美元上演的一出絕地反擊的好戲，致使本已走高的大宗商品應(yīng)聲而落：原油自90.76美元/桶的高位不僅回吐漲幅，且大幅收跌；倫銅見(jiàn)到9044美元/噸的歷史新高后瞬間滑落至8800美元/噸；其它諸如原糖、倫鋅等商品整體下挫也顯示美元與大宗商品的反向相關(guān)性明顯；國(guó)內(nèi)方面，本已偏弱的眾商品在外盤走低壓力下，更是平開(kāi)低走。那么，后市商品將如何與美元博弈？

　　美元指數(shù)12月3日大幅走低，跌破80點(diǎn)并觸及79.06點(diǎn)，這是11月23日以來(lái)新低。主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天公布的11月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，其疲弱遠(yuǎn)超乎市場(chǎng)預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松貨幣政策的預(yù)期油然而生。由于失業(yè)率再度逼近兩位數(shù)，且當(dāng)前基準(zhǔn)利率已經(jīng)在0-0.25%的低水平，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能全額實(shí)施6000億美元的量化寬松貨幣政策并第三次向市場(chǎng)注入流動(dòng)性（QE3）。市場(chǎng)基于對(duì)美國(guó)高失業(yè)率和二次衰退的擔(dān)憂，促使美元指數(shù)當(dāng)天直線下挫1.38%，并以11月16日的局部高位收盤，從而支撐大宗商品全線走強(qiáng)。

　　然而，家家有本難念的經(jīng)。美元指數(shù)下挫至79點(diǎn)的支撐位時(shí)卻有跌不動(dòng)的跡象，并且接下來(lái)的三個(gè)交易日呈現(xiàn)三連陽(yáng)，何故？只要?dú)W元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)揮之不去，歐元就不能完全走出下跌命運(yùn)。日前歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上沒(méi)有新的重大決定，除了批準(zhǔn)對(duì)愛(ài)爾蘭的救助計(jì)劃外，僅對(duì)“兩牙”提出的財(cái)政緊縮措施以及歐洲整體形勢(shì)進(jìn)行了討論。歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議無(wú)大作為，而美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)隨時(shí)可重新對(duì)歐盟成員的主權(quán)債務(wù)進(jìn)行評(píng)級(jí)，歐元區(qū)上方這把達(dá)摩克利斯之劍時(shí)刻威脅著歐元。CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，對(duì)沖基金及大型金融機(jī)構(gòu)等投機(jī)性投資者持有歐元期貨合約的多空頭寸基本持平，而5月份希臘深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)點(diǎn)燃空頭情緒高漲并創(chuàng)下歷史新高的情況對(duì)比鮮明。因此，當(dāng)前溫和的多空持倉(cāng)對(duì)比，使得將來(lái)歐元一旦下挫必是順暢無(wú)比。

　　與此同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬為了點(diǎn)燃投資者對(duì)美國(guó)后市經(jīng)濟(jì)的信心，決定將布什政府時(shí)期的全部減免稅政策延長(zhǎng)兩年，推動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率走高，吸引更多投資者涌入美元，短期內(nèi)支撐美元指數(shù)走強(qiáng)。但是，美國(guó)巨額赤字將對(duì)這一政策大打折扣，長(zhǎng)期來(lái)看，未必支撐美元繼續(xù)走強(qiáng)�？傮w而言，兩大主流貨幣——美元和歐元各有各的問(wèn)題，商品只能在夾縫中謀求平衡，這也是大宗商品日內(nèi)過(guò)山車行情不斷上演的原因所在。

　　國(guó)外比較“亂套”，國(guó)內(nèi)也很“火爆”。10月份CPI上漲4.4%創(chuàng)25個(gè)月新高，政府組合拳鋪天蓋地襲來(lái)，提高期貨商品交易保證金、取消當(dāng)日平倉(cāng)優(yōu)惠、抑制投機(jī)操作等措施的相繼出臺(tái)，導(dǎo)致商品應(yīng)聲而落。國(guó)內(nèi)外商品比價(jià)關(guān)系上看，國(guó)內(nèi)商品明顯較外盤商品跌幅大。外盤商品走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)商品被動(dòng)跟漲，而外盤商品一旦滯漲，國(guó)內(nèi)商品經(jīng)常出現(xiàn)“偶然性”跳水。近10個(gè)交易日，我國(guó)商品高開(kāi)低走收陰基本在5次以上，顯示出市場(chǎng)對(duì)于周末那只CPI的“靴子”的擔(dān)憂。周末即將公布11月份CPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為11月份CPI將高于10月份，有望達(dá)到4.8%的高位。同時(shí)，11月份房?jī)r(jià)環(huán)比再度走高。高房?jī)r(jià)已經(jīng)關(guān)系民生問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。因此，無(wú)論出于抑制過(guò)度投機(jī)穩(wěn)定物價(jià)，還是穩(wěn)定房?jī)r(jià)，央行加息預(yù)期不斷增強(qiáng)。12月3日中央政治局會(huì)議定調(diào)明年實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策，國(guó)家收緊流動(dòng)性，貨幣政策轉(zhuǎn)向，因此我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入加息通道。在未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的大環(huán)境下，央行收緊流動(dòng)性有望常態(tài)化，這將促使國(guó)內(nèi)爆炒商品價(jià)格理性回歸到由商品供需基本面決定的正常水平。（一德研究院 楊志昌）