倫銅“逼空”因素減弱的外生性利空沖銷了中國央行“應(yīng)急”降準(zhǔn)帶來的外生性利好，結(jié)果，當(dāng)前需求不振與歐債風(fēng)險(xiǎn)加劇成為打壓銅市的主要因素。技術(shù)上，倫銅跌破8000美元以后仍加速下行，美元指數(shù)則強(qiáng)勁拉升，預(yù)計(jì)倫銅將下探7300美元，滬銅下看52000元。

　　首先，近期倫銅持倉持續(xù)減少，現(xiàn)貨升水大幅走軟，注銷倉單占庫存比例顯著下滑，跡象表明倫銅“逼空”因素正在消退。數(shù)據(jù)顯示，5月14日倫銅跌破8000美元以前，倫銅現(xiàn)貨對(duì)3月連續(xù)三周日均升水在90美元以上，而本周最新數(shù)據(jù)已降至33美元；倫銅注銷倉單占庫存比例一周來下降超過10個(gè)百分點(diǎn)，回落至20%。大型商品貿(mào)易商嘉能可的“逼空”行為曾被視為倫銅在8000上方運(yùn)行的有力支撐，但隨著江銅向LME交倉的消息傳出，倫銅價(jià)格與現(xiàn)貨升水雙雙走軟。

　　其次，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，4月份中國未鍛造銅及銅材進(jìn)口37.5萬噸，環(huán)比減少18.8%，6個(gè)月來首次回落至40萬噸以下；廢銅進(jìn)口37萬噸，環(huán)比減少14%。中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，國內(nèi)精銅供大于求，以及銀行限制銅融資交易是4月份銅進(jìn)口減少的主要原因。截至上周五，上海期貨交易所銅庫存報(bào)18.7萬噸，連續(xù)5周減少，且呈加速下降之勢，這暗示國內(nèi)正在去庫存化。在中國需求減少以及去庫存化的背景下，銅價(jià)下行壓力增大。

　　再次，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)隨希臘大選再度加劇。希臘反對(duì)救助協(xié)議的政黨崛起，內(nèi)閣幾度組建均告失敗，希臘宣布6月份重新選舉。受此影響，希臘十年期國債收益率再次攀升，希臘退出歐元區(qū)的憂慮令歐元重挫。希臘政局不穩(wěn)給市場帶來的不確定性將長時(shí)間左右市場，加上近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示歐洲經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷衰退，歐元恐弱勢難改。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，但消費(fèi)者信心仍較為穩(wěn)健。數(shù)據(jù)顯示，美國密歇根大學(xué)5月份消費(fèi)者信心指數(shù)初值77.8，好于預(yù)期的76.2，高于4月份76.4的終值。目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)推出QE3的可能性不大，在歐債問題困擾的背景下，美元堅(jiān)挺走勢很可能延續(xù)。

　　最后，5月12日晚間，中國央行宣布從5月18日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此前，中國國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資同比增速均低于市場預(yù)期。而4月份我國進(jìn)口同比增速僅為0.3%，新增貸款更是創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)，凸顯出當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需疲弱的趨勢。我們認(rèn)為，央行此時(shí)降準(zhǔn)帶有強(qiáng)烈的針對(duì)性和應(yīng)急性，意在釋放流動(dòng)性以緩解企業(yè)流動(dòng)性不足，刺激需求擴(kuò)張，達(dá)到“穩(wěn)增長”的目的。但對(duì)銅市而言，央行降準(zhǔn)帶來的利好有限，倫銅“逼空”因素減弱的外生性利空與中國流動(dòng)性增加的外生性利好相對(duì)沖，而需求不振與歐債風(fēng)險(xiǎn)仍是制約銅市的主要因素。