●借鑒社保基金理事會(huì)模式引入長(zhǎng)期資金

　　●減免重復(fù)征稅 降低交易成本

　　●優(yōu)勝劣汰 退市制度應(yīng)堅(jiān)定實(shí)施

　　●推進(jìn)交易所公司制改革 提升市場(chǎng)運(yùn)行效率

　　●機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)積極參與上市公司治理

　　近期資本市場(chǎng)的疲弱表現(xiàn)引起多方關(guān)注，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，無論從估值還是股息率來看，當(dāng)前市場(chǎng)都處于歷史低位，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，而目前市場(chǎng)最需要的是恢復(fù)信心和人氣。

　　如何看待目前市場(chǎng)現(xiàn)狀？如何推進(jìn)當(dāng)前及下一個(gè)階段市場(chǎng)制度建設(shè)？如何穩(wěn)定市場(chǎng)信心及人氣？日前，本報(bào)記者采訪了海通證券副總裁李迅雷、國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜、北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授曹鳳岐、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生、武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新、華東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)黃澤民等多位業(yè)內(nèi)專家。

　　他們認(rèn)為，投資者“要對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)有信心，同時(shí)也要有耐心。”當(dāng)前看，有關(guān)各方應(yīng)著手引入長(zhǎng)期資金、減免資本市場(chǎng)重復(fù)征稅、保證退市制度實(shí)施力度、提升市場(chǎng)運(yùn)行效率、推進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理，以一系列制度建設(shè)提振投資信心、恢復(fù)市場(chǎng)人氣。

　　建言一：多方協(xié)作 整體性解決市場(chǎng)發(fā)展問題

　　股票市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的組成部分，而資本市場(chǎng)又是金融體系的組成部分。市場(chǎng)人士指出，要解決股票市場(chǎng)存在的問題，需要多方聯(lián)手，從長(zhǎng)期、整體的角度入手。

　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授曹鳳岐日前在公開場(chǎng)合表示，中國(guó)資本市場(chǎng)根本上是融資者的市場(chǎng)，而不是投資者的市場(chǎng)。當(dāng)前還談不上價(jià)值投資，制度改革才是第一位的。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新告訴記者，中國(guó)股市問題的解決是一個(gè)系統(tǒng)工程，并非靠單項(xiàng)制度改革所能解決。

　　包括建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，培育多樣化長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，健全新股發(fā)行體制與退市制度，強(qiáng)化上市公司及證券中介的誠(chéng)信建設(shè)與法治建設(shè)，嚴(yán)厲打擊欺詐上市、信息造假、內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等犯罪行為等需要組合推進(jìn)與實(shí)施。

　　建言二：借鑒社保基金模式引入長(zhǎng)期資金

　　海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，目前大量股票價(jià)格處于歷史低位，部分股票的股息率已經(jīng)具有較強(qiáng)的吸引力。而與之相對(duì)應(yīng)的是，全國(guó)社保資金審計(jì)結(jié)果顯示，2011年底3萬億社保基金結(jié)余資金中，高達(dá)96.45%的資金以銀行存款形式存在。

　　“現(xiàn)在很多股票的股息率達(dá)到4%左右，對(duì)于這些長(zhǎng)期回報(bào)比較穩(wěn)定的投資標(biāo)的，社保基金這類機(jī)構(gòu)投資者可以考慮將其納入長(zhǎng)期投資組合中。” 李迅雷建議各地社保參照全國(guó)社保基金理事會(huì)的運(yùn)作模式，將資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司，并采取公開招標(biāo)等方式，對(duì)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行考核。

　　“社保資金入市一方面可以增加社保基金的回報(bào)率，另一方面可以給股市注入新的資金。”李迅雷強(qiáng)調(diào)，作為機(jī)構(gòu)投資者，社保資金無須繳納紅利稅，4%左右的股息率就是這些機(jī)構(gòu)的實(shí)際收益率。

　　對(duì)于引入機(jī)構(gòu)投資者，國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜博士認(rèn)為，擴(kuò)大QFII規(guī)模長(zhǎng)期來看對(duì)于資本市場(chǎng)是利好，但是由于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的不樂觀，機(jī)構(gòu)的增倉(cāng)意識(shí)也較為有限。

