穩(wěn)健貨幣政策向“寬松”方向適時(shí)微調(diào)

　　2013年穩(wěn)健的貨幣政策將進(jìn)一步向“寬松”方向微調(diào)；引導(dǎo)信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模；進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)準(zhǔn)備金率調(diào)整與公開(kāi)市場(chǎng)操作的配合；擇機(jī)再次小幅降息，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　2013年金融調(diào)控要繼續(xù)處理好速度、結(jié)構(gòu)和物價(jià)的關(guān)系，把“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在更加重要的位置，對(duì)“控通脹”仍不可掉以輕心，在統(tǒng)籌考慮“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“控通脹”的同時(shí)，適度加快“調(diào)結(jié)構(gòu)”步伐。要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，通過(guò)在“寬松”方向的預(yù)調(diào)微調(diào)，防止短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度滑坡。

　　1.穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”，進(jìn)一步向“寬松”方向微調(diào)。

　　2013年的貨幣政策將堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào)，堅(jiān)持預(yù)調(diào)微調(diào)和“有保有壓”，防止超調(diào)和“一刀切”，注意把握好度，增強(qiáng)操作的靈活性。貨幣政策在“寬松”力度選擇上需平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)的關(guān)系，通過(guò)適度降息、降準(zhǔn)備金率、與監(jiān)管政策相協(xié)調(diào)推動(dòng)銀行合理放貸等措施來(lái)保持需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，防范企業(yè)與居民形成悲觀和緊縮預(yù)期。

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾制約總量寬松政策效果發(fā)揮，貨幣政策在“寬松”方式上則需兼顧總量與結(jié)構(gòu)兩方面。貨幣政策在實(shí)現(xiàn)總量“寬松”時(shí)，要堅(jiān)持“有保有壓”的差異化原則，通過(guò)信貸政策和差別存款準(zhǔn)備金率政策來(lái)引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)關(guān)鍵行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域的資金支持。

　　2.引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模。

　　雖然2012年M2增速為歷史低水平，但M2存量已經(jīng)突破92萬(wàn)億元。我國(guó)貨幣化進(jìn)程已接近尾聲，畸高的貨幣化率（M2/GDP）缺乏進(jìn)一步提升的空間，貨幣存量如果進(jìn)一步快速攀升會(huì)加劇潛在的通脹壓力。

　　我們認(rèn)為，2013年M2增長(zhǎng)13%-14%較為適度，可以在保持相對(duì)寬松的資金環(huán)境的同時(shí)，防范通脹風(fēng)險(xiǎn)累積和反彈。對(duì)社會(huì)流動(dòng)性閘門(mén)的控制需從“社會(huì)融資總量”角度加以把握。預(yù)計(jì)2012年新增人民幣貸款近8.5萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模可突破15萬(wàn)億元，2013年社會(huì)融資規(guī)模與人民幣貸款增加規(guī)模應(yīng)與上年基本持平。

　　3.加強(qiáng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

　　信貸投放要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，適度放寬貸款額度、存貸比等行政性控制，支持信貸合理增長(zhǎng)。充分發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)性作用，落實(shí)“有保有壓”。

　　具體而言，要加大對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的信貸支持，加大對(duì)事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、文化傳媒、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)、自主創(chuàng)新、農(nóng)田水利建設(shè)等的支持，保證政府在建項(xiàng)目和重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)的資金需求，充分滿足居民家庭首套真實(shí)自住購(gòu)房需求，重點(diǎn)支持以省級(jí)平臺(tái)為主開(kāi)展的公租房、廉租房、棚改房等三類(lèi)保障房建設(shè)，支持中低價(jià)位、中小套型普通商品房建設(shè)，堅(jiān)決抑制投機(jī)投資性購(gòu)房需求,嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款。

　　4.加強(qiáng)準(zhǔn)備金率調(diào)整與公開(kāi)市場(chǎng)操作的配合，保持銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)。

　　根據(jù)外匯占款增長(zhǎng)情況，加強(qiáng)法定存款準(zhǔn)備金率與公開(kāi)市場(chǎng)操作的配合，保持銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)。當(dāng)前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20%，處于歷史較高水平，有較大的下調(diào)空間。

　　鑒于過(guò)高的法定存款準(zhǔn)備金率將導(dǎo)致貨幣乘數(shù)過(guò)低，不利于貨幣信貸的增長(zhǎng)，需要通過(guò)逐步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)放松貨幣乘數(shù)，保證貨幣信貸規(guī)模合理增長(zhǎng)。公開(kāi)市場(chǎng)操作需兼顧外匯占款變化、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素等方面的需要，并與準(zhǔn)備金率調(diào)整靈活搭配。準(zhǔn)備金率下調(diào)可與開(kāi)展正回購(gòu)?fù)瑫r(shí)進(jìn)行，在不引起市場(chǎng)利率上行的情況下調(diào)整到期資金結(jié)構(gòu)。準(zhǔn)備金率不動(dòng)時(shí)則通過(guò)適度開(kāi)展逆回購(gòu)調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　5.擇機(jī)再次小幅降息，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　目前，一年期存款基準(zhǔn)利率為3%，金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限為基準(zhǔn)利率的1.1倍，一年期存款利率最高可達(dá)3.3%。預(yù)計(jì)2013年CPI漲幅在3%左右，溫和的物價(jià)漲幅為進(jìn)一步降息提供了空間。未來(lái)可擇機(jī)再次小幅降息，以“切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”，改善企業(yè)盈利預(yù)期。

　　目前人民幣對(duì)美元匯率雙向波動(dòng)的預(yù)期加強(qiáng)。受歐債危機(jī)發(fā)展與美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策推進(jìn)的影響，預(yù)計(jì)2013年美元仍將保持區(qū)間震蕩。應(yīng)充分利用“美元區(qū)間震蕩，人民幣匯率雙向預(yù)期加強(qiáng)”的機(jī)會(huì)，切實(shí)增強(qiáng)人民幣對(duì)美元匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融市場(chǎng)的影響有時(shí)滯性和延續(xù)性。要了解2013年貨幣政策的選擇及其對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的影響，有必要對(duì)2012年以來(lái)的金融環(huán)境及演變特點(diǎn)和遺留問(wèn)題做一番梳理。

　　2012年以來(lái)，穩(wěn)健的貨幣政策向“寬松”方向微調(diào)。從政策出臺(tái)的時(shí)間序列上看，去年2月24日央行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。由于經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)加大，通脹形勢(shì)明顯緩和，5月18日，央行再次下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，隨后又分別于6月8日和7月5日兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，并擴(kuò)大了存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。受央行放松銀根的影響，社會(huì)資金供應(yīng)狀況有所改善。