央行短期放松資金面可能性小。

　　昨日中債登發布的公告顯示 央行7月曾低調續發三年期央票

　　昨日，中債登兩則央票上市流通的公告顯示，央行曾在7月分別對兩期到期的三年期央票進行了續做，規模總計1848億元。分析人士指出，這部分央票是向部分金融機構定向操作，因此并不需要在操作當日發布公告。央票續發行的“曝光”解開了7月流動性偏緊的“謎題”，同時也表明了央行短期不會放松資金面的立場。

　　續發1838億元三年期央票

　　雖然央行公開市場操作最近一次發行央票的公告“定格”在6月20日，但昨日中債登的兩則公告顯示，央行兩只簡稱為“10央票60續”和“10央票65續”的三年期央票昨起上市流通。這兩只央票的發行日期顯示為“7月15日”和“7月29日”，發行規模分別為1103億元和735億元，發行利率分別為3.37%和3.5%。

　　與此同時，央行在上周五晚間公布了第二季度貨幣政策執行報告中，也明確表示已經“對部分到期的3年期中央銀行票據開展了到期續做”。至此，市場才恍然發現，央行在7月中下旬曾兩次“低調”續做三年期央票。國泰君安固定收益分析師徐寒飛指出，續發的發行利率低于二級市場交易利率，體現了央行想通過低于市場利率的發行利率，對某些機構進行“定向”的流動性約束。

　　貨幣政策調節趨靈活

　　根據同花順iFind的數據，央行在2010年發行的兩只央票——“10央行票據60”和“10央行票據65”分別于7月16日和30日到期，規模分別為1600億元和850億元。即使有如此大量的到期資金注入，當時市場流動性仍未見顯著寬松。央票續做則解開了“謎題”：市場預期會注入流動性的兩筆大額到期央票，逾六成被央行通過續發行收回去，因此整個7月，資金面仍未見明顯寬松。

　　業內分析

　　或成未來央行流動性管理的“標本”

　　有分析人士指出，上述“先續發行三年期央票、再通過逆回購投放流動性”的手段，或將成為未來央行流動性管理的“標本”。

　　市場人士普遍指出，此次央行罕見地續發行3年期央票，一方面是由于央行不希望到期央票大規模流入市場，表明央行短期內貨幣政策立場并未轉向寬松；另一方面，則很可能是由于央行本身也難以確定未來資金面的走向，因此希望提前鎖定長期資金。

　　順德農商行固定收益分析師宋球紅對記者指出，續發行三年期央票或是央行進行期限錯配的手段，類似于美國的“扭轉操作”。“未來兩三年內，外匯占款等因素都不是央行可以控制的，因此希望回籠長期資金，再在公開市場上通過逆回購等短期工具來靈活調節資金面。”興業期貨固定收益分析師孫靜哲對記者解釋稱：“央行特別提出了鎖長放短。鎖長是因為對長期經濟的不確定，而放短則是有利于更靈活地調控。”

　　申銀萬國固定收益分析師屈慶則指出，央行“明松暗緊”的操作，實際加大債市調整壓力：本次公開市場鎖定流動性的期限明顯延長，顯示央行對流動性的控制依然較強。3年央票發行消耗了銀行的配置資金需求，央行表示將在后期相機繼續該操作，這使得三季度利率債原本巨大供給更顯突出。徐寒飛也認為，央行提到未來仍然可能進行類似操作，如果配合物價和增長環比的改善，機構對流動性的中長期水平的預期可能會偏悲觀，這將造成債券收益率曲線的向上變陡風險上升。(記者周宇寧)