英國《金融時報》網(wǎng)站6月4日發(fā)表世界銀行行長羅伯特 佐利克的評論文章《歐元區(qū)應(yīng)做最壞打算》，主要內(nèi)容如下：

　　歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人可能已接近“打碎玻璃”的時刻：即有人砸碎用來保護應(yīng)急消防警報器的窗格。那些住在歐元區(qū)“大樓”里(尤其是行政樓層)的人雖然不想聽到報警聲，但最好先讀一讀使用說明。希臘局勢可能在西班牙、意大利乃至整個歐元區(qū)引發(fā)金融恐慌，將歐洲推入危險境地。

　　怪異的是，2012年的夏天很像2008年。市場對某個很大的資產(chǎn)類別感到擔(dān)憂。這一次，歐元區(qū)主權(quán)債券取代抵押貸款成為高風(fēng)險投資。銀行正在承受壓力。儲戶還沒開始去銀行擠兌，但已在蠢蠢欲動。歐洲央行(ECB)像2008年的美聯(lián)儲(US Fed)一樣，想要以大量流動性安撫市場，但隨著銀行資產(chǎn)負債表上質(zhì)量較好的資產(chǎn)已經(jīng)用盡，抵押品的質(zhì)量正在下降。

　　我們無法預(yù)測希臘選舉的結(jié)果，或者希臘新政府是否將為獲得更多補貼而變本加厲地討價還價，而不是尋求退出歐元區(qū)。希臘的歐元區(qū)伙伴國都感到心灰意冷，盡管它們?nèi)栽敢馓峁┛捎^的援助，以避免希臘退出歐元區(qū)將會引發(fā)的危機——如果希臘領(lǐng)導(dǎo)人和民眾承諾執(zhí)行一項可行方案的話。

　　如果希臘退出歐元區(qū)，危機將如何蔓延是無法預(yù)測的，就如雷曼(Lehman)倒閉的后果出人意料一樣。希臘退出將打擊市場對其他歐元主權(quán)資產(chǎn)的信心。歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人需要做好準備。歐元區(qū)將沒有時間召開財長會議討論前景，就漸進式的政治對策展開辯論。在受到驚嚇的市場中，投資者一窩蜂逃向安全資產(chǎn)，引發(fā)其他火焰。

　　有些人辯稱，如果爆發(fā)危機，歐洲央行是能夠戰(zhàn)勝危機的。然而，歐洲央行董事會中的意見分歧，令人懷疑該機構(gòu)是否有能力采取迅速、到位和有力的應(yīng)對措施。此外，歐洲央行的股東國將不得不作出決策，允許該機構(gòu)向那些抵押品質(zhì)量不高或接近資不抵債的銀行提供更多資金。歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人需要做好準備——包括心理準備和通過歐洲穩(wěn)定機制(ESM)的操作準備——對銀行進行資本重組。

　　即使歐洲央行大舉注入流動性，可能仍不足以解決問題。當我向一些經(jīng)歷過金融恐慌的發(fā)展中國家人士征求建議時，他們的回答是一致的：政府必須為銀行存款(很可能還有其他債務(wù))提供擔(dān)保。在歐元區(qū)，一些主權(quán)國家的擔(dān)保不太可能足夠，只有“歐元區(qū)主權(quán)”的擔(dān)保才會足夠。歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人是否已下定決心邁出這一步，還遠未可知。

　　雷曼垮臺之后，流動性匱乏也開始扼住企業(yè)部門的脖子。大公司擔(dān)心，他們或許無法從銀行取得貸款或滾轉(zhuǎn)商業(yè)票據(jù)。破產(chǎn)的命運迎面撲來。

　　歐元區(qū)銀行三年來一直承受著壓力，要求其去杠桿化、增加資本金并降低風(fēng)險。我懷疑，在遭遇危機時，銀行高管的第一反應(yīng)會是向企業(yè)借款人大舉放貸。但如果我們一覺醒來聽到某家大企業(yè)倒閉的消息，銀行和儲戶可能都會大吃一驚，就像他們聽到銀行遭受打擊時那樣。

　　當金融市場感到焦慮時，融資鏈下游往往會有兩、三個環(huán)節(jié)出現(xiàn)險情。所以，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人需要監(jiān)控企業(yè)部門的流動性風(fēng)險。如果銀行獲得緊急援助，銀行高管應(yīng)當受到壓力，要求他們繼續(xù)向客戶提供資金。

　　誰都不希望被迫依“打碎玻璃”使用說明行事。但閱讀這些說明并做好準備，實為明智之舉。應(yīng)急步驟的嚴重性，應(yīng)當鼓勵歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人“未雨綢繆”——比如現(xiàn)在就把歐洲穩(wěn)定機制的資金注入銀行，并針對西班牙等國達成中期融資保證。可通過歐洲穩(wěn)定機制或者部分部署歐元區(qū)債券來提供這種保證，同時維持市場對政府融資的約束。

　　這一建議與德國“加強財政紀律并實施微觀經(jīng)濟改革”的號召并無沖突。必須采取德國提出的這些措施。可以理解，德國迄今不愿打開“財政水龍頭”，除非上述改革措施已經(jīng)實施。然而，德國將無法實現(xiàn)“提高歐元區(qū)一體化程度、實現(xiàn)穩(wěn)健財政”的戰(zhàn)略目標，除非它為實施改革的國家提供支持，并做好防范危機蔓延的準備。好的領(lǐng)導(dǎo)者會先行一步。他們做好迅速行動的準備，抓住時機推動長遠目標的實現(xiàn)。