對于明年經濟形勢，中信證券首席經濟學家諸建芳認為，全球經濟增長將繼續下降，中國外需將出現下降。諸建芳預計，中國經濟回落趨勢將延續至2012年一季度末和二季度初，2012全年GDP增長8.5%，通脹將明顯回落至3.2%。經濟走勢前低后高，需求結構的轉型和產業結構的調整是增長的內在動力。

　　歐債危機可能深化

　　中國證券報：歐債危機將對明年全球經濟走勢有何影響？

　　諸建芳：歐債危機明年恐將深化和蔓延，使全球經濟再度低迷，其風險點主要體現在四個方面。

　　一是2012年歐洲多個國家將面臨償債高峰考驗，從2月至4月，待償債務本息高達2468億歐元。其中，意大利的償債壓力最為突出，本息達到1613億歐元。

　　二是歐洲銀行業風險暴露，銀行體系的債權債務關系已將核心國和邊緣國的經濟利益綁定。目前，歐洲銀行對希臘等五國的債務敞口達到了22830億美元，一旦歐元區銀行業引發系統性風險，必將引爆新一輪的金融危機。而且，銀行業危機與經濟危機能夠互為強化，放大金融體系的恐慌情緒，加劇實體經濟的緊縮效應。

　　三是近期東歐國家債務收益率上升，表明危機正沿著貿易和金融渠道向東歐國家擴散、蔓延。與歐元區國家不同，東歐國家的外債還存在匯率風險，本幣的貶值和債務融資成本上升將加劇東歐政府的債務負擔。

　　四是歐元區救助能力遭遇信任危機，市場接連爆發非理性震蕩。

　　盡管危機四伏，但治本之策難以形成。2012年第一季度主權債務危機可能繼續加重，意大利、西班牙和法國可能爆發新的危機，債務危機可能向銀行體系蔓延，從而導致銀行出現危機。發達國家將陷于低增長，歐元區可能陷于衰退，美國僅僅是溫和復蘇，全球經濟增長繼續下降。我們預計歐洲央行今年底或明年初，可能再次降息25基點，然后將基準利率維持在1%左右。

　　中國經濟前低后高

　　中國證券報：如何判斷明年中國經濟走勢？

　　諸建芳：明年中國經濟增長的動力來源于需求轉型和結構調整，而全球經濟低迷將再次促進中國需求轉型，以避免經濟硬著陸。

　　預計明年外需對經濟增長的負貢獻進一步加大，消費基本穩定，投資結構將適應需求結構的變化，服務業投資將加速，而地產投資增速大幅回落。2012年工業盈利增速預計回落至14%。

　　通脹處于快速回落的通道。總體判斷，2012年通脹將處于較低水平，預計2012年年中CPI將回落至2%-3%左右，2012年CPI全年上升3.2%，PPI為2.5%。不過，需要注意中東地區沖突加劇造成的油價飆升，這將成為通脹問題的隱憂。

　　GDP方面，預計回落趨勢將延續至2012年一季度末、二季度初，一季度GDP環比增長7.6%左右，同比增長8.3%，二季度環比增長8%左右，同比增長8.4%。2012年初經濟仍將慣性下滑，在2011年四季度政策開始微調的情況下，2012年二季度開始房地產投資可能止跌，基礎設施投資回升，服務業和農業在政策的刺激下可能加速增長。因此，二季度經濟可能企穩，使得全年經濟走勢呈現前低后高的格局。

　　貨幣信貸政策或放松

　　中國證券報：明年的宏觀政策將如何變化？

　　諸建芳：明年宏觀政策將放松，力求保增長和促轉型并重。2012年經濟增長的目標將略有降低，或為7.5%。在外需下降和地產投資下降的情況下，穩增長成為政策重心。2012年政策操作預計明顯放松，將繼續采用積極的財政政策和穩健的貨幣政策。貨幣信貸料放松，貸存比考核的硬約束將可能有所放松，明年新增貸款有望達到8.2萬億元，貨幣增速回升至14%-15%。

　　此外，明年央行將繼續下調準備金率，人民幣升值趨緩，預計繼續降低存款準備金200基點左右，在2012年的一季度，不排除準備金率一個月下調一次的可能。

　　利率方面，如果明年CPI在3.2%的水平，那么2012年真實利率大約在1%左右，而這個區域是利率政策穩定區，正常情況下將保持利率穩定，但如果經濟增長大幅低于預期，也不排除利率下調的可能。

　　財政政策重在促使經濟轉型，預計2012年安排財政赤字8000億元左右，實際執行規模可能達到1.2萬億元。著力點可以概括為“一延續、一恢復、一新增”，即對今年民生工程項目將延續支持；政府基建項目將逐步恢復，電力、城市鐵路投資成為重點；新增對經濟轉型相關行業加大扶持力度。繼續推進結構性減稅，加大對新興產業和服務業的支持。