商業(yè)銀行怎么也沒想到，緊日子會來得這么快。

　　5月底以來，銀行突然發(fā)現(xiàn)，錢難借了。到了6月20日這個被銀行間市場交易員稱為“最瘋狂”的一天，銀行間隔夜回購利率竟達到史無前例的30%，7天回購利率最高也達28%。而在近年來很長時間里，這兩項利率通常不到3%。一時間，傳言四起，流動性風(fēng)險陰云籠罩。

　　不僅是銀行間市場。“錢荒”甚至蔓延到了票據(jù)市場，有銀行宣布暫停貼現(xiàn)業(yè)務(wù)；更有銀行干脆在月底前暫停貸款發(fā)放。

　　這輪“錢荒”，看似是銀行對6月出現(xiàn)的一系列影響流動性因素的估計不足、措施不到位，這些因素包括準(zhǔn)備金補繳、稅款清繳、假日現(xiàn)金投放、補充外匯頭寸及外企分紅派息、貸款多增等。實際上卻是近年來銀行熱衷于以錢炒錢，放大杠桿，以短期資金特別是貨幣市場融資投向長期資產(chǎn)通過期限錯配套利，不注重流動性管理的必然結(jié)果。

　　一些機構(gòu)從不擔(dān)心自己犯錯會遭到懲罰。由于最后總有央行兜底，所以他們推進表外業(yè)務(wù)有恃無恐，杠桿率不斷攀高。根據(jù)銀監(jiān)會主席尚福林日前在陸家嘴論壇上透露的數(shù)據(jù)，截止到今年一季度末，銀行理財資金賬面余額為8.2萬億元；更有一些銀行，熱衷于從同業(yè)市場拆借短期資金，用于對接期限較長的信貸資產(chǎn)、承兌匯票和信托受益權(quán)等“非標(biāo)”資產(chǎn)，且杠桿放大到令人心驚的七、八倍。如此高得嚇人的杠桿率，已經(jīng)成為金融體系最大的風(fēng)險隱患之一。

　　銀行為何會如此癡迷杠桿？一切還需溯源至2009年的信貸投放狂潮。

　　那輪大規(guī)模信貸投放，讓不少銀行事實上被地方政府融資平臺、產(chǎn)能過剩行業(yè)“套牢”。大量信貸投放到“鐵公基”等基礎(chǔ)設(shè)施項目，這些項目期限長，需要持續(xù)不斷的資金支持；而地方政府為了保增長，又不斷要求銀行將信貸投入到本該被淘汰，但卻對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展影響巨大的產(chǎn)能過剩行業(yè)。因此，融資平臺加上產(chǎn)能過剩行業(yè)到期貸款的“借新還舊”，不僅讓憂心不貸款將導(dǎo)致不良率大幅反彈的銀行，不得不繼續(xù)放貸以至消耗掉不少寶貴的信貸資源。而且，注入的信貸資金，由于被企業(yè)僅用于維系運轉(zhuǎn)，變成沉淀資金，難以產(chǎn)生貨幣乘數(shù)效應(yīng)，因此，也等于變相緊縮了貨幣供應(yīng)，使得銀行難以通過增加貸款來擴大存款，進而為新增貸款提供資金。

　　為了彌補被“套牢”資金的收益損失，受制于信貸規(guī)模控制的銀行，不惜降低對流動性資產(chǎn)的持有，轉(zhuǎn)而放大杠桿，通過銀行間市場拆借低成本短期資金或發(fā)行短期理財產(chǎn)品，持有低流動性的非標(biāo)資產(chǎn)，熱衷于借短貸長，以錢炒錢，獲取高收益。

