三一重工掌門人梁穩根

　　三一重工（600031）股改與關聯交易造就資本神話、其財務“移花接木“涉嫌造假等問題正在受到廣泛關注。記者進一步調查發現，三一重工激進營銷弊端頻現，銷售態勢漸現疲乏，同時，三一重工也“不是一個人在戰斗”，部分公募基金正逆勢加倉暗助其H股上市。

　　三一重工激進營銷弊端漸顯 銷售態勢漸現疲乏

　　三一重工公布2010年年報顯示，實現凈利潤56.2億元，凈資產收益率接近50%。中報數據則顯示，公司上半年應收賬款高達133.55億元，較去年年底57.27億元增加了133.16%。中央財經大學研究員宏皓告訴記者，三一重工之所以取得如此佳績，是因其一直以激進的信用銷售風格，其主流方式是以融資租賃和銀行按揭為主，客戶只需要支付20%-30%的首付即可提取設備。

　　宏皓認為，從2011年一季報來看，三一重工應收賬款累計達到132億元，同比增加131%，遠高于營業收入91%的增幅。如此“冒進”的營銷模式，不得不令投資者擔憂其未來的應收賬款以及現金流問題。

　　宏皓表示，一般情況下工程機械行業景氣周期為4年，隨著2008年國家4萬億元投資拉動效應的減弱和消失，今明兩年機械行業恐進入下行周期。同時，宏觀調控下固定資產投資增速也有所減緩，三一重工一季報顯示，歸屬上市公司股東凈利潤26.63億元，同比增長140%，而半年報顯示該數據同比增長106.57%，較一季度增幅明顯回落。三一重工的產品屬于建筑機械類，隨著我國房地產行業進入下降通道，建筑機械的需求將成為下降的態勢，再加上我國高鐵建設的降溫，工程機械需求必然下降，進而導致其銷售態勢漸顯疲乏。

　　在現金流惡化壓力之下，三一重工的再融資顯得迫在眉睫。三一重工從2010年就開始籌劃H股發行事宜，時間在同城競爭對手中聯重科之前，但事實上此后進度一直很慢，而中聯重科已于2010年12月份搶先登陸H股。宏皓認為，在即將赴香港IPO融資的關頭，三一重工提高財務杠桿，以負債進行銷售擴張的行為，或許有沖擊業績之嫌。

　　目前，三一重工也一直處于輿論的風口浪尖，財務造假門、行賄門、關聯交易門等問題頻現也為其港股募資蒙上了陰影。

　　部分公募基金不顧基民利益逆勢加倉

　　有意思的是，查看三一重工2010年年報數據，在工程機械行業恐入下行周期的前景下，多只公募基金仍在加倉，到2011年一季度，公募基金依然對三一重工趨之若鶩。三一重工2011年一季報顯示，“博時價值增長”和“博時價值增長2號”分別加倉1300萬股和500萬股，“諾安股票基金”也以3066萬股位列第三大流通股股東，此外“富國天博創新主題”和“大成價值成長”也分別加倉了700萬股和350萬股。

　　宏皓認為，在三一重工在2005年股改之后，經過多次除權股價仍處于歷史高位，基金依舊大量加倉，唯一可以解釋的就是公募基金在做莊托，這種行為不僅是為了幫三一重工圈錢，還會從中得到好處費。“基金做莊托的錢都是基民的錢，一旦被套住，損失的還是無數基民。” 宏皓說。

　　與基金的大幅增持相比，社保基金卻急流勇退。記者從三一重工年報上看到，全國社保一零八組合持有三一重工1994.93萬股，位列公司前十大流通股東第四位，但是在該公司一季報中的前十大無限售條件股東中，已經看不到社保基金的身影，三一重工一季報顯示，前十大無限售條件股東最后一位持股為1600余萬股，據此判斷社保基金至少減持了300多萬股三一重工股票。

　　宏皓分析說，社保基金向來以精準判斷市場風向而著稱，此次疑似大幅減持三一重工，說明公司業績利好已經提前兌現，今年工程機械股的漲幅恐怕已難以復制去年的上漲神話。（記者 夏曉倫）