9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)新一輪刺激政策以提振經(jīng)濟(jì)。在美國(guó)首都華盛頓，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克出席新聞發(fā)布會(huì)。記者　方喆　攝

　　由于美聯(lián)儲(chǔ)推出的新一輪量化寬松政策增強(qiáng)了市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)偏好，9月14日紐約股市繼續(xù)上漲，道指和標(biāo)普指數(shù)漲0.40%，納斯達(dá)克指數(shù)漲0.89%。

　　9月6日 ，受歐洲央行公布新一輪購(gòu)債計(jì)劃等利好消息影響，亞太地區(qū)主要股市7日全線上漲。當(dāng)天，在日本首都東京，行人身影映在顯示股票價(jià)格的電子屏幕里。

　　9月份很熱鬧。新一輪全球貨幣寬松又來(lái)了，歐洲寬松了，美國(guó)也寬松了，日本緊接著繼續(xù)寬松。最近，全球幾大主要央行紛紛啟動(dòng)新一輪寬松貨幣措施，在全球范圍好似一陣多米諾效應(yīng)的爆發(fā)。

　　歐洲央行9月6日宣布，準(zhǔn)備購(gòu)買需央行協(xié)助抑制舉債成本的歐元區(qū)國(guó)家3年以下短期主權(quán)債；美聯(lián)儲(chǔ)9月13日宣布，計(jì)劃每月購(gòu)買400億美元的房屋抵押貸款擔(dān)保證券，直至經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)；日本央行19日宣布，將資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模從70萬(wàn)億日元提高到80萬(wàn)億日元(合1萬(wàn)億美元)，并將該計(jì)劃期限延長(zhǎng)六個(gè)月，至2013年年底。許多投資者紛紛預(yù)期，英國(guó)央行將成為下一個(gè)宣布額外刺激措施的大行。

　　在新興市場(chǎng)國(guó)家，巴西在9月初調(diào)低了利率。印度4月份調(diào)降利率50個(gè)基點(diǎn)后，17日維持回購(gòu)利率在8%的水平，但是將銀行最低存款準(zhǔn)備金率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4 .50%，據(jù)估計(jì)可以向銀行系統(tǒng)釋放約1700億印度盧比(合32億美元)的流動(dòng)性。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路崎嶇

　　本月推出新一輪寬松貨幣措施的三大經(jīng)濟(jì)體都面臨著一個(gè)同樣的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿不確定性，同時(shí)暫無(wú)通貨膨脹之憂。從經(jīng)濟(jì)狀況看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該是主要經(jīng)濟(jì)體中相對(duì)較好的，宏觀數(shù)據(jù)層面包括房地產(chǎn)價(jià)格都已經(jīng)在復(fù)蘇之中，但就業(yè)數(shù)據(jù)仍處于不佳狀態(tài)，表明微觀層面的復(fù)蘇可能陷入了一個(gè)短期的僵局，需要外力推動(dòng)進(jìn)一步的復(fù)蘇。歐洲和日本的情況都不太理想，歐元區(qū)的主要問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)面臨衰退邊緣，同時(shí)失業(yè)人數(shù)仍然在持續(xù)增長(zhǎng)，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則始終在正負(fù)增長(zhǎng)之間波動(dòng)。

　　除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)外，歐洲面臨的問(wèn)題比美日還要復(fù)雜些。由于希臘和西班牙等重災(zāi)國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，加上在解困中面對(duì)的問(wèn)題，投資者對(duì)歐元，甚至歐元區(qū)的存在都感到擔(dān)憂。歐洲央行急于重啟購(gòu)債計(jì)劃意在首先解決市場(chǎng)信心問(wèn)題，緩解歐元面對(duì)的壓力。而日本此次追隨美歐更多程度上是迫不得已，為捍衛(wèi)匯率而戰(zhàn)。在內(nèi)需難以快速提振的情況下，決策者更關(guān)注匯率對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，希望通過(guò)推動(dòng)本幣貶值，保住本國(guó)出口在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　寬松貨幣美日歐受益良多

