受多方利空因素夾擊，港股上周未擺脫弱勢，恒生指數一周累計下跌728點，跌幅達3.08%，連跌三周，其中周二更是單日大跌628點，為半年以來最大單日跌幅。美國第二輪量化寬松政策成效受各界質疑，愛爾蘭債務危機蔓延至西葡兩國，憂慮內地推行更嚴厲的緊縮政策，加上朝鮮半島發生軍事沖突，港股一時間籠罩著極為利空的氣氛，拖累恒指接連跌穿50天線及23000點兩大關口。

　　短短兩個星期，市場情緒已由全面向好，轉至現時的一片向淡，雖然受多項利空因素影響，但港股的跌勢是否反映過度？美國QE2受外界質疑，而美股上周僅跌不足1%；歐債危機重燃，歐股跌勢也較為輕微，德股更是不跌反升；內地加息陰霾未除，上證指數微挫0.6%，深成指更是反彈2%；即使軍事局勢緊張的韓國，首爾綜指上周亦不過跌2.2%。環顧全球，港股跌勢反而最急，顯示投資者似乎有點過慮了。

　　美元繼續在一片向淡聲中反彈，由落實QE2起，美元指數由低位75.6升至周五的80.5，令風險資產不斷受壓，不過，商品價格連跌兩周后，上周已見回穩，黃金、石油、銅、農產品均見底反彈，可見市場對歐債危機及內地收緊銀根兩大因素已開始消化，而且歐債危機的炒作開始缺乏新意，愛爾蘭又獲歐盟援助，相信歐元再跌空間有限。若美元指數于81水平見頂回落，相信對商品及股市均會帶來支撐。

　　在動蕩的大市中，投資者宜對中長期股市先有一個明確的趨勢概念，在全球推行量化寬松的大前提下，股市于明年年中前反復走高的機會較大，現時只不過是牛市中的一個中期調整而已，問題是何時見底回升。恒生指數周五跌至1個半月低位22782點，與月初高位24988點相比，調整幅度達8.8%，已滿足一般中期調整約9%的幅度，估計大市再跌空間有限。

　　筆者經常以相反理論來判斷后市，現時大市向淡聲不絕，投資者似乎難以找到理由支持大市回升，這種現象反而是見底之兆。正如上文所說，港股似乎已過度反映利淡因素，同時港股上周日均成交水平僅790億港元，周五成交更縮減至663億港元，較早前逾1300億港元的成交縮減近半，顯示港股沽壓已大為收斂，亦為見底訊號之一。此外，雖然大市反復尋底，但不少優質股早已于月中見底回升，從歷史經驗上看，強勢股份通常較大市早一步見底反彈，相信港股距離底部已不遠。

　　港股上周明顯偏弱，原因可能歸咎于周一11月期指結算，大戶因而壓低指數結算。就如一根彈簧，若壓得愈緊，反彈時力度亦會愈強，在利空因素逐漸消化后，港股可能于12月初迎來一輪急速反彈，投資者不妨于23000點之下吸納股份，迎接年尾的升浪。（華富嘉洛證券 尹彥聰）