據中國證券報記者了解，央行9日對公開市場一級交易商進行了7天期逆回購詢量，該逆回購可能于10日進行。分析人士表示，央行將維持流動性整體寬松，未來正逆回購將頻繁出現，但目前寬松政策對實體經濟的刺激較有限。

　　市場利率下行

　　央行3日公告，以利率招標方式開展了一期逆回購操作。逆回購期限7天，交易量650億元，中標利率3.53%。出人意料的是，央行公告8日稱，以利率招標方式開展了200億元的28天期正回購，中標利率2.8%。盡管實施了正回購，但當天中國外匯交易中心的數據顯示，市場利率出現下跌。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜利率下跌49.42個基點至2.47%，7天利率下跌8.12個基點至3.69%，14天利率下降9.08個基點至3.80%，其余長線品種也有小幅下跌。

　　交易員稱，正回購是央行在資金面略微寬松的情況下將資金平滑到下個月，下個月公開市場到期資金仍然偏少。此外，經過月初的準備金繳存后，資金面情況已有所好轉，所以央行動用正回購手段回籠資金。

　　央行9日再度出手，向市場成員進行逆回購詢量。當天銀行間市場利率繼續下行。

　　交易員稱，7天期的逆回購操作一般旨在平滑銀行間市場因短期需求變動而出現的利率波動。央行此舉旨在繼續引導市場利率下行。此外，央行3日進行的650億元逆回購將于10日到期，為避免流動性急劇收縮，所以繼續開展逆回購。

　　傾向短期工具

　　先是逆回購，繼而意外正回購，接著再度意外逆回購詢量，央行近期的舉動表明，與一次性釋放資金的下調存款準備金率相比，央行可能更傾向于通過靈活、短期的工具引導市場利率和調節資金面。

　　央行上次宣布下調存款準備金率是在2月18日。此后市場預期的下調存款準備金率、降息等寬松舉措均未出現。央行通過公開市場的靈活操作替代了下調存款準備金率，從銀行間利率和超額儲備率數據看，當前銀行體系流動性偏寬松。

　　分析人士認為，央行正、逆回購交替進行，折射出當前貨幣政策的兩難困境：一方面，通脹回落的速度慢于預期，央行在放松貨幣政策力度方面較謹慎；另一方面，在當前法定存款準備金率仍處于20.5%的歷史高位時，3月末金融機構超額存款準備金率仍達到2.2%的水平，折射出流動性停留在銀行體系內部，實體經濟對信貸需求不足，僅僅依靠貨幣政策的刺激對提振經濟的作用較有限。

　　不過，分析人士表示，隨著前期獲批項目的陸續開工，投資發力對信貸的需求將出現回升。此外，公開市場操作并不能打消市場的降準預期。由于5月份財政存款回升，流動性將較前期偏緊，5月仍有下調存款準備金率的可能。