有分析師稱，拋開企業(yè)委托貸款收益，目前公司股價屬于高估

　　隨著民間借貸危機的越演越烈，上市公司放貸大戶香溢融通的放貸行為也開始被投資者所質(zhì)疑。公司股價也開始走下坡路，截止10月24日，香溢融通股價以8.20元/股報收。

　　有分析師向《證券日報》記者談到：“ 投資者對企業(yè)的后市看空的主要原因是企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展乏力，企業(yè)的收益增長實際上不能反映出企業(yè)的真正價值。香溢融通如果不能改善企業(yè)主營業(yè)務(wù)的發(fā)展困境，那么委托貸款風(fēng)險將在后市表現(xiàn)的更加明顯，屆時，企業(yè)投資收益將持續(xù)下降。從2011年10月24日的收盤價格來看，企業(yè)當(dāng)前的主營業(yè)務(wù)收益非常低，拋開企業(yè)委托貸款收益，目前公司股價屬于高估。”

　　中央財經(jīng)大學(xué)景小勇則向記者談到：“股價減半多數(shù)是市場行為，目前國家信貸緊縮，民間資金緊張，利率較高，放貸獲利超過公司主營業(yè)務(wù)的獲利能力，公司增加放貸是經(jīng)濟行為，所以只要放貸利率較高，公司有較強的風(fēng)險控制能力，持續(xù)放貸是可取的。但是公司放貸規(guī)模受到自有資金規(guī)模的限制，未來繼續(xù)大規(guī)模放貸的空間有限。”

　　上半年出現(xiàn)8家展期

　　今年上半年，香溢融通總資產(chǎn)約為21億元，但有超過10億元用來放貸，其中，委托貸款余額超過6億元。資料顯示，從今年1月份到10月16日，香溢融通共發(fā)布了61份公告，涉及金融擔(dān)保放貸的達到27份，占總公告數(shù)量的44.26%。

　　對于這種高貸款狀況，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂資金的順利收回能否如愿，而香溢融通的此前也曾因此而受到損失。2008年由于金融危機沖擊，香溢融通部分客戶未能歸還借款，公司壞賬因此急劇上升。

　　公告顯示，香溢融通總部位于寧波，業(yè)務(wù)遍布杭州、臺州、溫州等浙江大部分區(qū)域。有分析人士擔(dān)憂，香溢融通正是在危險的地方，做著最危險的業(yè)務(wù)。

　　香溢融通相關(guān)人士在接受《證券日報》記者采訪時表示：“公司在內(nèi)部對風(fēng)險控制一直重視，如果能經(jīng)過公司的審核程序，符合規(guī)定，項目才會去做。”上述人士解釋：“我們在寧波和杭州各有一個業(yè)務(wù)總部，800萬以下的項目由兩個業(yè)務(wù)部門主要審核等，而800萬以上的項目則需要到集團公司業(yè)務(wù)審核委員會的審批。通過這些審核才能去做。”

　　雖然香溢融通表示公司會控制放貸風(fēng)險，但是，仍舊避免不了要遇到貸款公司不還錢的問題。對于此情況，公司除了通過延期和訴訟的方式以外也毫無辦法。

　　有媒體報道，香溢融通與子公司開展的委托貸款業(yè)務(wù)中，展期家數(shù)為8家，分別為臺州宏業(yè)混凝土有限公司、臨海市宏業(yè)混凝土有限公司、宏業(yè)建設(shè)集團有限公司、紹興瑜澤包裝材料有限公司、浙江大宋控股集團有限公司、浙江長興眾旺物資貿(mào)易有限公司、長興振宇物資貿(mào)易有限公司、杭州現(xiàn)代聯(lián)合投資有限公司。

　　其中，臺州宏業(yè)混凝土有限公司、臨海市宏業(yè)混凝土有限公司和宏業(yè)建設(shè)集團有限公司合計借款11000萬元，原本到期日是2011年3月27日，由于當(dāng)時借款方無法如期還款，香溢融通不得不展期至9月27日。

　　上述借款方在8月9日提前進行了還款，但目前尚存在即使進行了展期依舊不能還款的公司。

　　逾期合計9700萬元

　　香溢融通訴訟忙

　　香溢融通半年報顯示，截至上半年末，該公司的委托貸款為68590萬元，比年初多2.45%。但逾期合計達到9700萬元，比今年年初多出600萬元，占到同期委托貸款總額的14.14%。

　　為了追回到期未還的貸款，香溢融通多次付諸訴訟追討貸款。

　　9月7日，香溢融通子公司香溢擔(dān)保就委托貸款業(yè)務(wù)向借款客戶杭州現(xiàn)代聯(lián)合投資有限公司(下稱現(xiàn)代聯(lián)合投資)、保證人現(xiàn)代聯(lián)合控股集團有限公司(下稱現(xiàn)代聯(lián)合集團)、章鵬飛及委托貸款銀行——建行杭州吳山支行提起訴訟。

　　此外，2011年7月20日，香溢融通因上海星裕置業(yè)有限公司(下稱上海星裕)未按期向香溢融通支付委托貸款利息而將上海星裕告上法庭，要求上歸還委托貸款本金3700萬元并支付利息、罰息等。

