■閻 岳

　　目前，無論是股市還是債市（這里指的是銀行間債券市場），監管層都在嚴格履行監管者的責任和義務。證監會在每周五的例行新聞發布會上幾乎都會披露、通報一些違規案件的查處進展情況，而央行在今年二季度已經通報、處罰了兩家在債市違規的商業銀行。股市和債市對一些監管法規也進行了重新修訂，以力求做到對違規者“零容忍”。

　　8月13日，央行發布通知稱，根據有關規定，以及包商銀行有關情況，現暫停包商銀行的銀行間債券市場債券結算代理業務資格兩年。

　　6月5日，央行金融市場司發布《關于江蘇吳江農村商業銀行股份有限公司違規發行次級債券有關情況的通報》，但并未出具處理意見。央行在通報中稱，吳江農商行在2008年次級債券發行中，風險意識淡薄，內部控制和風險管理機制存在缺陷。

　　對于今年以來監管層對債市的強力監管，一些債市參與人士認為，這種轉變是因為監管機構擔心，部分商業銀行利用債市來回避貸款限制，并向國內風險較高的行業提供信貸。因此，今年4月份，監管機構對債市進行調查，并對一些違規事件司法介入。

　　從公開通報到暫停包商銀行債券結算代理業務資格兩年，央行開始出招遏制債市的違規行為，以達到金融系統不出現系統性風險的底線要求。內人士分析認為，對包商銀行的處理是央行整肅債市風暴的延續，對于整改措施不力或頂風作案的金融機構，央行將從重處理。

　　債市交易規定允許對一系列不合規行為進行懲罰，這些行為包括虛假定價、提供虛假交易信息，以及操縱市場或對信貸工具的不當使用。

　　直接融資的另一主要渠道——股市，一直以來對違規行為都抱著“零容忍”的態度。在證監會每周五的例行新聞發布會上幾乎都會披露、通報一些違規案件的查處進展情況。

　　中國證監會主席肖鋼在《求是》撰文稱，監管執法是資本市場發展基石。業界將之理解為，監管執法將是未來證監會工作的重心之一。

　　學習肖鋼的文章后，筆者有兩處印象最為深刻：一處是“資本市場具有法治依賴性，需要推動法治建設、加強監管執法，保障市場運行不‘脫軌’”；另一處則是“‘寬進嚴管’、加強監管執法是當前我國資本市場監管轉型的‘著力點’”。前者點出了保障市場平穩運行的是強有力的法治措施，后者說明監管也需要順應時代精神進行轉型，轉型的方向是“寬進嚴出”。

　　筆者由此猜測，因為監管層的改革“著力點”是“寬進嚴出”，這個原則假如包含新股發行，那么IPO遲遲未能重啟似乎就有了根據。或許新股發行體制正在醞釀里程碑式的改革。

　　肖鋼稱，近年來證監會每年立案調查110件左右，能夠順利做出行政處罰的平均不超過60件。每年平均移送涉刑案件30多件，最終不了了之的超過一半。因此，肖鋼提出，建立健全“主動型”立法保障機制，加大制度供給力度。可考慮“一年一評估、兩年一小改、五年一大改”，及時將監管執法經驗和趨勢反映在立法之中。

　　今年以來，監管層對股市違規行為進行了嚴厲處罰。比如對已經查實的違法違規案件，對相關機構、市場參與者都進行了嚴厲處罰。

　　從另一個角度看，對債市、股市違規行為的處罰，實際上也是在為中國經濟轉型升級護航。直接融資環境得到凈化后，對經濟調結構也必然會起到正面積極的作用。