我們堅(jiān)持認(rèn)為，歐元區(qū)分裂的風(fēng)險(xiǎn)不是微不足道的。
盡管來自世界各地的辯論仍在繼續(xù)，或許在未來三到五年內(nèi)都不一定有結(jié)論。但是基于3個(gè)原因，我們認(rèn)為，包括政策和政治上的混亂可能導(dǎo)致歐洲的局勢(shì)潛伏著一個(gè)更大的潛在拐點(diǎn)的可能。
一個(gè)歐洲不再是唯一選項(xiàng)，一個(gè)較小的更完善的歐元區(qū)，或許是個(gè)較高概率的結(jié)果，而且不占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，這個(gè)過程將是坎坷和昂貴的，現(xiàn)在的歐洲需要更為敏感和敏捷的決策。而歐元區(qū)分裂的風(fēng)險(xiǎn)絕不是微不足道的
一年前，PIMCO得出結(jié)論，世界將繼續(xù)表現(xiàn)出多元化的變化傾向。具體來說，發(fā)達(dá)國(guó)家將出現(xiàn)周期性的復(fù)蘇。但是，政策觀念落后、增長(zhǎng)不足以克服失業(yè)率異常高(且持久)的壓力，以及龐大的預(yù)算赤字，總體債務(wù)上升，收入和財(cái)富分配不公等問題，將導(dǎo)致一些國(guó)家面臨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)負(fù)債表壓力，
全球?qū)用嫔希覀冾A(yù)計(jì)，國(guó)際貨幣體系將會(huì)遇到歷史性的全球重新調(diào)整的壓力。請(qǐng)記住，不僅新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度更快，他們也有參與確定全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的要求和動(dòng)力。然而，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的歷史影響力和過時(shí)的機(jī)制，這個(gè)權(quán)利在多邊組織中被忽視了。新的全球治理結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)現(xiàn)難以跟上不斷變化的現(xiàn)實(shí)。
早在2009年初，我們提出的“新常態(tài)”的判斷就認(rèn)為，先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性失衡必須得到扭轉(zhuǎn)。但在2008年后，全球金融危機(jī)的世界里，“這種愈合顯得緩慢和不平衡”，“過渡重申對(duì)于增長(zhǎng)的義務(wù)，導(dǎo)致了一個(gè)相當(dāng)凌亂不協(xié)調(diào)的趨勢(shì)”。
過去12個(gè)月的發(fā)展，與我們這些先驗(yàn)判斷是一致的。事實(shí)上，有時(shí)我們覺得世界仿佛已在我們的預(yù)判中按下快進(jìn)鍵。
未來的美國(guó)將尋求相對(duì)于歐洲更良好的表現(xiàn)，尤其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定方面超越歐洲。但是，這不可能是場(chǎng)盛大的討價(jià)還價(jià)的政治，全球的關(guān)注仍將在增長(zhǎng)、就業(yè)、不平等、債務(wù)和赤字上。“金融壓制”將持續(xù)證明不足以支撐經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，甚至不足以令經(jīng)濟(jì)安全地過渡到去杠桿階段結(jié)束。與此同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)超過歐洲和美國(guó)，他們的擴(kuò)張和融合的道路將更加動(dòng)蕩。
投資組合方面，主權(quán)國(guó)家和企業(yè)的信貸之間仍然有相當(dāng)大的信用偏差。在可能的情況下，我們應(yīng)盡可能重視股息，增加高品質(zhì)的股票的持有，考慮真正的資產(chǎn)沒收風(fēng)險(xiǎn)的防范，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍，包括考慮成本效益角度的尾部風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，準(zhǔn)備好應(yīng)付挑戰(zhàn)的心態(tài)。