　　如果熱錢一直源源不斷地流入、外匯占款一直保持高增長，如果基礎(chǔ)貨幣投放不斷增加、銀行體系流動性充足，如果央行一如既往地通過公開市場操作，確保銀行間市場資金充足，銀行的高杠桿游戲還可以繼續(xù)玩下去。然而，誰也沒想到美聯(lián)儲退出量化寬松的政策轉(zhuǎn)向如此之快，熱錢流出新興市場如此堅決，5月份出口增速下滑如此厲害，貨幣當(dāng)局面對“錢荒”如此罕見地淡定。總之，銀行體系流動性突然緊張，讓“錢荒”在短短20多天時間里快速蔓延，以至一些銀行因流動性短缺，在銀行間市場出現(xiàn)違約傳聞。而違約傳聞，又加劇市場恐慌，讓有錢的機構(gòu)不敢借錢，沒錢的機構(gòu)借不到錢，短期資金供給近乎枯竭。

　　借新還舊等環(huán)節(jié)的資金損耗，使得看上去規(guī)模龐大、足以導(dǎo)致流動性泛濫的M2到了銀行體系，并未顯得資金有多寬松。因此，包括大型銀行在內(nèi)的商業(yè)銀行，屢屢展開吸儲大戰(zhàn)，近期更是愈演愈烈。不過，現(xiàn)有存款利率并不能對社會資金產(chǎn)生足夠吸引力。在吸儲無門、銀行間拆借市場也難以滿足資金需求時，銀行便不約而同地選擇了發(fā)行理財產(chǎn)品，高息搶錢。只是，發(fā)行高收益理財產(chǎn)品，雖可解流動性燃眉之急，卻不亞于飲鴆止渴。表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，杠桿率的提高，在幫助銀行渡過眼前難關(guān)的同時，并不能從根本上讓銀行擺脫流動性風(fēng)險的陰影。畢竟，銀行理財產(chǎn)品的期限較短，不斷到期的兌付壓力，需要銀行展示高超的流動性管理能力。一旦無法及時獲得資金，償付前一期理財產(chǎn)品，銀行就會陷入償付危機。

　　特別是，鑒于5月份我國廣義貨幣(M2)同比增長15.8%，高于年初擬定的13%左右的目標(biāo)，存量流動性依然處于高位，貨幣當(dāng)局對于當(dāng)前的流動性結(jié)構(gòu)短缺并未采取放水之舉。此舉也呼應(yīng)了新一屆中央政府的政策思路。日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議宣布：“把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量。”這表明，當(dāng)前的貨幣政策并無放松可能，銀行繼續(xù)制造信用擴張將面臨巨大的流動性壓力。其實，中央希望銀行“用好增量，盤活存量”，集中資金，支持“穩(wěn)增長”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”和經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級，而不是熱衷于加大杠桿，維持資金“空轉(zhuǎn)”。

　　看來，商業(yè)銀行是時候改變對高杠桿以及不守紀律的激進經(jīng)營方式的迷戀了。隨著中國銀行業(yè)迎來新的“道路規(guī)則”，即貨幣當(dāng)局不會無原則地提供流動性支持，商業(yè)銀行只有“謹慎控制信貸等資產(chǎn)擴張偏快可能導(dǎo)致的流動性風(fēng)險”，一方面通過盤活存量，調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)，收縮表外業(yè)務(wù)，減少期限錯配，逐步壓縮和減少對政府融資平臺、產(chǎn)能過剩行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的貸款；另一方面，用好增量，提高新增貸款使用效率，將寶貴的信貸資源更多用于支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的發(fā)展，才能使自身成為符合央行在關(guān)鍵時刻愿意伸出援手救助的商業(yè)銀行。

　　如果說此前監(jiān)管部門針對商業(yè)銀行過度沉迷于以錢炒錢游戲提出的警告，尚只是心理震懾的話，那么，最近央行關(guān)于流動性的兩次聲明，則明白無誤地告訴銀行，如果一意孤行，繼續(xù)熱衷于高風(fēng)險操作，不愿意去杠桿，一旦陷入流動性危機，只能自吞苦果。(徐紹峰)