繼上周3月期央票恢復發行后，1年期央票也如約而至。央行14日公告，定于周二發行10億元1年期央票。與此同時，本期1年央票發行利率跟隨上周3月央票利率上行已無懸念。分析人士指出，從1年央票發行量仍徘徊于歷史低位來看，一二級市場利差高企仍然束縛著其發行規模；不過，鑒于3月央票利差大幅縮小，3月期央票有望擔綱未來數周的公開市場回籠任務。

　　利率目標2.97%附近

　　央行14日公告顯示，為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率基本穩定，2011年2月15日(周二)中國人民銀行將發行2011年第六期中央銀行票據。作為1月17日當周暫停發行以來的首次面世，本期1年期央票的發行量仍象征性地定在10億元。

　　央行2月9日宣布再次上調存貸款基準利率后，央票發行重啟已在市場預料之中。上周四，3月期央票率先發行，盡管發行利率當期上行36.54BP至2.6242%。分析人士表示，周二1年期央票發行利率跟隨3月央票上行已無懸念。國信證券認為，鑒于此次加息中，3個月和1年期定存利率分別上行35BP和25BP，3個月和1年期央票發行利率將至少上升該幅度。上周3月央票發行利率上行幅度基本驗證了這一觀點，因此，預計周二的1年央票發行利率有望由之前的2.7221%上行至2.97%左右。

　　不過，這一上行幅度顯然還不足以調動起機構的需求。據交易員稱，目前1年期央票的二級市場收益率約為3.45%。即使周二發行利率上行25BP，1年央票一二級市場利差仍將近50BP，這就為本期央票僅象征性地發行10億元做出了注解。

　　3月央票擔綱回籠重任

　　根據截至2月14日的統計數據，2011年度公開市場到期的26750億資金中，前兩季度的到期規模就高達20610億元，其中2、3、4月的到期量分別達到4140億元、6670億元和5060億元。這一背景下，從2月開始，3個月央票(包括91天正回購)在平滑流動性分布中的重要性大大上升。而3月期央票發行利率在加息后大幅提高，也反映了央行希望增加該品種發行量的意圖。

　　從上周四的操作情況來看，由于上調后的3月央票發行利率與二級市場利差仍達到53BP，當期央票發行量仍落在10億元的歷史低位水平。但值得關注的是，隨著節后資金面逐漸回暖，短端收益率大幅下降。截至2月14日，3月央票收益率已由上周四的3.15%繼續回落至2.98%，與一級市場利差收窄至36BP。

　　國信證券分析師表示，從去年下半年的經驗看，3個月央票一二級市場倒掛程度至少要縮至40BP，其發行量才會提升至一定水平。如此看來，即使本周四3月央票發行利率不再繼續上行，本周3個月央票發行量也有望擴大，而如果3月央票發行利率繼續升至2.7%一線，其放量發行將成為大概率事件。(葛春暉)