6月18日，希臘大選塵埃落定，商品市場大多延續反彈。歐美和中國等經濟體經濟增長現狀堪憂，但是經濟越慘淡政策力度就越強，在國際油價大幅下挫后，為各國政策騰挪了更多的空間。利空出盡和政策利好頻出兩大動力有望引領大宗商品6月下旬進一步擴大反彈攻勢。

　　歐洲債務危機在希臘大選后利空出盡。6月17日希臘大選結果出爐，支持希臘接受救助的黨派以微弱優勢獲勝，從而使該國已經持續數月的政治僵局得以打破，暫時緩解了外界對希臘退出歐元區的擔憂。

　　經濟指標顯示5月份中國經濟下滑勢頭暫時止步。工業增加值在5月份當月環比出現回升，進出口當月值同比增幅也大幅回升，固定資產投資增速在基建和房地產投資回穩的情況下沒有繼續大幅下滑，環比增長1.15%，較4月份加快。且5月份，全國實際使用外資金額92.3億美元，同比增長0.05%，結束了自去年11月以來連續6個月負增長的局面，這與進出口回升一道助推5月份外匯占款由負轉正，暗示外資回流歐美的趨勢得到緩解。

　　政策方面，全球新一輪救市措施頻出。英國上周四晚宣布將向銀行體系提供1000億英鎊，以增加國內信貸供應；奧朗德14日提出一項1200億歐元的經濟刺激計劃，該計劃將于本月底歐盟峰會上討論；在希臘大選前，歐洲央行表示，在必要的情況下，歐洲央行將提供流動性；美國經濟指標疲弱，顯示經濟復蘇逐漸失去動力，這很大可能倒逼美聯儲推出量化寬松政策或延長扭曲操作。

　　數據顯示，美國5月份工業產值下降0.1%，5月份工業開工率亦有所下滑，從4月份的79.2%降至79.0%。美國6月密歇根大學消費者信心指數跌至74.1，為自去年11月來最低。

　　國內方面，當前，降息意味著政策底已出，市場底也為期不遠了。經濟底估計在政策不斷正面的推動下，在三季度末出現。對比歷史，我們發現，政策底先出，而市場底隨后出現，一般滯后政策底一到兩個月，而經濟底一般滯后一個季度，因而商品市場反彈先于經濟觸底回升。投資重啟疊加降息，意味著財政和貨幣雙驅動重新發力，盡管大規模投資難以出現和效果可能滯后，但是對經濟起到托底的作用。

　　多品種將輪換引領反彈。有色金屬、鋼材、焦炭、聚氯乙烯（PVC）、塑料和橡膠等，受益于基建項目啟動，特別是風電、水電和核電項目，家電節能補貼和汽車以舊換新等措施在5月份汽車銷售和房地產回暖基礎上提供額外的動力。

　　成本支撐，對鋁、鋅和精對苯二甲酸（PTA）等化工品會再度發力。電解鋁跌破16000元就已經破了行業的平均生產成本，我們預估電解鋁成本在16300-16500元/噸左右，而鋅的成本也在15000元/噸上方，5月份精煉鋅產量較去年同期下降了4.7%暗示減產效果出現。隨著國際原油在80美元企穩回升，前期化工品的上游原材料對二甲苯（PX）、石腦油和電石等價格也會企穩回升。

　　農產品中，基本面供應緊張導致大豆、豆粕和豆油相對其他農產品要強，主要表現為美國大豆初始庫存預期的大幅下調，而該國的大豆出口和壓榨量則同步上調。而中國東北大豆種植面積2012年預計為3600萬畝，同比減少31%。

　　總之，國內外新一輪寬松政策可期，政策拐點意味著政策底的出現，商品市場有望在各品種輪番領漲下開啟反彈之路。目前來看，有色金屬、橡膠、PTA等化工和大豆等品種將輪換引領市場反彈。