如果不是銀行系的基金公司，它可能平淡無奇：投資業(yè)績并不突出，投研團隊并無明星基金經理壓陣，產品設計采取跟隨戰(zhàn)術亦無出奇之處。
然而，看似平庸的條件，傍上了“超級富豪”大股東——工商銀行后發(fā)生了神奇的效應，造就了工銀瑞信今天國內管理資產規(guī)�？壳盎鸸镜男蜗�。這也就注定了它和股東之間的紛繁糾葛。
關聯(lián)交易是最為隱秘的利益輸送方式，關聯(lián)交易實質上將工銀瑞信內化成為工商銀行的一個部門。而通過大股東讓利基金公司，基金公司反哺大股東的模式，來去之間，大股東工行和基金公司均受益。
大股東“讓利”
短期理財產品在今年炙手可熱，工銀瑞信推出的短期理財產品更讓世人驚詫。眾所周知的是，工銀瑞信并不是最早推出短期理財基金的，其推出時間滯后于華安基金和匯添富基金3個月之久，但是吸金能力卻是后兩者難以比擬的。
8月22日，工銀瑞信旗下首只短期理財產品7天理財債券成立，首發(fā)規(guī)模超過392億，認購戶數(shù)為10.99萬戶，戶均認購份額大約為36萬，可見均為大戶的資金。
首發(fā)逼近400億元的規(guī)模自然不俗，而首期運作后7天理財產品不縮水反而膨脹，這一和行業(yè)現(xiàn)狀迥異的表現(xiàn)更是讓市場人士側目。
8月29日，工銀瑞信7天理財首期運作打開，該基金沒有如多數(shù)人判斷的遭受巨額贖回的“套路”，而是獲得了20多億元的凈申購，規(guī)模一舉站上410億元。
對比而言，匯添富基金和華安基金在首期運作打開之時，均遭受規(guī)模不小的凈贖回，比例甚至在一半以上。而唯獨工銀瑞信維持“金身”不變。
“工銀瑞信這只產品本身就是短期理財產品，申購短期理財產品的資金大多數(shù)把這只產品當做銀行理財產品，而且對于流動性是有要求的，首期運作后會有一大部分資金出局，可是工銀瑞信的7天理財仍舊實現(xiàn)凈申購，正常很難理解�！鄙钲谀郴鸾缛耸勘硎�。
“工銀瑞信的產品和華安基金和匯添富基金短期理財產品推出之后的命運大不相同，后兩者無一例外遭受巨額贖回，因此工銀瑞信首期運作結束之后的凈申購只能讓人感嘆股東幫忙的力量”，某參與短期理財產品的業(yè)內人士表示。
此外，工銀瑞信7天理財截至8月28日，也就是這只基金的首個運作期，工銀7天理財A類 7日年化收益率為3.70%，B類為3.957%，遠超7天通知存款利率，更是一舉超越了1年期定存利率3%。
這樣的收益水平，要遠遠拋離同類基金產品。南方理財14天基金8月14日到8月28日首個運作周期年化收益率是3.087%；匯添富理財14天基金8月28日公布的運作周期年化收益率為2.805%。
但是過高的收益卻難以避免會有大股東利益輸送的嫌疑。
有基金投研人士告訴記者，基金短期理財產品主要的投資品種是協(xié)議存款，“多的話會超過基金資產的一半”，上述人士分析工銀瑞信7天理財業(yè)績的畸高，或許正是來自于大股東協(xié)議存款上的扶持。
記者側面了解到投資銀行的協(xié)議存款時，基金公司會有專人去和各地銀行談判，尋找收益率較高的協(xié)議存款，可如果是工銀瑞信與大股東之間的協(xié)議存款交易，則會少了談判的艱難，但收益率卻更容易“商量”。
“不可否認的是，工銀瑞信建倉時機比較有優(yōu)勢，當時的利率相對較高，但是從其每日的凈值收益率來看，銀行的協(xié)議存款不少，而且銀行給予了更高的利率給予支持。”一位掌舵短期理財產品的人士也認為。
事實上，工銀瑞信的發(fā)展和其股東較為隱秘的支持密不可分。記者從公開信息發(fā)現(xiàn)，一名為“工銀瑞信-工行-特定客戶資產管理”的賬戶已經連續(xù)兩年多現(xiàn)身于工商銀行的第五大股東。該賬戶最早于2010年11月24日出現(xiàn)于工商銀行的前十股東，當時持股10.53億元，粗略統(tǒng)計此賬戶拿出資金52.65億元。此后至今，持股數(shù)量未發(fā)生變化。
此外，“工銀瑞信基金公司－特定客戶資產管理”賬戶同時出現(xiàn)于2010年11月24日，當時工商銀行年報顯示，該賬戶為工行可轉債第六大持有人，該賬戶持有工行可轉債3.9億元。
