本周二日本央行公布了7月11日至12日的會議紀要，對經濟恢復狀況表示樂觀，稱這主要取決于部分重要的海外經濟體的經濟減速階段已經結束。與此同時，日本央行也表達了繼續寬松的決心。少數委員認為，一旦歐洲債務危機造成實質性的重大風險，日本經濟有可能遭受更多下行沖擊，因此央行應做好準備，不排除任何政策選擇。另有一位委員表示，日本央行必須對日元升值和股價下跌對經濟造成的風險保持警惕，對資產購買及貸款計劃作技術性調整，稱大力放寬貨幣政策將確保日本金融體系的穩定。由于會議紀要再次表達了寬松意愿，受此提振，亞太股市早盤紛紛上揚，其中日經225指數收漲0.5%。此外，風險貨幣也隨之走高，避險貨幣日元受到打壓。

　　在上月例會中，日本央行盡管未有實質性動作，但表達出進一步寬松的意愿。在決定繼續維持0%至0.1%超低利率水平和70萬億日元資產購買計劃的規模不變的同時，同意對資產購買計劃實施微調，稱將購買更多短期證券，并減少在固定利率市場的操作。然而在市場的強烈期待下，日本央行在8月的政策例會上繼續選擇“按兵不動”。“在本地需求的有力支撐下，日本經濟開始溫和復蘇。”該行在會后聲明中表示，并稱未來經濟仍將延續復蘇。事實上，在全球集體寬松的大背景下，市場早已預期日本央行也將有所作為。然而，自4月27日一舉將資產購買規模從65萬億日元提高至70萬億日元之后，日央行連續4個月“按兵不動”，令外界倍感意外之余，也將關注重點轉移至經濟基本面的恢復上來。

　　從“3·11”大地震后的表現來看，日本經濟在災后重建需求的拉動下呈現持續恢復態勢，連續3個季度保持正增長態勢。個人消費、出口和公共投資是拉動經濟增長的三大因素。相比之下，就業形勢改善有限，形勢依然嚴峻。7月5日，日本央行上調了所有9個地區的經濟評估，為2009年10月以來首次。報告稱，7個地區的消費實現增長或加速增長，8個地區資本支出實現增長或加速增長。當地媒體積極評論道，在日本遭遇九級強地震后，重建需求和環保車購置補貼制度等因素令內需表現堅挺，設備投資和企業生產也有明顯改善。國際貨幣基金組織(IMF)在本月初預計，日本經濟有望在今年實現2.5%的增長。

　　當然，在長期深陷通縮泥潭的境遇下，這種強勢反彈恐難以持續，何時走出通縮更是遙遙無期。有分析認為，當前日本經濟復蘇的主要動力來自政府的重建支出，而這樣的提振作用也已在今年二季度達到最高點。此后，經濟增速很可能面臨回調風險。

　　特別是在外部經濟趨惡的大環境下，該國經濟前景難言明朗。最新數據顯示，7月日本制造業出現地震后最快速度下滑，以年率計算的出口也出現4個月來首次下滑。同樣令人意外的是，該國的工業產出也在6月遭遇下滑。于是，IMF認為日本經濟雖然持續復蘇，但仍需關注債務風險。近期其發布的一份報告指出，隨著日本央行持有日本國債的數量增多，日本需警惕主權債務風險傷及銀行體系的穩定性。

　　總體而言，日本經濟目前面臨的主要風險除了歐債危機，還包括電力緊缺等不確定性因素。前者的持續蔓延可造成日本出口下滑、日元升值以及金融市場動蕩加劇；而后者將影響產業發展。2012年5月6日，日本全國54個核反應堆全面停運，夏季用電高峰期的到來已使日本陷入空前的電力緊張狀態，電力供應、企業整體產能甚至整體經濟活動都將重新面臨嚴峻考驗。在這樣的局面下，日本政府繼續實施寬松的貨幣政策和財政刺激措施也便沒有了懸念。

　　對未來央行貨幣政策的走向，觀點分化依然明顯。一派觀點預計日本央行可能于近期再放寬貨幣政策。三菱UFJ摩根士丹利證券經濟師預期，盡管日央行料會采取觀望態度，但假如全球金融市場再次動蕩，或美聯儲再推量寬政策，導致日元急升，威脅日本出口企業盈利和經濟復蘇前景，日本央行將要出手。德意志證券駐東京高級經濟學家安第斯所持的觀點類似。他直言日本央行未來是否采取進一步行動取決于日元的表現，認為如果日元升值勢頭過猛，額外的寬松措施將隨之出臺。但蘇格蘭皇家銀行駐日本東京首席經濟學家西岡純子則認為，鑒于日本央行對國內經濟前景依然抱有信心，料未來數月仍將“按兵不動”。