7月25日，保監會網站發布《關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)，使保險資金投資在“沒有什么不能做的”道路上，又向前邁進了一步。

　　破解投資收益難題如何提升投資收益率和實現資產負債有效匹配，一直是保險業面臨的壓力與挑戰。2010年，保監會發布了《保險資金投資股權暫行辦法》(以下簡稱《投資股權暫行辦法》)和《保險資金投資不動產暫行辦法》(以下簡稱《投資不動產暫行辦法》)，允許保險資金投資未上市企業股權和不動產，盡管此舉意味著保險資金可以名正言順地投資房地產和私募股權。但從目前的現狀來看，該政策對保險機構投資股權和不動產在投資團隊、投資資質等方面要求很高，投資對象等范圍相對狹窄，出現有制度、辦法卻無法開展投資活動的尷尬現狀。這也間接導致坐擁6萬億元資產的保險業，只能高度依賴資本市場，而資本市場的不景氣，也使去年保險資金投資收益率只有3.6%，僅高于當時銀行一年定期存款利率0.1個百分點。

　　與此同時，我國實體經濟面臨“融資難、融資貴”，一些領域和項目對保險資金有著迫切需求。而保險資金規模大、周期長、資金來源穩定的特點，則恰恰可以為服務、支持實體經濟發展等方面發揮一己之力。

　　全國政協委員、中國人壽集團原總裁楊超在今年“兩會”上就曾建議，適當降低《投資股權暫行辦法》和《投資不動產暫行辦法》等規定的相關要求，制定出臺可操作的具體實施細則；給保險公司更大的自主權，使其能夠權衡風險、自行決策，改變目前名為備案實為行政審批的情況。

　　在《通知》中，適當降低保險資金投資股權和不動產門檻的建議得到了監管部門的重視，按照《投資股權暫行辦法》和《投資不動產暫行辦法》，在股權投資方面，要求保險公司上一會計年度盈利且凈資產不低于10億元；在不動產投資方面，要求保險公司上一會計年度盈利且凈資產不低于1億元。而《通知》則大大降低了對保險公司資質的要求，無論股權投資還是不動產投資，均取消上一會計年度盈利的規定，同時將凈資產均調整為1億元以上。

　　投資房地產誘惑加大除了大幅降低對保險公司資質的要求以外，《通知》中對于投資范圍、投資比例的調整也頗具力度。

　　在直接投資股權范圍上，《投資股權暫行辦法》僅限于保險類企業、非保險類金融企業和與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務等企業的股權。而《通知》則增加能源企業、資源企業和與保險業務相關的現代農業企業、新型商貿流通企業的股權。

　　在投資未上市企業股權、股權投資基金等相關金融產品的比例上，分別由不高于公司上季末總資產的5%、4%上調至10%、8%，但兩項合計不得高于10%。

　　另外，尤為值得關注的是，關于在投資非自用性不動產的賬面余額監管層也作了較大調整。《投資不動產暫行辦法》限定，投資不動產的賬面余額，不高于本公司上季度末總資產的10%。而《通知》則規定，投資非自用性不動產的賬面余額，不高于15%。

　　今年以來，多家保險公司紛紛推出養老社區投資建設項目。而據記者了解，不乏有險企在操作過程中以養老項目為名義建設不動產，或自用項目名義對房地產進行投資，此次限制的放寬無疑加大了房地產投資對險企的誘惑。

　　放寬房地產投資對于提升保險資金收益率究竟有多大作用呢？據對外經貿大學保險學院教授王國軍介紹，在實務中，美國保險公司對房地產業的投資基本上都沒有達到政府監管部門規定的上限。雖然在1935年美國保險公司在房地產市場的投資所占的比例達到過8.5%，但多數年份仍是3%左右。在1984年以來的近30年間，更是從3.56%的高點基本上持續下降到近些年的不足1%，從1993年至今美國保險業對房地產業的絕對投資金額一直呈持續下降趨勢。2010年末，美國壽險公司投資于房地產業的資產總額是278億美元，僅占壽險公司53112億美元投資總額的0.5%，投資收益也僅有區區39億美元。不過，“由于房地產發展在我國的特殊性，導致保險公司對于房地產行業都趨之若鶩，但究竟未來房地產是否能夠仍舊保持異于常態的高速發展，這還是個未知數。”王國軍如是說。

　　風險加大監管從嚴業內普遍認為，《通知》適度放松了投資政策，將有利于增加投資運作空間，降低保險資金對資本市場的過度依賴，支持保險資金取得長期穩定收益，促進保險業務的健康和可持續發展。另外，隨著保險投資限制逐步放松，保險資金參與實體經濟的比重會上升，基礎設施和不動產投資將是未來的重點方向。

　　不過，放松投資和如影隨形的風險猶如硬幣的兩面，密不可分。特別是股權和不動產屬于另類投資，投資數額大、期限長、信息不透明，容易產生市場風險、操作風險和道德風險。王國軍表示，投資渠道進一步放開的實質是對保險公司風險控制能力的考驗，能力強的公司能夠從中獲得巨額收益，而能力較弱的公司將面臨不可預知的風險。從發達國家的經驗來看，發達國家保險公司的投資是非常謹慎的，雖然擁有的投資渠道眾多，但出于風險的考慮，保險公司并沒有對所謂的新渠道趨之若鶩。而即便是給保險公司放開的投資渠道再多，真正能夠給保險公司帶來投資收益的也不過就是那么幾種。

　　“目前，最重要的是保險投資管理制度的建設。”王國軍建議，“在允許保險公司借用證券公司和基金公司的力量進行投資之時，保險公司可以選取若干家證券公司或基金公司進行委托投資，然后實行嚴格的末位淘汰制度，將一段時期內投資績效較差的投資機構淘汰掉，換用更合適的投資管理人，這種做法已經被社保基金理事會和企業年金受托人所廣泛采用，其效果還是頗為明顯的。”

　　事實上，比放開保險公司在投資中被束縛的手腳更重要的，是配套措施的跟進，尤其是退出機制的制定。對此，監管層也早有準備，《通知》在放松管制的同時，著重加強了風險管控，明確了董事會和管理層的責任，增加了投資分散化等要求，防范其他行業的風險傳遞。同時，進一步規范股權投資項目公司的管理運作，禁止項目公司對外投資，防范資金挪用和違規操作；防止以養老項目名義建設和銷售商品房，防范以自用項目名義投資不動產，這使保險投資在制度上放松的同時監管更為嚴格。