央票利率企穩(wěn)與公開市場回籠放量，加劇了交易盤兌現(xiàn)獲利的沖動，近兩日債券二級市場急漲之后陷入短期修正。不過，債券走牛的基礎(chǔ)未受動搖，看多后勢依然是市場共識。周三，新發(fā)三年期國債與國家電網(wǎng)企業(yè)債中標(biāo)利率紛紛落在或貼近預(yù)測下限，顯示配置類機(jī)構(gòu)依然對債市信心滿滿。

　　中標(biāo)利率集體走低

　　12月7日，債券市場迎來當(dāng)月首只國債發(fā)行，財政部就3年期的2011年記賬式附息(二十五期)國債進(jìn)行了利率招投標(biāo)。該期國債計劃發(fā)行280億元，可追加。

　　根據(jù)中債網(wǎng)以及銀行間交易員的消息，該期國債中標(biāo)利率落在2.82%，全場獲得1.39倍認(rèn)購，邊際中標(biāo)利率2.88%，邊際認(rèn)購倍數(shù)2.78；當(dāng)期債券無追加，實際發(fā)行280億元。與現(xiàn)券收益率及機(jī)構(gòu)預(yù)測值相比，該期國債票面利率偏低，特別是比二級市場收益率低了近10個基點。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，12月6日銀行間固息國債3年品種中債收益率為2.91%；而招標(biāo)之前，機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測區(qū)間為2.80%-2.87%，中值在2.84%附近。

　　此外，同日招標(biāo)的兩期國網(wǎng)債中標(biāo)利率也雙雙低企，且招投標(biāo)場面比3年國債更為火爆。國家電網(wǎng)此次發(fā)行的是該公司2011年第一期企業(yè)債，發(fā)行總額150億元，包括10年期和15年期兩個固息品種，發(fā)行規(guī)模分別為100億元和50億元。債券設(shè)定招標(biāo)利率區(qū)間，其中10年品種為5.14%-6.14%，15年品種為5.24%-6.24%，票面利率由招投標(biāo)確定。最終，國網(wǎng)債10年品種中標(biāo)利率為5.14%，全場/邊際倍數(shù)26倍；15年期品種中標(biāo)利率5.24%，全場倍數(shù)3.5，邊際倍數(shù)3.15。兩品種中標(biāo)利率均落在區(qū)間下限，且明顯低于二級市場收益率水平。中債收益率曲線顯示，12月6日銀行間超AAA級企業(yè)債10年品種收益率為5.28%，15年品種為5.64%。

　　債市向好趨勢依舊

　　市場人士表示，近期新債利率低于現(xiàn)券估值已成為普遍現(xiàn)象，體現(xiàn)了投資者對債市未來行情的樂觀預(yù)期。短期看，銀行間市場急漲后存在一定的修正要求，但是各方面因素依然向好，債市繼續(xù)走牛的基礎(chǔ)并未動搖。

　　值得注意的是，盡管中標(biāo)利率低于預(yù)期，但是昨日3年國債認(rèn)購情況并不十分理想，認(rèn)購倍數(shù)只有1.39倍，低于近期多數(shù)新發(fā)基準(zhǔn)債，且未獲得任何追加，這在近段時間也是比較少見的。有交易員表示，該期國債邊際利率高出加權(quán)利率6個基點，顯示機(jī)構(gòu)定價取向分歧較大，一方面，低利率印證了旺盛的配置需求支撐，另一方面，高邊際則說明交易盤低位參與的熱情有所下降。

　　這在現(xiàn)券市場表現(xiàn)得更為明顯。本周二，銀行間收益率普遍反彈，交易盤兌現(xiàn)獲利的意愿增強(qiáng)。有市場人士指出，短期內(nèi)銀行間市場或面臨小幅修正。首先，周二1年央票發(fā)行利率持平，表明央行并不急于調(diào)整利率政策，市場預(yù)期落空；其次，公開市場流動性回收力度明顯加大，限制了資金利率的進(jìn)一步回落，從而令收益率曲線短端下行受阻；最后，降準(zhǔn)利好落地后債市快速上漲，短期內(nèi)收益率降幅較大導(dǎo)致基數(shù)調(diào)整的要求上升。

　　不過，市場人士指出，短期修正無礙牛市格局，債市向好依舊是機(jī)構(gòu)普遍共識。從基本面來看，官方11月PMI跌破榮枯臨界點，說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險在增大。從政策面來看，漸進(jìn)放松的態(tài)勢實際上更有利于債市，如果政策過快放松，基本面回暖反而不利行情推進(jìn)。從資金面來看，下調(diào)存準(zhǔn)率標(biāo)志著總量放松已經(jīng)開啟，流動性適度寬松將成為主旋律。因此，各方面因素依然向好，債市繼續(xù)走牛的基礎(chǔ)并未動搖。綜合來看，現(xiàn)階段配置債券依然是各大機(jī)構(gòu)的主要選擇。（記者 張勤峰）