利率市場化

　　將逐步縮小利差

　　中國證券報：此次意外降息，雖說是對稱降息，但因對存貸款利率的浮動幅度不同，最終也達到了非對稱降息的作用。市場人士普遍認為，這是利率市場化的一種嘗試，請問利率市場化對銀行和實體經濟意味著什么？

　　周俊：利率市場化，意味著銀行可以自主地對資金價格定價，包括資金成本和資金收益，根據風險收益比分配資金，能夠提高資金使用效率和更好的管理風險，有助于形成自己的經營特色。

　　眾所周知，銀行需要保持一定的存貸利差以覆蓋風險成本、管理成本以及帶來一定的收益。利率市場化，簡單地說，就是銀行可以根據自身的經營情況和經營目標，以不同的存款利率吸引資金，以不同的貸款利率發放貸款，也可以根據客戶賬戶對利潤的貢獻度實行差別的存貸利率。比如美國眾多小銀行，他們提供的存款賬戶不像大銀行的存款賬戶那樣有眾多便利的支付功能，因此只能提供較高的利率以吸引存款，并以較高的利率給小型企業和消費者提供貸款進而維持適當的利差來補償風險成本、管理成本并維持一定的利潤。當然，如果某家銀行的經營目標是搶占市場，它就會提供較高的存款成本和較低的貸款利率，以犧牲當前利潤來實現經營目標。

　　對中國的銀行來講，利率市場化的推進，意味著銀行的利差保護會消失，存款基礎不好的銀行會被迫高息攬存，其利差無疑會收窄，甚至會影響它們的生存。

　　對實體經濟來講，利率市場化意味著資金會得到更有效的分配，這和自由競爭會促進資源有效分配是一個道理。因此，利率市場化對實體經濟的發展十分有益，是提高效率的過程。不過，前提得是在利率市場化的過程中，不會發生類似美國七八十年代的儲貸危機，進而影響經濟發展。

　　在當前的市場條件下，中國發生銀行危機的可能性很小。目前來看，中國的金融市場尚不發達，能夠有效替代銀行存款的金融產品還沒有出現。

　　對整體銀行業來講，利率市場化又和金融脫媒緊密聯系在一起。在美國，上世紀70年代末，由于連續幾年高達兩位數的通脹，貨幣市場工具(國庫券和商業票據等)的利率超過了10%，遠高于銀行和儲蓄機構所支付的5.5%的利率上線，金融脫媒嚴重，對美國銀行業造成了較大的沖擊。貨幣市場基金蓬勃發展，在1982年總規模超過了股票和債券基金，短短5年時間規模增長了60倍。

　　在當前的經濟環境下，出口疲軟造成外匯占款趨勢性下行，基礎貨幣增長有較大的壓力，進而影響了中國整體流動性的釋放，同時很多工業產品產能過剩造成工業品價格下行，因此并不存在明顯的通脹壓力。從這個角度來看，央行現在開始小步試行利率市場化，是明智之舉，這給了商業銀行一個適應的過程，不會一開始就對銀行體系帶來過大的沖擊。

　　邱冠華：這是利率市場化進入攻堅階段的一次重要突破。利率市場化對銀行來說意味著利率管制紅利的逐漸消失，銀行很難繼續以官方強制利率獲取存款，存款利率更多由存款供求狀況決定，而現階段更多是利率上浮。對實體經濟來說，中長期可能有助于社會融資成本下降，但短期就不一定，銀行存在轉嫁資金成本的沖動，要么增加貸款利率上浮，要么調整貸款客戶結構。

　　中國證券報：未來利率市場化可能走的路徑是什么？放開貸款利率下限和存款利率上限是否會成為必然？

　　周俊：由于中國銀行的形成和發展路徑和美國完全不同，因此利率市場化的路徑也不同。未來中國利率市場化更可能走的路徑，應該是進一步放寬存款上限和貸款下限，而取消貸款利率下限和存款利率上限近期很難成行，當然二十年以后會怎樣還不好說。