隨著4家央企日前再度獲批赴港發(fā)行人民幣債券，境內(nèi)企業(yè)在港發(fā)行“點(diǎn)心債”的規(guī)模已升至250億元。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，國(guó)家發(fā)改委正在醞釀出臺(tái)相關(guān)管理辦法，進(jìn)一步規(guī)范境內(nèi)企業(yè)在港發(fā)行人民幣債券。隨著體量龐大的央企加入到“點(diǎn)心債”的發(fā)行隊(duì)伍之中，香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心的地位將進(jìn)一步鞏固。
擴(kuò)容步伐可能加大
“考慮到目前境內(nèi)企業(yè)的評(píng)級(jí)狀況，內(nèi)地企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券將優(yōu)先考慮央企。”國(guó)家發(fā)改委有關(guān)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
一直以來(lái)，香港人民幣債券數(shù)量明顯少于香港人民幣存款總額，而人民幣存款利率低于人民幣債券利率，所以一旦人民幣債券在港上市，投資者們便蜂擁而至超額認(rèn)購(gòu)，好像吃點(diǎn)心一樣不太過(guò)癮。因此，業(yè)內(nèi)為這類債券取名“點(diǎn)心債”。
之前，境內(nèi)只有政策性銀行和商業(yè)銀行可在港發(fā)行“點(diǎn)心債”。相對(duì)而言，境外發(fā)債主體則較為寬泛，包括境外金融機(jī)構(gòu)、境外企業(yè)以及在港的紅籌公司等，都可以按照香港當(dāng)?shù)胤砂l(fā)債。
對(duì)于境內(nèi)企業(yè)而言，赴港發(fā)行“點(diǎn)心債”最大的吸引力是債券利率遠(yuǎn)低于內(nèi)地。在政策和企業(yè)需求的雙重推動(dòng)下，去年10月發(fā)改委批準(zhǔn)寶鋼集團(tuán)赴港發(fā)行人民幣債券，批準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模為人民幣65億元，寶鋼成為首家在香港發(fā)行“點(diǎn)心債”的內(nèi)地企業(yè)。寶鋼“點(diǎn)心債”利率在3.5%左右，而當(dāng)時(shí)香港人民幣存款利率接近為零。
今年4月底，華能國(guó)際、大唐集團(tuán)、五礦集團(tuán)、中廣核集團(tuán)4家央企獲準(zhǔn)赴港發(fā)行“點(diǎn)心債”，總額為185億元。至此，發(fā)改委批準(zhǔn)境內(nèi)企業(yè)發(fā)行“點(diǎn)心債”總規(guī)模達(dá)250億元。
國(guó)企改制重組專家、上海天強(qiáng)管理咨詢公司總經(jīng)理祝波善認(rèn)為，“點(diǎn)心債”融資成本更低，這類債券對(duì)于拓寬央企直接的融資渠道無(wú)疑具有積極意義。“但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，如果海外融資口子開(kāi)得太大，對(duì)于深化國(guó)企改革而言，不一定是好事。”祝波善說(shuō)。
中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍建議，國(guó)家在審批央企“點(diǎn)心債”時(shí)，應(yīng)整體把握募集資金的使用方向，對(duì)某些新興產(chǎn)業(yè)有所側(cè)重。此外，必須考慮到募投項(xiàng)目的投資回報(bào)率，預(yù)防償債風(fēng)險(xiǎn)。
“由于境內(nèi)的利率管制，導(dǎo)致在岸和離岸市場(chǎng)出現(xiàn)利差。因此在‘點(diǎn)心債’的募集資金使用上，國(guó)家應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)管，避免企業(yè)的套利行為。”趙錫軍說(shuō)。
發(fā)行有望常態(tài)化
中國(guó)證券報(bào)記者從國(guó)資委內(nèi)部人士了解到，由于較內(nèi)地更低的融資成本，各央企赴港發(fā)債意愿強(qiáng)烈。
2007年，央行和發(fā)改委發(fā)布《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，對(duì)政策性銀行和商業(yè)銀行赴港發(fā)行“點(diǎn)心債”的具體標(biāo)準(zhǔn)和程序做出相關(guān)規(guī)定，但對(duì)于境內(nèi)企業(yè)赴港發(fā)行“點(diǎn)心債”，始終未有制度性安排。“希望有關(guān)部門盡快制定相關(guān)管理辦法，明確赴港發(fā)債的具體標(biāo)準(zhǔn)和要求。”上述國(guó)資委人士表示。
