全國人大代表、中國人民銀行調查統計司司長盛松成22日接受中國證券報專訪時表示，當前我國正處于資本賬戶開放戰略機遇期。我國資本項目開放的風險不大。不能過分強調利率市場化、匯率自由化或者人民幣國際化條件完全成熟再進行資本賬戶開放。推進開放時可先推行預期收益最大的改革，后推行最具風險的改革；先推進增量改革，漸進推進存量改革。從長期看，可用5-10年的時間，依次審慎開放不動產、股票及債券交易。
資本賬戶開放 面臨戰略機遇期
中國證券報：當前是否是加快資本賬戶開放的好時機？
盛松成：當前我國正處于資本賬戶開放戰略機遇期。開放資本賬戶有利于我國企業對外投資，也有利于購并國外企業，獲取技術、市場和資源便利。當前西方企業的估值水平較低，道瓊斯指數平均靜態市盈率約14倍，歐洲主流股票指數市盈率均在10倍左右，為我國企業提供了難得的市場機會。
開放資本賬戶，拓寬人民幣流入、流出渠道，將進一步提高人民幣在國際貿易結算及國際投資中的地位，也將進一步促進香港離岸市場建設，加快離岸人民幣金融工具創新。可以設想，隨著人民幣國際計價、國際支付以及國際投資等職能逐步實現，人民幣成為國際儲備貨幣將為時不遠。
開放資本賬戶有利于我國經濟結構調整。開放資本賬戶有助于將部分低附加值的產能轉移到勞動力更具比較優勢的國家和地區，以提升我國產業的整體附加值水平。此外，我國家庭投資渠道相對缺乏，大量儲蓄資金不能保值增值。開放資本賬戶，拓寬家庭海外投資渠道，可促進家庭財富積累，提高我國消費水平。
資本賬戶開放風險不大
中國證券報：當前我國資本開放的主要風險是什么？
盛松成：資本賬戶開放的所謂前提條件是相對的，而不是絕對的。當前，我國資本賬戶開放的風險主要來源于四個方面，但風險都不大。一是商業銀行的資產負債絕大部分以本幣計價，貨幣錯配風險不大。二是我國外匯儲備資產以債券為主，市場價格波動不影響外匯資產的本息支付。三是短期外債余額占比較低。四是房地產市場和資本市場風險基本可控。
目前，我國已經是世界第二大經濟體和第二大貿易國。若要等待利率市場化、匯率自由化或者人民幣國際化條件完全成熟，資本賬戶開放可能永遠也找不到合適的時機。過分強調前提條件，容易使漸進模式異化為消極、靜止的模式，從而延誤改革的時機。資本賬戶開放與其“前提條件”并不是簡單的先后關系，在很大程度上是可以互相促進的。
外匯兌換交易自由化 應最后開放
中國證券報：我國資本賬戶開放應采取什么路徑以盡可能降低風險？
盛松成：優化資本賬戶各子項目的開放次序，是資本賬戶開放成功的基本條件。一般原則是“先流入后流出、先長期后短期、先直接后間接、先機構后個人”。具體步驟是先推行預期收益最大的改革，后推行最具風險的改革；先推進增量改革，漸進推進存量改革。
短期安排（1-3年），放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業“走出去”。直接投資本身較為穩定，受經濟波動的影響較小。實證表明，放松直接投資管制的風險最小。當前我國過剩的產能對對外直接投資提出了要求，雄厚的外匯儲備為對外直接投資提供了充足的外匯資金，看漲的人民幣匯率為對外直接投資提供了成本的優勢，西方金融機構和企業的收縮為中國投資騰出了空間。
中期安排（3-5年），放松有真實貿易背景的商業信貸管制，助推人民幣國際化。有真實貿易背景的商業信貸與經常賬戶密切相關，穩定性較強，風險相對較小。隨著我國企業在國際貿易、投資、生產和金融活動中逐步取得主導權，商業信貸管制也應逐步放開。目前，我國進出口貿易占全球貿易量約10%，貸款占全球的四分之一以上。放寬商業信貸管制，有助于進出口貿易發展，也能為人民幣跨境結算和香港離岸市場建設拓寬人民幣回流渠道。同時，適度放松商業信貸管制，有利于促進國內銀行業競爭，改善企業、特別是中小企業融資狀況。
長期安排（5-10年），加強金融市場建設，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數量型管制。不動產、股票及債券交易與真實經濟需求有一定聯系，但往往難以區分投資性需求和投機性需求。一般開放原則是，按照市場完善程度“先高后低”，降低開放風險。總體看，市場完善程度從高到低依次為房地產市場、股票市場和債券市場。
在開放的過程中，一是要加強金融市場建設，增強市場活力，夯實不動產、股票及債券市場開放的基礎。二是要按照“先一級市場后二級市場”、“先非居民的國內交易后居民的國外交易”的開放原則，降低開放風險。三是謹慎推進，相機決策，遇險即收，逐步以價格型管理替代數量型管制。
在上述三階段完成后，以不影響國家間合理資本交易需求原則來衡量，我國已經基本實現資本賬戶開放。剩下的項目按照風險程度依次為，個人資本交易、與資本交易無關的金融機構信貸、貨幣市場工具、集合投資類證券、擔保保證等融資便利、衍生工具等資本賬戶子項，可以擇機開放。與資本交易無關的外匯兌換交易自由化應放在最后。投機性很強的短期外債項目可以長期不開放。（中國證券報）
