4月6日，美國3月份就業(yè)數(shù)據(jù)出爐。3月份美國失業(yè)率重拾自2011年9月份開始的小幅下降態(tài)勢。如果我們從美國失業(yè)率的視角去回顧美國兩輪量化寬松推出的時點，會清晰地看到兩輪量化寬松的推出與美國失業(yè)率持續(xù)上揚的壓力密切相關(guān)。在目前美國失業(yè)率下降的大背景下，美聯(lián)儲近期推出QE3的可能性正不斷降低。

　　美國3月份就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長不及預(yù)期令美國股市急跌，但是經(jīng)過季調(diào)的美國失業(yè)率則比上個月小幅下降0.1個百分點至8.2%。

　　自從希臘違約風(fēng)波暫時告一段落后，市場的聚焦便從歐洲轉(zhuǎn)至美國。在2011年年末時，絕大多數(shù)的歐美金融機構(gòu)對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇的前景都非常悲觀，因此對于美國貨幣政策的主流預(yù)判是：量化寬松3是否推出不是一個問題，何時推出才是問題。如果我們回過頭去翻看去年年末主要歐美金融機構(gòu)的2012年展望報告，可以看出意見的分歧主要就在于2012年何時QE3出爐，質(zhì)疑QE3是否會推出的聲音顯然處于少數(shù)派的地位。

　　然而，值得注意的是，就在不少金融機構(gòu)紛紛發(fā)出對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇的悲觀版本并且預(yù)演打動股票和商品市場投資者的QE3出臺情景時，從2011年9月份開始，美國失業(yè)率已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)下降的態(tài)勢。雖然這在當(dāng)時被冠之以“短期性”的性質(zhì)而被輕描淡寫，但是當(dāng)2012年一季度過去后，美國失業(yè)率的小幅下降態(tài)勢仍在繼續(xù)，于是去年年末似乎毫無討論價值的QE3是否會出爐，就成為了一個市場必須面對的重大問題。

　　下面我們先從失業(yè)率的視角，回顧一下次貸危機以來的美國量化寬松歷程。

　　在次貸危機爆發(fā)后，由于利率已經(jīng)降到接近于0的水平，美聯(lián)儲不得不通過向市場注入大量短期流動性來穩(wěn)定金融體系。但是，一旦金融體系呈現(xiàn)出穩(wěn)定的態(tài)勢，美國的量化寬松政策的目標(biāo)就從挽救似乎要搖搖欲墜的金融體系回歸到傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟增長上。不難發(fā)現(xiàn)，大家目前熟知的美聯(lián)儲兩輪量化寬松并不是在2008年下半年次貸危機最高峰時推出的，而是分別于2009年3月和2010年11月美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景黯淡的時刻出籠。

　　事實上，如果把經(jīng)過季調(diào)的美國失業(yè)率與美聯(lián)儲推出量化寬松1和量化寬松2的時點對比一下，我們會發(fā)現(xiàn)：第一輪和第二輪量化寬松的推出都是在美國失業(yè)率持續(xù)上揚的過程中。正是因為當(dāng)時美國失業(yè)率的上揚引發(fā)了美國經(jīng)濟持續(xù)衰退的擔(dān)憂，才催生了兩輪量化寬松的猛藥。畢竟，如果不是坊間各種評論為了自己結(jié)論的需要安在美聯(lián)儲頭上的各種動機上，而是站在美聯(lián)儲自身的立場上，美國國內(nèi)的失業(yè)率下降才是實實在在的工作成績，美國失業(yè)率不下降，縱然美聯(lián)儲官員口頭上信心滿滿，所謂的經(jīng)濟復(fù)蘇也是畫餅。

　　因此，揣摩美聯(lián)儲是否會以及何時會從政策工具箱里再次祭起量化寬松的大旗，并不如坊間推出的各種精彩版本那么高深莫測和緊張刺激，僅需關(guān)注美國失業(yè)率的走勢即可。2011年9月以來的美國失業(yè)率持續(xù)下降的勢頭已經(jīng)使得近期美聯(lián)儲推出QE3的可能性不斷降低。美國失業(yè)率持續(xù)下降的勢頭將使市場目送QE3遠去的背景，無論市場參與者對于這種遠去的心情是激動還是失落。