自16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元浮動(dòng)幅度由原來的千分之五擴(kuò)大至百分之一。

　　我們認(rèn)為，交易價(jià)波幅雙向擴(kuò)大是人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化的重要里程碑，是讓市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)價(jià)格中發(fā)揮更大作用的一種制度安排。這除了表明外匯市場(chǎng)發(fā)育已漸趨成熟外，更從一個(gè)側(cè)面彰顯了中國(guó)在全球復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的發(fā)展信心。

　　匯率浮動(dòng)幅度雙向加大，說簡(jiǎn)單些就是放大了交易的定價(jià)空間。拿人們更為熟悉的股市相比，其波幅就相當(dāng)于漲跌停板——原來只能在每天由央行公布的中間價(jià)上下波動(dòng)千分之五，現(xiàn)在則是擴(kuò)大一倍至千分之十。

　　波動(dòng)幅度加大雖然看似一種技術(shù)性調(diào)整，但其意義不容忽視。

　　首先，波動(dòng)幅度加大各個(gè)交易主體的定價(jià)空間。這是對(duì)各交易主體如銀行、外貿(mào)企業(yè)等機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的一種信任。事實(shí)上，信任源于實(shí)踐。自匯改以來，無論是國(guó)家層面對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的戰(zhàn)略調(diào)整還是各企業(yè)越來越熟稔的匯率風(fēng)險(xiǎn)控制，都給了決策層一個(gè)清晰的改革信號(hào)，逐步放松管制是穩(wěn)健而可行的。

　　當(dāng)然，波幅雙向擴(kuò)大在給企業(yè)更大選擇空間的同時(shí)也意味著風(fēng)險(xiǎn)加大。進(jìn)出口依存度高的企業(yè)需要更多地對(duì)人民幣外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，并采取相應(yīng)對(duì)沖措施來自我保護(hù)。此外，正如管理層所言，改革措施也會(huì)鼓勵(lì)更多企業(yè)在外貿(mào)中使用人民幣作為結(jié)算貨幣以降低風(fēng)險(xiǎn)，這些措施不但能逐步驅(qū)動(dòng)人民幣國(guó)際化，更可使中國(guó)金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品走向成熟。

　　其次，擴(kuò)大匯率彈性，要注意“雙向”這個(gè)重要概念。它對(duì)于調(diào)整預(yù)期比如抑制熱錢，減少國(guó)際資本沖擊方面會(huì)起到很好的作用。

　　數(shù)據(jù)顯示，最近幾年，人民幣對(duì)美元總體呈現(xiàn)單邊升值態(tài)勢(shì)。2005年至2011年年末，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值31.35%。在這種升值預(yù)期下，國(guó)際熱錢押寶單邊上漲趨勢(shì)，以各種途徑注入境內(nèi)。這對(duì)幾年前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生和放大起到相當(dāng)作用。而“雙向”波動(dòng)范圍的加大則會(huì)在很大程度上干擾熱錢預(yù)期，加大其不確定性和機(jī)會(huì)成本，使其無法坐收無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，客觀上抑制熱錢的過度流動(dòng)。

　　事實(shí)上，近年來隨著人民幣交易區(qū)間的擴(kuò)大以及貿(mào)易順差不斷減小，人民幣的單邊升值趨勢(shì)態(tài)勢(shì)已基本結(jié)束，在某一段時(shí)間內(nèi)甚至?xí)�出現(xiàn)升值貶值相互交替的現(xiàn)象。可以相信，未來人民幣的雙向波動(dòng)將會(huì)隨著新規(guī)的出臺(tái)而進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　此外，我們認(rèn)為，加大匯率彈性是人民幣資本項(xiàng)目可兌換目標(biāo)的重要步驟，將有助于加快這一進(jìn)程實(shí)現(xiàn)。

　　我們知道，匯率市場(chǎng)化乃至資本項(xiàng)下可兌換，其重要前提就是擁有一個(gè)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，因?yàn)榉�(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的加強(qiáng)是防范和減少金融風(fēng)險(xiǎn)的前提和保障。

　　所謂宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，主要標(biāo)志是低通脹率和持續(xù)適度的增長(zhǎng)。低通脹意味著利率穩(wěn)定，而利率穩(wěn)定則是匯率穩(wěn)定的重要因素，在利率和匯率穩(wěn)定情況下，金融投機(jī)活動(dòng)將受到抑制，可以盡可能地降低未來資本項(xiàng)目下可兌換帶來的風(fēng)險(xiǎn)并享受其正面收益。

　　漸進(jìn)式改革獲得的寶貴經(jīng)驗(yàn)告訴我們，對(duì)于匯率市場(chǎng)化乃至最終的人民幣資本項(xiàng)目下可兌換，都應(yīng)當(dāng)采取逐層遞進(jìn)方式，以軟著陸形式得以實(shí)現(xiàn)。現(xiàn)在，重要一步已經(jīng)邁出，在“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”原則下，完善人民幣匯率形成機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下可兌換都將不再遙遠(yuǎn)。