們需要的是IPO，需要的是在股市把股票套現(xiàn)拋給二級市場投資者，而渾水和香櫞這樣的質(zhì)疑研究，則是動了他們的奶酪。晨報(bào)記者 張佳昺
