針對國家統(tǒng)計局公布的CPI數(shù)據(jù)，“這意味著明年政府宏觀調(diào)控空間擴大，政策可以更為自如”，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵表示。

　　盡管去年12月CPI增速創(chuàng)15個月來的新低，但與11月4.2%的同比漲幅相比，下行態(tài)勢有所放緩。分析統(tǒng)計局提供的數(shù)據(jù)，不難得出12月CPI同比增速下行放緩的主要原因是節(jié)假日季節(jié)性因素所致。其中，食品價格環(huán)比上漲1.2個百分點，而非食品價格繼續(xù)下行態(tài)勢。“但從運行周期的角度來看，CPI漲幅放緩的趨勢并未改變”，交通銀行金融研究中心研究員陸志明說。12月環(huán)比漲幅僅為0.3%，而過去5年12月份CPI環(huán)比增速平均為0.6%；過去5年春節(jié)前一個月CPI環(huán)比增速平均為1.0%。由此可見，物價增速回落還是十分明顯的。

　　相比CPI數(shù)據(jù)基本符合大家預(yù)期，12月份的PPI同比增速回落之快，卻超出很多人的預(yù)料。數(shù)據(jù)顯示，12月份PPI同比上漲1.7%，創(chuàng)兩年來新低，環(huán)比下降0.3%。東吳基金首席策略規(guī)劃師陳憲認為，PPI增速7月達到7.5%見頂，自9月開始俯沖下栽，其勢頭迄今未遏制，這種快速下滑態(tài)勢表明需求乏力，企業(yè)盈利能力堪憂，考慮到2012年CPI運行格局，需警惕出現(xiàn)滯脹的可能。

　　總體來看，2011年通脹壓力較上年持續(xù)增強，全年CPI同比增長5.4%，PPI同比增長6%，均僅次于10年以來的2008年最高水平5.9%和6.9%。不過，陸志明認為，這一趨勢并不會持續(xù)，2012年物價漲幅將比2011年明顯回落。

　　支撐這一判斷的主要依據(jù)，一是國際大宗商品價格回落趨勢可能延續(xù)。未來國內(nèi)外原材料成本將持續(xù)下降；國內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)與工業(yè)經(jīng)濟增加值同比增速下降表明生產(chǎn)需求普遍回落、經(jīng)濟增速將放緩，抑制物價上漲，PPI與生產(chǎn)者購進價格指數(shù)可能會加速下行。二是前期政府調(diào)控措施逐漸起效。陸志明表示，2011年M2、M1累計增速降至13.6%和7.9%，處于最近十多年來的歷史低位，并且2012年貨幣政策全面寬松的可能性較小，前期貨幣緊縮效應(yīng)時滯較長，至少將影響2012上半年。再加上前期政府降低物流成本，促進農(nóng)產(chǎn)品流通的政策措施逐步起效，物價上行壓力已得到有效緩解。此外，他預(yù)計，未來農(nóng)產(chǎn)品價格趨穩(wěn)下行的可能性也較大，一方面是國際糧價同比持續(xù)下行，國內(nèi)糧價可能繼續(xù)維穩(wěn)；另一方面是豬肉價格漲幅將進入周期性回落通道。

　　“還要考慮到的是，2012年CPI翹尾因素較2011年將減少約1.4個百分點，PPI翹尾因素減少約3個百分點。”根據(jù)他的預(yù)測，2012年CPI同比漲幅在3%左右，并呈現(xiàn)前三個季度持續(xù)下降、第四季度略有回升的走勢，全年呈現(xiàn)兩端高中間低的狀態(tài)。同時，受結(jié)構(gòu)性因素影響，今年整體物價水平雖下行，但通貨膨脹壓力仍然存在。這其中的幾個關(guān)鍵點包括：首先，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段PPI下降幅度將高于CPI，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本略有升幅將導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格小幅上升；其次，國內(nèi)外經(jīng)濟可能在2012年底復(fù)蘇，抬高大宗商品價格；第三，資源品及資源服務(wù)價格改革措施將在通脹下行階段深入推進，緩慢推高中長期物價水平；最后，土地價格、勞動力成本緩慢上升的中長期通脹壓力持續(xù)。因此，有學(xué)者認為，2012年下半年CPI或出現(xiàn)環(huán)比反彈的情況，低通脹將是短期現(xiàn)象，下半年通脹很可能“死灰復(fù)燃”。

　　無論如何，至少從2012年上半年情況看，各方對物價漲幅回落、通脹壓力緩和已形成共識，因而對宏觀政策走向的判斷也較為一致，認為貨幣政策仍繼續(xù)維持穩(wěn)健，不會緊縮但也不會走向全面寬松。陸志明認為，2012年，在通脹壓力減輕的同時經(jīng)濟增長放緩，貨幣政策不會進一步收緊，但考慮到中長期通脹壓力猶存，經(jīng)濟“硬著陸”的可能性也不大，貨幣政策也不具備大幅放松的條件。預(yù)計2012年存貸款基準(zhǔn)利率維持基本穩(wěn)定，但也不排除若發(fā)生嚴重的外部沖擊、利率小幅下調(diào)1次、0.25個百分點的可能。

　　不過，他表示，在具體操作上，2012年貨幣政策總體上會較2011年適當(dāng)放松，但并非體現(xiàn)在利率的調(diào)整方面，而是“降準(zhǔn)”的程度上。比如為促進銀行適當(dāng)加快信貸投放、緩解外匯占款增長放緩對國內(nèi)流動性的影響，準(zhǔn)備金率可能下調(diào)2~4次，每次0.5個百分點。如果出現(xiàn)資本大規(guī)模撤出，還可能進一步增加準(zhǔn)備金率下調(diào)的次數(shù)。