　　另外，香溢融通的子公司香溢金聯(lián)還于2009年12月貸給溫嶺市環(huán)宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的1000萬元，原本2010年12月底就到期，但至今借款方也沒有還款。

　　中央財經(jīng)大學(xué)景小勇認為，一般經(jīng)協(xié)商后的展期屬于正常貸款，但是已經(jīng)起訴的肯定是不良貸款，貸款公司財務(wù)困難是公司在放貸款時應(yīng)該考慮到的，貸款公司借高利貸而不申請銀行貸款肯定是某些問題達不到銀行放貸標準，公司已經(jīng)用高利率來補償。

　　另有媒體報道，上海星裕和溫嶺環(huán)宇均為房地產(chǎn)公司，而且香溢融通委托貸款的公司多數(shù)也為地產(chǎn)企業(yè)。目前有超億元委托貸款面臨難以收回的風(fēng)險，而這些沒能如期還款的借款方大多來自房地產(chǎn)行業(yè)。

　　委托貸款代替主業(yè)？

　　長期經(jīng)營形式看空

　　香溢融通半年報顯示，公司貸款類資產(chǎn)居高不下。公開資料顯示，香溢融通總資產(chǎn)約為21億元，但有超過10億元用來放貸，其中，委托貸款余額超過6億元。

　　有分析人士向記者講到：“上市企業(yè)委托貸款的做法并不罕見，從目前資本市場的委托貸款數(shù)量來看，香溢融通的委托貸款數(shù)量偏大，企業(yè)經(jīng)營效益中，委托貸款利潤占比過大，這造成企業(yè)在主營業(yè)務(wù)的改善方面缺乏資本動力，企業(yè)長期經(jīng)營形式看空。”

　　中央財經(jīng)大學(xué)景小勇認為，如此高的委托貸款對于一個普通的上市公司不正常，但是香溢融通已經(jīng)把放貸、典當(dāng)作為了主營業(yè)務(wù)，就另當(dāng)別論了。

　　香溢融通雖然屬于零售業(yè)，但公司靠委托貸款所帶來的收益卻占據(jù)了利潤的不小份額。從公司的業(yè)績報告分析來看，擔(dān)保公司擔(dān)保業(yè)務(wù)主要有融資性擔(dān)保及履約性擔(dān)保兩項，其中后者占據(jù)份額更大。

　　根據(jù)2011年半年報顯示，報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6505萬元，而其對外委托貸款取得的損益則約為5551萬元，該項收益占公司全部凈利潤的85%。

　　典當(dāng)利息業(yè)務(wù)毛利率94.06%

　　貸款回收風(fēng)險將大幅上升

　　高風(fēng)險的同時帶來的也是高利潤，香溢融通上半年也享受到了冒著風(fēng)險得來的高利潤。香溢融通2011年中報顯示，2011年1-6月，歸屬于上市公司的凈利潤6505萬元，增長49.71%，而其中，委托貸款取得的收益達到5551萬元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，香溢融通能獲得如此成績正是靠著高利息帶來的。中報數(shù)據(jù)顯示，香溢融通給南通麥之香實業(yè)有限公司的一筆5500萬元貸款年利率高達21.60%。

　　有分析人士向記者分析：“過高的利率將導(dǎo)致融資企業(yè)經(jīng)營壓力過大，21.60%的利率已經(jīng)遠遠超過正常融資的利率，雖然沒有達到高利貸標準，但是事實上如果香溢融通沒有對南通麥之香實業(yè)有限公司資信做出準確調(diào)查，貸款收回風(fēng)險將大幅上升。”

　　中報顯示，香溢融通的典當(dāng)利息收入的毛利率高達94.06%，而公司的主營業(yè)務(wù)商品銷售收入的毛利率卻僅有4.83%。

　　但是，對于香溢融通利息高一事，景小勇表示，這個利率基本上就是法律保護范圍內(nèi)的最高值，高利率是對高風(fēng)險的補償，如果香溢融通能夠采取一定的措施，比如獲得抵押物，也應(yīng)該能夠回收，但是高利率加大了貸款公司的財務(wù)壓力，如果經(jīng)營不善，很可能倒閉，到時，回收很困難。

　　上述分析人士認為，到期貸款未能及時歸將增加公司的損益，而如果委托貸款風(fēng)險過高，那么企業(yè)資金鏈將受到嚴重威脅。在債權(quán)人對債務(wù)的追討過程中，經(jīng)常性債務(wù)損耗將導(dǎo)致企業(yè)長期委托貸款收益瞬間縮水。

　　中央財經(jīng)大學(xué)景小勇則表示：“未還的肯定要計提相應(yīng)的壞賬準備，但是還是要看公司有沒有抵押或者質(zhì)押物，以及對方公司有沒有償還貸款的能力和意愿，如果貸款公司僅僅是短期財務(wù)困難，應(yīng)該沒有太大問題，如果貸款公司出現(xiàn)了嚴重財務(wù)問題，損失將慘重，所以還要看香溢融通的資產(chǎn)保全能力。”