5月2日，央行宣布自5月10日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，緊縮政策一如既往，市場(chǎng)能否頂住調(diào)控壓力、止跌反彈成為懸念。筆者認(rèn)為，5月份市場(chǎng)整體特點(diǎn)將體現(xiàn)為先抑后揚(yáng)，在充分消化了貨幣緊縮、銀行融資、地產(chǎn)調(diào)控等多重利空消息后，5月中下旬股市將迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)，股指核心運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)為2800-3000點(diǎn)。

　　首先，五月政策面仍然整體收緊，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率略超預(yù)期，對(duì)股市沖擊為短期效應(yīng)。5月2日，中國(guó)人民銀行決定從2010年5月10日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。至此，大型金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率已升至17%。這是中國(guó)央行年內(nèi)第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率，離歷史的最高峰17.5%僅一步之遙，此次相當(dāng)于回收流動(dòng)性2500億元。

　　此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要原因是外匯占款因素，同時(shí)也有可能是為了回收樓市流出資金，根本上仍然是預(yù)防通貨膨脹。央行此次動(dòng)作略超預(yù)期，在公布一季度宏觀數(shù)據(jù)后，市場(chǎng)對(duì)于通脹壓力有所緩解，加息可能繼續(xù)被延后，但是選擇五一“小長(zhǎng)假”上調(diào)準(zhǔn)備金率還是略超預(yù)期，表明了管理層繼續(xù)調(diào)控樓市，繼續(xù)防通脹的決心。從歷史上上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)股市影響看，股市漲跌仍然主要取決于市場(chǎng)環(huán)境，牛市中延續(xù)上漲，熊市中延續(xù)下跌，不改變?cè)�有運(yùn)行軌跡。相信此次對(duì)股市沖擊為短期效應(yīng)，在加息可能性降低后，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)股市沖擊力度大為減輕。

　　其次，地產(chǎn)調(diào)控波及股市，對(duì)地產(chǎn)、銀行等權(quán)重股反彈構(gòu)成制約。在4月份國(guó)務(wù)院出臺(tái)史上最為嚴(yán)厲的地產(chǎn)調(diào)控措施之后，各地方政府，尤其是房?jī)r(jià)上漲過(guò)快的城市如北京、深圳等也都相繼出臺(tái)地方配套調(diào)控政策，調(diào)控力度達(dá)到了國(guó)務(wù)院調(diào)控政策的上線，表明地方政府堅(jiān)決貫徹中央政策的決心。本輪地產(chǎn)調(diào)控力度明顯強(qiáng)于2007年，地方政府嚴(yán)格執(zhí)行調(diào)控政策，令房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，因此整個(gè)五月份地產(chǎn)行情都將面臨地方政府出臺(tái)調(diào)控政策的壓力。對(duì)于地產(chǎn)市場(chǎng)而言，未來(lái)2-3年都將處于調(diào)整期，雖然房?jī)r(jià)出現(xiàn)大幅下挫的可能性不大，但是火爆場(chǎng)面將會(huì)一去不返。不同于樓市，股市對(duì)于調(diào)控政策的反應(yīng)相當(dāng)激烈，股市晴雨表功能一覽無(wú)余，地產(chǎn)股短期跌幅超過(guò)15%，銀行股跌幅也都在10%以上。作為市場(chǎng)權(quán)重較大的兩大板塊，地產(chǎn)、銀行短期仍然需要消化政策的負(fù)面影響。

　　展望五月份，預(yù)計(jì)前半段將以消化貨幣緊縮、銀行再融資、地產(chǎn)調(diào)控等利空因素影響為主，股市出現(xiàn)震蕩調(diào)整；中下旬在充分消化利空因素后，有望出現(xiàn)估值修復(fù)行情。從大盤(pán)運(yùn)行區(qū)間分析，在回補(bǔ)去年10月9日2803-2834點(diǎn)長(zhǎng)假跳空缺口之后，有望繼續(xù)展開(kāi)反彈，但反彈高度也會(huì)較為有限，年線3022點(diǎn)將會(huì)對(duì)大盤(pán)造成較強(qiáng)壓制作用，因此五月股指核心運(yùn)行區(qū)間為2800-3000點(diǎn)。

　　在操作策略上，既然五月份有可能出現(xiàn)估值修復(fù)行情，因此超跌的藍(lán)籌股將成為穩(wěn)健投資者的首選。銀行、煤炭、鋼鐵、汽車(chē)將迎來(lái)階段性投資機(jī)會(huì)，從風(fēng)險(xiǎn)收益比分析，上述板塊上漲空間大于下跌空間，反彈行情值得參與。當(dāng)然也有人認(rèn)為目前的行情類(lèi)似于2007年的“5·30”行情，筆者并不認(rèn)同，目前的大盤(pán)藍(lán)籌股只具備超跌反彈的條件，不具備一輪上漲行情的基礎(chǔ)，因此適合階段性持有。題材股方面，傳統(tǒng)消費(fèi)仍然具備攻守兼?zhèn)涮卣鳎�“吃藥、喝酒、逛商�?chǎng)”仍然是不變的主題，只是在買(mǎi)入點(diǎn)方面需要注意，補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)需要重點(diǎn)防范。(長(zhǎng)城證券 張勇)

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