自10月17日以來，市場又開始在上下100點左右的空間里窄幅震蕩，權重股經過短暫的上漲之后重歸沉寂。與以往的行情有所不同，市場并沒有上演“煤飛色舞，豈有磁鋰”的明顯熱點行情，但從創新高個股來看，僅過去一周，就有271只個股創出新高，這無疑再次向投資者揭示出，主題投資機會依然較為豐富，這是投資者需要緊扣的主線。

　　投資主線不能丟

　　現在的問題不是發現主線，而是把握主線。因此，首先不能忽視的就是什么會讓我們迷失主線。我們認為通脹和流動性將會擾亂視線，從而導致投資者迷失方向。

　　毫不夸張地講，經濟開始重歸流動性之殤的循環周期，最為顯著的征兆就是近期政府各級部門對物價頻頻表態。我們判斷，未來防通脹將成為政策首要目標。

　　伴隨著防通脹，必然的一個措施是在貨幣層面控制流動性。就近期債市持續低迷來看，資金面壓力持續存在，尤其是一、二級市場利率倒掛嚴重，央票發行接近冰點，央行回收流動性能力也大幅下降。雪上加霜的情況是，10月新增外匯占款高達5190.47億元，11月上旬新增貸款繼續超預期增長，導致情況更為復雜，給央行流動性管理帶來了較大挑戰。預計下一階段嚴控新增信貸規模也將是貨幣政策主要的調控目標，央行將進一步嚴格外匯流入管理，嚴控今年7.5萬億信貸額度水平，而在明年，削減新增貸款額度勢在必行。

　　調結構才是真正的“池子”

　　通過流動性控制來管理通脹只是解決途徑之一，無疑是一種消極辦法，殺敵一千、自傷八百，稍有疏忽，恐怕還會得不償失。通過加息、加準備金以及投資總量控制等措施導致經濟持續蕭條的教訓不勝枚舉，這也是為什么在動用政策工具時，管理層如此謹慎。

　　從近年來的調控思路來分析，我們認為還有另一種途徑來管理通脹，也就是增加供給。這種邏輯并不新穎，但放在當前卻具有別開生面的意味。流通中的貨幣過多，可以通過控制貨幣投放來實現，但也可以通過擴大蓄水池來實現，只是這個“池子”令人費解。輿論總是從虛擬經濟來考慮，而從管理思路來看，其反映的是堵不如疏，因勢利導，應該還有一個更為廣闊的實體經濟來吸納流動性。

　　結合當前中央提出的“調結構”經濟發展規劃，這種思路無疑更為開闊，意在長遠。我們認為，現有的防通脹思路在本質上是立足實體經濟來調控流動性，表面上，我們會發現政策實施很謹慎，但實質上，這是管理層在耐心等待基本面出現積極的回應，要知道實體經濟出現改善必將是一個比較長的過程。

　　正是基于以上的分析思路，我們認為目前的證券市場必將演繹主題性牛市格局，這是“調結構”帶來的必然結果。因為，在控制流動性的同時，也會對擴大有效供給的產業給予支持。

　　緊抓“調結構”主題

　　就十二五規劃重點扶持的產業來看，戰略性新興產業和“拉動內需，消費升級”的大消費概念板塊，將成為資金持續關注的寵兒。這一類個股在當前市場很堅挺，近期市場認為這些品種抗通脹，我們認為不過是因果錯置。從擴大供給這個思路來看，這些戰略性新興產業和大消費概念的個股未來在基本面上會出現實質性的利好，而不是僅僅停留在概念炒作上。因此，這種行情將具有非常強勁的持續能力，而流動性的結構性充裕充其量只是推波助瀾而已。明確了這一點，就不會被防通脹與流動性緊縮干擾視線，相反，因為有這種原因，結合我們此前對風格轉換的觀點，投資者更可以清楚知曉，以權重股為主導的行情能夠持續的可能性微乎其微。

　　總體而言，在通脹壓力與流動性收緊的預期下，防御是基本對策，但就投資而言，把握機會才能實現投資目的，因此要注重防守反擊，緊扣主題投資。操作上，我們相對看好電子元器件、信息設備、二線醫藥、高端及中端白酒等行業的短期市場表現，建議逢低介入；短期還可關注云計算、海南免稅島、迪斯尼基礎設施建設、環首都經濟圈、海洋裝備制造等投資主題；而從中期角度考慮，我們建議重點關注水利工程建設、高性能纖維、智能裝備制造等投資主題，把握結構調整帶來的豐富機會。