“如此大手筆操作，這一特定客戶未必是平常意義上的一對一，賬戶不是普通個人投資者，這只大規(guī)模產品托管于工商銀行，可能是大的機構客戶，也有可能是工銀瑞信管理的企業(yè)年金賬戶，抑或是工行托管的企業(yè)年金客戶，交由工銀瑞信來管理的�！币晃粯I(yè)內人士告訴記者。
同時，上述人士分析，工商銀行托管了不少企業(yè)年金，這直接為工銀瑞信打開這塊市場奠定了基礎，截至2011年底，工銀瑞信公司為超過60家大中型企業(yè)和1300多家中小企業(yè)提供年金管理服務，資產運作規(guī)模超過百億。這亦和大股東在養(yǎng)老金市場上的話語權密不可分，今年上半年工商銀行受托管理的包括企業(yè)年金等在內的養(yǎng)老金基金規(guī)模已達485億元，托管養(yǎng)老金基金2070億元，均居國內同業(yè)首位。
“去年年底工銀瑞信的股權變更之后，工商銀行持股比例高達80%，工商銀行是把工銀瑞信基金當做內部的一個部門，工銀瑞信的高管大多數(shù)來自于工商銀行。”一位熟悉工銀瑞信的北京基金界人士告訴記者。
工銀瑞信“反哺”
2011 年11 月16 日工商銀行分別以人民幣2.58億元及人民幣0.65 億元的對價完成收購中國遠洋運輸（集團）總公司及瑞士信貸所分別持有的工銀瑞信20%和5%的股權交易。交易完成后，工商銀行對工銀瑞信的持股比例升至80%。
至此，工商銀行和工銀瑞信的關系更深一步。工商銀行對于工銀瑞信給予大力扶植，工銀瑞信也不忘回報大股東。
工商銀行2010年年報顯示，截至2010 年末，工銀瑞信公司旗下共管理16 只共同基金，管理的共同基金資產規(guī)模約579 億元人民幣，總資產8.8 億元人民幣，凈資產6.86 億元人民幣，年度實現(xiàn)凈利潤1.9 億元人民幣。
同期，東方證券2010年報顯示，匯添富基金公司資產規(guī)模為569億元，凈利潤2.38億元。
寄生生存 工銀瑞信亂象調查
這僅僅是表面上的數(shù)據(jù)，實際上，基金公司收取管理費相對較高的是權益類資產，對比來看，工銀瑞信基金偏股型基金規(guī)模為376億元，匯添富基金的偏股型基金規(guī)模為531億元，這也就意味著后者的有效管理規(guī)模比前者多出近乎40%。兩者凈利潤相差則并不大。
2011 年末，工銀瑞信旗下共管理21 只共同基金，管理的共同基金資產規(guī)模約690 億元，總資產8.61 億元，凈資產6.94 億元，年度實現(xiàn)凈利潤1.79 億元。工銀瑞信管理的偏股型基金共計307億元。
2011年年底，銀華基金資產管理規(guī)模為651億元，偏股型基金規(guī)模為438億元，凈利潤為2.22億元。雖然銀華基金比工銀瑞信基金多出的131億元偏股型基金資產，約多了43%，但工銀瑞信卻能夠實現(xiàn)1.79億元的凈利潤，僅比銀華基金少了4300萬元。
從中可以看出，工銀瑞信對于成本控制相當嚴格。但是成本控制只不過是壓縮了營銷的費用和包括員工薪酬在內的日常費用。對于回報大股東，工銀瑞信并不吝嗇。
工銀瑞信付出的尾隨傭金一直居高不下。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年起，工銀瑞信的客戶維護費率就一直高居20%以上，今年有所下降，2012年中報披露的費率為2010年以來最低的一次。然而，其費率下降并不是沒有原因，業(yè)內人士分析，工銀瑞信近年來重點打造固定收益類產品，這部分的維護費用本身就相對較低。
此外，工銀瑞信基金的銷售服務費也明顯高于同行平均水平。2012年中報數(shù)據(jù)顯示，工銀瑞信支付的銷售服務費為2389萬元，較去年同期攀升33%。
“工銀瑞信的基金銷售主要依賴于工商銀行，可以推測，這部分資金主要流向工商銀行。”北京某渠道人士指出。
投資短板
工銀瑞信7天理財高達400億的規(guī)模助推工銀瑞信規(guī)模邁入“千億”俱樂部。這一切看起來很美。但爭議卻大于肯定，工銀瑞信權益類投資業(yè)績墊底，投資能力已經成為制約其規(guī)模有效增長的短板。
