央行昨日在公開市場實施了600億元的28天期限正回購，利率持平于2.8%。在對沖掉本周到期量120億元之后，延續上周的凈回籠已成定局。

　　央行降準帶來了市場流動性的寬松，流動性寬松不僅使資金利率一直維持于低位，同時也引發了央行正回購對沖的必要。業內人士稱，降準后的短期對沖，不僅滿足了資金面“閥門”管理需要，同時也為后續月份的流動性調劑創造了條件。

　　西南證券首席經濟學家王劍輝認為，流動性的放松對于沉悶已久的債市來說，就如同救命稻草，市場終于找到了品種輪換的理由。“由于資金還將延續寬裕，預計常規的正回購操作仍會繼續。”王劍輝表示。

　　實際上，銀行間市場質押回購利率已出現了連續下挫。指標性品種隔夜及7天利率，自5月12日央行宣布降準開始，便總體呈現向下格局。其中，隔夜利率連續7個交易日處于2%以下的低位，7天利率昨日跌至2.69%，較月初高位3.85%已大幅走低116個基點。

　　受到資金面等因素的聯合支撐，近期債市尤其是利率品種一片紅火。中債登收益率曲線顯示，1年期國債收益率由月初的2.85%回落至2.43%，10年期國債則從3.55%回落至3.38%，而且兩者的期限利差曲線出現了明顯的向上陡峭化。

　　對此，國金證券債券分析師汪先珍表示，4月宏觀數據顯著低于預期以及海外風險偏好的顯著回落，推動了近期債券收益率的下行，短期品種則更多受到資金面的刺激。汪先珍預計，今年5、6月份經濟基本面環比將有所改善，二季度經濟增速仍可能保持在8%左右。

　　光大銀行首席宏觀分析師盛宏清認為，正回購連續操作，市場資金面也并未立即趨緊，但可以判斷，價格繼續下行的動力將會受限。平安證券固定收益部副總經理石磊認為，資金利率的下行更多來自預期層面，而并非完全受到供需的影響。因此，未來應注意流動性逐步收緊的可能性。

　　從最新的公開市場月度到期量來看，5月、6月分別有3250億元和2390億元到期，但7~10月的單月到期資金均不足千億，最低者僅160億元。由此看來，本周四的91天正回購繼續操作的概率也較大。