　　貨幣政策越來(lái)越偏向選擇短期進(jìn)退空間較大的政策來(lái)調(diào)節(jié)資金供求，而不是大力度采取中長(zhǎng)期貨幣工具釋放資金供給，這與以往刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)的貨幣政策是有一定差異的。

　　歐洲央行重新啟動(dòng)購(gòu)債計(jì)劃，目標(biāo)并不直接針對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)，而在于抑制和消除歐元可能崩潰的擔(dān)憂，并使西班牙、意大利等國(guó)國(guó)債拍賣時(shí)所需支付的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低，借貸成本降低，借貸環(huán)境改善。從這方面講，雖然歐洲央行還沒(méi)有掏出一分錢，但是近期已經(jīng)見(jiàn)到成效。

　　在美國(guó)，QE1以緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張為目的，而QE2則是以降低利率為目標(biāo)。然而，過(guò)去四年美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)增加了2萬(wàn)億美元，但仍不足以加快整體信貸進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍十分緩慢，達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)。

　　此次，美聯(lián)儲(chǔ)的QE3，選擇了購(gòu)買住房抵押貸款證券，有助于穩(wěn)定露出復(fù)蘇苗頭的房地產(chǎn)市場(chǎng)，可幫助穩(wěn)定房?jī)r(jià)，降低抵押貸款償付，并總體提振消費(fèi)信心，達(dá)到增加開(kāi)支和雇傭的目的。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)此舉可對(duì)大型銀行帶來(lái)支持，近期出現(xiàn)的一輪轉(zhuǎn)按揭已經(jīng)令許多銀行的房貸業(yè)務(wù)收入增加，美國(guó)聯(lián)邦住房金融局最近宣布了聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)和聯(lián)邦住房貸款抵押公司在房貸再購(gòu)買需求方面的新指導(dǎo)方針，增加了銀行的安心感，可減少對(duì)于放貸的猶豫，美聯(lián)儲(chǔ)的Q E 3有望延續(xù)這一勢(shì)頭，另外也將確保更多借款人利用政府轉(zhuǎn)按揭計(jì)劃。由于房貸業(yè)務(wù)主要集中于大型銀行，富國(guó)銀行、摩根大通、花旗集團(tuán)和美國(guó)銀行等應(yīng)該會(huì)繼續(xù)受益。

　　此外，QE3使得銀行手中有了更多資金，如果能推動(dòng)貸款量增加，也將增加銀行收入，并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

　　QE3還有助于減輕美國(guó)家庭去杠桿化的痛苦。美國(guó)家庭的負(fù)債水平已經(jīng)低于四年前金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，一是因?yàn)槊绹?guó)人普遍不愿意舉借新債，二是止贖的大量出現(xiàn)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的數(shù)據(jù)，今年第一季度美國(guó)家庭總負(fù)債13.4萬(wàn)億美元(主要是債務(wù))，低于2008年第三季度創(chuàng)下的14 .4萬(wàn)億美元的高點(diǎn)。但美國(guó)家庭杠桿率依然過(guò)高，一季度家庭負(fù)債占資產(chǎn)的比例高達(dá)17.6%，雖然低于2009年年初的紀(jì)錄高點(diǎn)21.3%，但仍高于上世紀(jì)90年代14.8%的普遍水平，美國(guó)家庭的去杠桿過(guò)程遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　至于日本，央行賬面上的國(guó)債持有量已經(jīng)高于其他央行，因此進(jìn)一步擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模的意愿和余地都不大。此次增加寬松規(guī)模更多是從匯率角度來(lái)考慮，避免幾乎可以預(yù)料到的如果不作為所帶來(lái)的日元貨幣升值的即時(shí)壓力。從這方面講，暫時(shí)日元無(wú)憂，對(duì)日本企業(yè)來(lái)說(shuō)也暫時(shí)逃過(guò)了更痛苦的體驗(yàn)，未來(lái)則要看美日的貨幣較量。