工銀瑞信在權益類上的投資曾經有過驚艷表現(xiàn)，但很快就戛然而止。2005年6月首家銀行系基金公司工銀瑞信成立，江暉加盟擔任投資部總監(jiān)，彼時，江暉為公募界炙手可熱的人物，曾先后在華夏基金和泰達宏利擔任總經理助理、投資總監(jiān)等重要職位。
江暉親自掌舵公司首只基金工銀瑞信核心價值。不足2年時間，凈值增長率超過200%，這在公募界屈指可數(shù)，但只是曇花一現(xiàn)。兩年后江暉這一投研靈魂人物掛靴而去，自此，工銀瑞信在投研上開始走下坡路，再也未出現(xiàn)具有市場影響力的基金經理。
而與之相伴的則是人員的變動，2010年工銀瑞信經歷了投研核心的大規(guī)模換血，公司副總經理兼投資總監(jiān)戴勇毅、權益投資部總監(jiān)楊建勛、副總監(jiān)張翎、研究部副總監(jiān)司曉晨相繼離職，研究部總監(jiān)詹粵萍隨后也揮別。
2009年以來，三年多的時間內，工銀瑞信有可比業(yè)績的5只偏股型基金業(yè)績表現(xiàn)毫無亮點。業(yè)績表現(xiàn)最好的為工銀瑞信紅利、工銀瑞信穩(wěn)健成長兩只基金，凈值增長率在30%以上，而這只達到同類基金同期的平均水準，除此之外，工銀瑞信核心價值、工銀瑞信精選平衡兩只基金的凈值增長率不足20%，遠遠落后于同類基金同期表現(xiàn)；而工銀瑞信大盤藍籌的凈值增長率僅為3.86%，業(yè)績表現(xiàn)尚不如貨幣基金。
記者采訪了解到，曾經一度，國企化的工銀瑞信投資和研究部門各自為政，研究總監(jiān)和投資總監(jiān)關系對立，研究員和基金經理關系僵硬，投研合力不能發(fā)揮；產品部門則有違常態(tài)不向市場部門負責，在產品創(chuàng)新上較為被動。
而今，據(jù)記者了解，由于股東壓榨太過厲害，工銀瑞信的薪酬水平比不上同類基金公司，吸引不了優(yōu)秀人才。上海一家基金界獵頭公司也向記者證實了此事，工銀瑞信前期在招數(shù)量化投資研究員，而給出的價格毫無吸引力。
寄生后患
借助理財產品的“注水”，工銀瑞信有望再次殺入前十大基金公司之列，而坊間傳言，工銀瑞信總經理制定了“853計劃”，即從2012年開始，第一年公司資產規(guī)模達到行業(yè)第8名，第二年達到第5名，第三年達到第3名。
憑借大股東這一目標實現(xiàn)或許并不難，但是可持續(xù)性則充滿不確定性。工銀瑞信曾經多次闖入前十大之列，但是很難站住腳。
2008年年底，工銀瑞信第一次闖進前十大基金公司榜單。其中，工銀貨幣基金規(guī)模由三季度末的86億元激增至376億元，使得在三季度末還位于規(guī)模第十二位的工銀瑞信迅速沖到第六名。
然而，隨著貨幣基金規(guī)模的縮減，兩個季度后，工銀瑞信的規(guī)模排名被打回原形，整體規(guī)模跌至第十七名。
去年年底，工銀瑞信再走老路，憑借貨幣基金再次殺進“前十”，規(guī)模位居行業(yè)第九位。而四季度，工銀貨幣規(guī)模激增184.41億元。
如今，工銀瑞信再度發(fā)力，但是采取的模式似曾相識。今年7月初，工銀瑞信和工商銀行聯(lián)手推出了工銀貨幣基金卡。
工銀基金卡是一張準貸記卡，可自動申贖貨幣基金、可通過自動贖回貨幣基金自動償還貸記卡欠款，使閑置資金自動申購成貨幣基金，把本來只能享受活期存款利息的錢，變成獲得貨幣基金的投資收益。依托工行龐大的背景，工銀瑞信希望利用該產品提升貨基規(guī)模，從而站穩(wěn)基金規(guī)模前十。
但是如今，這一計劃進行起來并沒有那么順利。
記者致電工銀信用卡中心，相關人士向記者推薦了旅游卡、海航卡等，當記者咨詢貨幣基金卡時，對方不解貨幣基金卡為何物，明確告訴記者沒有這種卡，有可能是當?shù)氐奶厣ǎ⒉皇侨珖伎梢赞k理的。
貨幣基金卡已經問世大約兩個月，從目前的市場認知度可以折射出，工商銀行內部對其并不重視，這類準貨幣基金卡要和一般儲蓄卡綁定，從而使用儲蓄卡上的金額去購買貨幣基金，這會分流銀行儲蓄。所以工行內部反應并不積極，推行的動力并不大，深圳基金界人士分析，對于公司而言，工銀瑞信規(guī)模膨脹依靠不斷向股東伸手，背靠股東這一天然優(yōu)勢，員工逐步喪失戰(zhàn)斗力。（21世紀經濟報道）
