穩增長需要“穩投資”，而通過創造有效投資需求的過程，一定伴隨產業和經濟結構的調整。如將創造有效需求與經濟增長方式轉型與產業結構調整結合起來，任何行業、任何地區都有巨大潛在有效投資需求。而民間資本和民營經濟的投資有效性顯著高于其他投資體。

　　5月PMI同比增長50.4%，比上月回落2.9%，顯示經濟增長有所放緩，但仍在50%的臨界點以上，仍屬溫和的放緩。分析今年前4個月數據，經濟放緩主要是無效投資放緩，但民間投資顯示有效性高于其他投資主體，因此，不論是從有效投資需求創造角度，還是從投資資金供給角度，民間資本和民營經濟都應在穩增長中扮演重要角色。

　　統計局數據顯示，1月至4月投資增長同比增長20.2%，比1月至3月增速回落0.7%，主要是房地產投資同期增速回落4.8個百分點；鐵路運輸同比-43.6%，有色金屬冶煉加工和油氣開采的投資增速也不同程度地有所回落。房地產投資以及有色金屬等領域的投資下降，應是房地產調控以及產能過剩產業結構調整的政策結果。鐵路運輸投資下降，也與政府調整鐵路發展總體思路有關。

　　由此可以分析得出的結論是，中國經濟增長結構嚴重不合理，過度依賴泡沫化的房地產和過剩產能產業的無效投資，使得經濟非常脆弱，稍做調整經濟增長就不穩定。增長結構調整刻不容緩。穩增長需要“穩投資”，而通過創造有效投資需求的過程，一定伴隨產業和經濟結構的調整。從這個意義上說，最近被批準的兩個鋼鐵項目屬于恢復無效投資需求的思路，遲早會再嘗苦果。

　　貨幣數據也從另一角度顯示有效投資需求不足。4月M1同比僅增長3%。M1主要是短期存款增長指標。與過去比較，3%的短期存款增長是比較低的。這顯示兩方面的問題。一是存款脫媒，即資金沒有存入銀行而直接成為不同領域的投資資金。這與當前民間流動性充裕投資活躍的情況吻合。二是銀行信貸的有效需求不足。銀行信貸是有乘數效應的。如果經濟活動活躍，信貸和存款在銀行間周轉會不斷流動，創造貨幣的同時，M1也會隨之增長。換句話說，較低的M1增長顯示信貸存款轉換在銀行間緩慢，銀行的乘數效應較低。

　　貨幣數據也揭示了兩個重要問題。第一，在嚴格調控房地產和地方政府融資平臺后，銀行信貸增長疲軟，說明無效投資需求在銀行信貸和經濟增長中占比較大；第二，經濟增長放緩不是流動性不足，盲目增發貨幣，很容易流入無效投資領域，重新釋放過剩產能和再次泡沫化房地產，累積經濟中更大的問題。

　　所以，創造有效投資需求是穩增長的關鍵。有效投資需求如何創造出來？所謂有效投資需求應是有合理利潤回報的投資。而今年前4月全社會利潤總額卻萎縮了1.6%。分類數據顯示，國有及國有控股企業萎縮了9.9%，外資港資臺資企業萎縮了13.2%，但私人企業增長20.6%。

　　另外，分地區的數據顯示，中西部投資增長高于東部，這可能與西部基礎設施，包括鐵路公路建設仍落后于東部以及中部地區的交通運輸樞紐優勢，西部地區資源優勢沒有有效發展的原因，所以中西部具有創造有效投資需求的潛力。調整投資思路后，存在交通運輸有效投資需求的中西部理該合理恢復并加強投資。

　　如果將創造有效需求與經濟增長方式轉型與產業結構調整結合起來，實際上任何行業、任何地區都有巨大潛在有效投資需求。從能源約束的角度，中國目前GDP單位耗能是美國的七倍，日本的十倍。高耗能粗放式的增長方式可以通過向高端制造業轉變，向服務業轉變而得到有效改善，這種轉變本身將創造巨大有效的投資需求。從環境約束的角度，中國現在人均二氧化碳排放6.8噸，高于5.3噸的全球平均水平，高于東南亞各國4.3噸的平均水平。雖然美國和歐盟各國人均排放分別是17.8和11.6噸，但歐盟和美國的人均收入是中國的8至10倍。美國開始大規模使用天然氣，在緩解石油依賴的壓力的同時，將有助于美國進一步降低人均排放水平。美國的總量排放下降，中國就會首當其沖面對國際社會在氣候變暖問題上的壓力。中國降低排放的努力，比如加大天然氣使用和開發，加大清潔能源的“使用和消費”，而不是僅僅擴大生產規模，同樣可以創造巨大的有效投資需求，并進一步保證穩增長目標的實現。

　　近期多部委合力形成的正常組合拳釋放了三個重要信息。第一，穩增長思路重點放在創造有效投資需求上，第二，有效投資需求的創造以私人投資為主。鐵路、電信、銀行、證券、衛生領域都降低門檻，允許民間資本參與，這與前些年的政策方向明顯不同。結構性減稅也是對民營小微企業的支持。第三，民間資金在有效投資中將扮演重要角色。允許民間投資進入壟斷行業，成為投資的主要力量。如果允許民間資本用BOT和其他模式參與重點項目的投資，民間資本民間資金就能名副其實成為穩增長的“主角”。

　　居民儲蓄從2007年的14萬億上升到去年的35萬億，規模巨大。若其中的20%轉化為“穩增長”的有效投資，就能增加7萬億投資。只要引導得當，穩增長“不缺錢”，且民間資金投資有效性更大。可見，貨幣政策仍可繼續保持穩健，而央行印鈔票的“透資”行為則適得其反，會帶來經濟新的進一步不穩定。

　　過去25年，16個中等收入國家收獲了7%的高增長，但只有7個國家走出中等收入陷阱。巴西是其中之一。有報道顯示，2011年巴西人均收入已達到了11000美元，其三次產業的比重大約分別是5.8%，26.8%和59.1%，非農業勞動人口超過80%，人均二氧化碳排放不到我們的三分之一。

　　巴西的經驗顯示，堅持結構調整的經濟體走出中等收入陷阱的可能性較大。這也告訴我們，當前創造有效需求保持經濟穩增長一定要與結構調整同步，以抓住發達經濟體深陷危機無暇他顧的時機，推動以內需增長為主的新的經濟增長方式轉變，為中國經濟的持續發展打下堅實基礎。