本周五，日本央行在維持利率水平不變的基礎上，進一步擴大了資產購買計劃規模，符合市場普遍預期。日本央行表示，預計本次寬松政策將有助于日本經濟回歸增長趨勢，并維持物價穩定。受此消息提振，日經225指數直線上漲超1%，印度股指和新加坡股指跟隨日本股市快速上漲。然而，受歐元區疲弱經濟數據和西班牙債務危機升溫影響，避險貨幣日元再次受到追捧。在外匯市場日元走高打壓下，日經指數收跌0.43%。

　　中國銀行國際金融研究所分析師李亞芬當天在接受本報記者采訪時表示，鑒于強大的政治壓力，日本央行此舉意在彰顯政府對抗通貨緊縮的決心。但考慮到規模有限，且經濟主要問題在于需求萎靡而非流動性緊缺，預計寬松舉措不會產生十分明顯的效果。

　　資產購買規模再次擴大

　　當天公布的貨幣政策會議公報顯示，日本央行決定將資產購買計劃總規模擴大5萬億日元至70萬億日元。在購買資產的組合方面，長期國債的購入額度將增加10萬億日元左右；交易所買賣基金和房地產投資信托基金的購入額度也分別追加2000億日元和100億日元。此外，央行將6個月期固定利率貸款供應量減少5萬億日元至30萬億日元。公報還顯示，央行將在2013年6月底之前完成追加5萬億日元，但在今年年底前，基金規模仍將維持在65萬億日元的水平。除擴大計劃規模外，該行還擴大所購國債的范圍，將債券購買期限從目前的1至2年延長至1至3年。

　　“在當前零利率環境下，擴大資產購買規模是央行能夠放松貨幣政策的主要工具。”李亞芬表示，但與此前擴大規模相比，本次規模有限。今年2月14日，日本央行曾出人意料地宣布購買更多長期債券，并將資產購買計劃規模擴大10萬億日元至65萬億日元。相比之下，本次擴大規模僅為上次一半。因此，央行通過此舉主要為了表明其對抗通縮的決心。當然，資產購買計劃也的確能在一定程度上緩解企業融資難的現狀。據介紹，目前該項基金已有43萬億日元投入運用，主要投向長期國債、國庫短期證劵、商務票據、企業債券、指數聯動型上市基金、房地產投資信托基金等。日本央行寄希望于通過追加實施放寬銀根的措施，加大金融救市力度，促使金融機構增加對企業的融資，從而讓企業有充足資金進行設備投資。

　　值得一提的是，日本央行將長期國債購買額度大幅增加10萬億日元，這被認為是日本央行為確保財務和資產健全性而作出的選擇。資料顯示，基金中已經用于購買長期國債的規模為19萬億日元。如果將本次增加的10萬億日元考慮在內，規模將達到29萬億日元。

　　外需不振或成復蘇瓶頸

　　當天，日本央行在公布最新利率決議的同時，還發表了《經濟和物價形勢展望》報告，將2012財年日本經濟增長預期上調0.3個百分點至2.3%。報告，外圍經濟的復蘇，有利于本國出口形勢改善，加之日本震后重建需求依然強勁，日本經濟前景有望在“物價穩定的基礎上回到持續增長軌道。”記者注意到，今年以來，日本經濟確實出現了好轉跡象。數據顯示，1月份工業生產指數環比增長2.0%，連續第二個月實現增長。2月份的制造業PMI為50.5，連續第三個月處于50的榮枯分水嶺上方。由于泰國洪災引起的供應鏈斷裂已經恢復，日本經濟產業省自去年5月以來首次上調了對本國工業生產活動的判斷，已從“基本持平”上調為“可以看到生產恢復的動向”。然而，制造業煥發出的復蘇活力，卻正在被嚴峻的海外需求狀況所吞噬。本周五，日本經濟產業省公布的數據顯示，日本3月工業產出較前月僅增長1.0%，遠低于預期的2.4%。更糟糕的是，日本4月PMI新出口訂單指數從3月的50.2降至48.5。另據4月17日日本船舶出口協會提供的數據，今年一季度的出口船舶訂單同比大幅下降了29%。

　　“出口下滑反映的是貿易萎縮。”李亞芬表示，在外需趨惡的情形下，貿易逆差或將成為常態。這引發的另外一個深層問題是，單純地從金融支持角度提振經濟的效果，將大打折扣。因為即便再旺盛的國內產出，在萎靡的海外需求面前也會一籌莫展。不幸的是，這樣的局面還在繼續。最新數據顯示，該國4月上旬貿易收支再次出現了4551億日元的赤字，規模雖然遠不及今年1月份1.475萬億日元的單月最大逆差記錄，但仍是去年同期規模的2.6倍。“可以說，日本經濟面臨的第一大不確定性便來自海外市場。”她說。

　　貨幣寬松格局難以改變

　　從中長期看，歐債危機引發的需求疲軟還將持續，美國經濟也遠未回升至危機前水平，加上廣大新興經濟體均面臨增速放緩的現實，日本經濟的外部環境依然嚴峻。與此同時，進入2012年，日元匯率變動依然與歐債危機以及美國經濟走勢和貨幣政策緊密相關。因此，在歐債危機解決方案的落實尚待時日、美國還未結束量化寬松政策的前提下，日元升值態勢很難逆轉。種種跡象表明，日本經濟擺脫通貨緊縮依然毫無征兆。為使日本經濟擺脫通貨緊縮，實現在物價穩定下的持續增長，日本央行在今年2月設定了明確的近期1%、中長期2%的通脹目標。

　　數據顯示，日本3月份核心CPI年率提升0.2%。剔除能源和食品價格因素后，這一數字為下降0.5%。此外，被視為全國物價先行指標的東京地區CPI在4月份年率下降0.5%，降幅高于市場預計的0.4%，3月份降幅為0.3%。美國銀行美林證券首席經濟學家吉川雅幸認為，日本央行可能不得不在未來兩年繼續執行寬松政策，因為達成通脹目標相當遙遠。李亞芬表示，盡管受能源價格上漲推動，日本3月CPI出現小幅提升，但仍然難以擺脫通縮困擾。“這實際上也為央行進一步推動貨幣寬松措施預留了較大空間。當然，如果財政政策不跟上，過分依賴貨幣政策提振經濟的效果，恐怕不會很理想。”她說。