上周在國際市場的負面沖擊下A股表現疲弱。上市公司三季報披露完畢，凈利潤環比增加4.4%，符合我們的預期，按照四季度企業凈利潤環比波動在-20%至5%之間計算，全年凈利潤同比增速在22.3%至31.2%，業績將是推動市場上行的堅實力量，也將抑制指數的下跌空間。目前國際市場和A股市場供給的壓力或會延緩大盤上升的速度，但是不能改變市場的整體運行趨勢，A股經過蓄勢整理后，有望繼續震蕩上行。

　　全年盈利增速或達20%

　　上市公司三季報已經全部披露，環比繼續小幅改善，符合我們的預期。兩市有可比數據的1600多家上市公司，前三季度凈利潤同比降幅縮減至1.6%，環比增長4.4%，表明公司業績處于良好的恢復過程中。從各行業情況來看，經營狀況改善最為明顯的有色金屬、公用事業、輕工制造三個板塊環比增速都在45%以上，交運設備受汽車銷售量井噴影響凈利潤環比增長40%，醫藥生物、食品飲料、建筑建材環比增長15%以上，但是鋼鐵、電子元器件出現了較大下滑。

　　我們預計全年凈利潤同比增長20%以上。考慮到季節性影響因素，按照四季度企業凈利潤環比波動在-20%至5%之間計算，全年凈利潤同比增速在22.3%-31.2%。從滬深300指數的市場一致盈利預期來看，2009年凈利潤同比增幅也達到20%以上。據此，我們認為2009年全年上市公司盈利增長20%以上是大概率事件。目前全部A股和各主要指數動態市盈率都在20-23倍之間，業績將是推動市場上行的堅實力量，也將抑制指數的下跌空間。

　　房地產依然值得期待

　　除了9月份房地產投資和銷售數據超預期以及節后重點城市的樓市成交全線大幅回升以外，推動我國房地產市場向好的長期因素一直存在。

　　首先是人口因素，由于人口城市化的不斷加快，我國從農村“移民”到城市就業的人口數量巨大。其次，從土地的供給來看，我們的土地供給總量與新西蘭、美國等地廣人稀的國家無法相提并論。第三，經濟的快速增長，帶來社會財富不斷膨脹和居民收入不斷增加，但同時財富分化越來越嚴重，這一點和俄羅斯的狀況很相似。第四，金融創新，商業銀行大力推行的房地產貸款，使大量居民能夠在支付首付后買得起房子，“杠桿化”的過程一直在進行。第五，人民幣升值是一個特殊的背景，也吸引了部分海外資金來投資中國地產。

　　在這樣一個大背景下，作為我國經濟的支柱產業，房地產市場值得繼續看好。

　　市場供應面略顯壓力

　　目前市場資金面面臨的壓力增加，一方面，無論是基金還是中小投資者提供的新增資金較為有限；另一方面，股票供給速度處于較高的水平。市場供應面帶來的壓力或會延緩大盤上升的速度和空間。

　　從資金供給來看，無論是基金發行還是中小投資者入市熱情略有消退。今年以來新成立的基金，在5月和7月募集資金達到年內高點，單月股票型基金的募集金額都在400億元以上，8月、9月出現明顯回落，基金成立后多在三個月內完成建倉，這也意味著10月、11月新基金為市場貢獻的資金有限。從中小投資者的保證金情況來看，7月份以來呈現高位震蕩的態勢，新增資金量不多。同時，兩市股票開戶數和基金開戶數從今年年中的高點70萬戶、10萬戶回落至當前的25萬戶和5萬戶。

　　另一方面，股票供給壓力不減。2009年8、9、10三個月新股發行融資額分別為275億、171億元、95億元，招商證券可能于近期開始發行，申銀萬國、光大銀行等大公司已經做好準備，等待監管機構的審批。再融資的勢頭更猛，今年以來再融資已經從市場上募集資金超過2000億元，過去三個月月均規模300億元，中國鋁業、招商地產、萬科A、蘇寧電器等大盤股的增發預案已經獲得股東大會通過，其中不少公司募集資金都為上百億元，如若這些大盤股的融資在年內陸續實施，將對市場構成一定的供給壓力。

　　從當前情況來看，短期國際市場可能會有反復，A股市場供給壓力較大，這些因素或會延緩大盤上升的速度，并使市場出現短期的震蕩。但是，國內企業基本面的改善和上市公司業績的不斷提升將是推動市場上行的堅實力量，也將抑制指數的下跌空間。在市場整體估值處于相對平衡狀態下，A股經過蓄勢整理后，有望繼續震蕩上行。(銀河證券研究所策略小組)

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