2011年8月商務(wù)部公布了《關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問(wèn)題的通知（征求意見(jiàn)稿）》，這意味著境外融資后的資金回流將有章可循。招商證券（香港）研究部認(rèn)為，隨著債券融資回流機(jī)制的建立以及逐漸允許境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)發(fā)債，未來(lái)境內(nèi)企業(yè)“點(diǎn)心債”的數(shù)量及市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步上升，因此也亟需政策規(guī)范。
中國(guó)證券報(bào)記者從發(fā)改委了解到，發(fā)改委正會(huì)同有關(guān)部門制定境內(nèi)企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券的相關(guān)管理辦法，辦法將對(duì)發(fā)行主體、發(fā)行條件、監(jiān)管部門以及募集資金調(diào)回等方面做出具體規(guī)定，未來(lái)境內(nèi)企業(yè)“點(diǎn)心債”的發(fā)行有望常態(tài)化和規(guī)范化。
趙錫軍認(rèn)為，從理論上講，企業(yè)發(fā)債是市場(chǎng)行為。無(wú)論是發(fā)行、評(píng)級(jí)還是認(rèn)購(gòu)，都有一整套成熟的國(guó)際規(guī)范，因此并不需要出臺(tái)相關(guān)管理辦法。但與之不同的是，由于境內(nèi)資本管制的存在，需要對(duì)海外發(fā)債的審批和登記等規(guī)則進(jìn)行規(guī)范，并對(duì)海外人民幣回流做出制度性安排。
“目前發(fā)改委對(duì)于境內(nèi)企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券仍是個(gè)案審批，尚未形成固定程序。結(jié)合今后資本項(xiàng)目管制的逐步放開(kāi)，哪類資金可以調(diào)入調(diào)出，有關(guān)部門應(yīng)進(jìn)行統(tǒng)籌安排。”趙錫軍說(shuō)。
有利于人民幣國(guó)際化
據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2007年7月國(guó)開(kāi)行在港發(fā)行首筆“點(diǎn)心債”至今年1月底，共約30筆離岸人民幣債券在香港發(fā)行，募集資金超過(guò)660億元人民幣。
美國(guó)友邦保險(xiǎn)有限公司區(qū)域執(zhí)行總監(jiān)容永祺認(rèn)為，如果允許更多具有條件的內(nèi)地企業(yè)和地方政府在香港發(fā)行人民幣債券，將增加香港作為國(guó)際金融中心的廣度和深度，盤活債券市場(chǎng)。
穆迪香港企業(yè)融資部副總裁兼高級(jí)分析師鐘汶權(quán)認(rèn)為，更多的內(nèi)地企業(yè)赴港發(fā)行“點(diǎn)心債”，有利于為香港市場(chǎng)提供更多人民幣投資產(chǎn)品，也有利于人民幣國(guó)際化。另外，“點(diǎn)心債”有利于境內(nèi)企業(yè)海外直接投資。
鐘汶權(quán)介紹，作為人民幣存款的替代品，如果“點(diǎn)心債”利率高于存款利率，即便評(píng)級(jí)很低甚至沒(méi)有評(píng)級(jí)，也將受到投資者的青睞。近期，隨著香港人民幣存款利率的走高，以及人民幣對(duì)美元匯率由單向升值轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向波動(dòng)，更多的私人投資者離開(kāi)“點(diǎn)心債”市場(chǎng)，而更多的機(jī)構(gòu)投資者積極參與。
鐘汶權(quán)表示，未來(lái)這種趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)，其結(jié)果將使“點(diǎn)心債”市場(chǎng)的評(píng)級(jí)更嚴(yán)格，收益和風(fēng)險(xiǎn)也將聯(lián)系更緊密。“如果未來(lái)香港與內(nèi)地的率差持續(xù)縮小，那么境內(nèi)企業(yè)赴港發(fā)債的動(dòng)力將降低。但赴港發(fā)債仍可使境內(nèi)企業(yè)接觸到更多的境外投資群體，有利于企業(yè)今后的國(guó)際融資。”鐘汶權(quán)說(shuō)。