　　建言三：減免重復(fù)征稅 降低交易成本

　　對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注已久的紅利稅等市場(chǎng)交易成本問題，有專家認(rèn)為應(yīng)當(dāng)適當(dāng)減免甚至取消紅利稅。

　　“我認(rèn)為紅利稅應(yīng)該降低，甚至應(yīng)該考慮取消它。”李迅雷表示，紅利稅屬于重復(fù)征稅，企業(yè)的凈利潤(rùn)已經(jīng)是經(jīng)過扣除企業(yè)的所得稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅后的剩余部分，但上市公司在進(jìn)行凈利潤(rùn)分配時(shí)，投資者還要繳納紅利稅，屬于明顯的重復(fù)納稅。

　　李迅雷還建議，在市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)考慮短期內(nèi)調(diào)整證券交易印花稅。

　　林采宜同樣認(rèn)為，降低印花稅等措施對(duì)于當(dāng)前中國(guó)股市有很大利好，相關(guān)管理部門應(yīng)當(dāng)以更積極的態(tài)度考慮這一問題。但她表示，降低印花稅并非長(zhǎng)久之策，最主要的還是應(yīng)該降低增值稅。

　　建言四：優(yōu)勝劣汰 退市制度應(yīng)堅(jiān)定實(shí)施

　　上月底，上交所發(fā)布《風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》，隨后ST股票以近乎集體跌停的方式作出反應(yīng)。對(duì)此，專家認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)建立優(yōu)勝劣汰的原則，退市制度的實(shí)施力度應(yīng)當(dāng)保證。

　　董登新表示，非對(duì)稱“漲跌停板制”，主要是為了抑制垃圾股惡炒與暴漲，同時(shí)鼓勵(lì)垃圾股價(jià)格主動(dòng)向下回歸。這一新規(guī)將完全顛覆傳統(tǒng)炒差手法及炒殼重組游戲，讓投資者真正學(xué)會(huì)用腳投票本領(lǐng)。

　　曹鳳岐認(rèn)為，此前“垃圾股雞犬升天”的情況比比皆是，一個(gè)完善有效的市場(chǎng)必須建立完善的退市制度，“該退市的一定退市”。他還建議杜絕退市公司利用殼資源進(jìn)行重組的可能性。

　　這一觀點(diǎn)得到了燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生的認(rèn)可。華生建議取消殼重組政策，例如規(guī)定一年時(shí)間的過渡期，一年之后不再受理任何殼重組。停止所有的殼重組，價(jià)差股和績(jī)優(yōu)股價(jià)值自然會(huì)回歸。

　　“建立市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制也是對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，整體看，把股民的利益放在首位，這是所有改革中最重要的一點(diǎn)。”曹鳳岐認(rèn)為。

　　建言五：推進(jìn)交易所公司制改革 提升資本市場(chǎng)運(yùn)行效率

　　華東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)黃澤民認(rèn)為，應(yīng)積極推進(jìn)我國(guó)證券交易所的公司制改革，提升資本市場(chǎng)自律監(jiān)管效率，降低市場(chǎng)的運(yùn)行成本。

　　“交易所應(yīng)該是市場(chǎng)交易場(chǎng)地、交易空間的提供者，是一個(gè)牟利的商業(yè)機(jī)構(gòu)，通過為資本市場(chǎng)參與主體提供服務(wù)獲取收益。”黃澤民認(rèn)為，交易所的公司制改革有利于證交所的公平與公正監(jiān)管，提高自律監(jiān)管效率。一方面，在公司制情況下，可以較好地解決交易所和會(huì)員證券公司之間的利益沖突問題，可以有效地加強(qiáng)對(duì)會(huì)員證券公司的監(jiān)管和市場(chǎng)交易監(jiān)管；另一方面，公司制證交所有著更加完善的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)，有助于提高監(jiān)管的積極性和主動(dòng)性，使交易所對(duì)市場(chǎng)違規(guī)更快作出反應(yīng)。

　　建言六：機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)積極參與上市公司治理

　　專家提出，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身的話語權(quán)，對(duì)上市公司行為進(jìn)行積極的監(jiān)督和約束。

　　李迅雷認(rèn)為，我國(guó)上市公司缺乏維護(hù)公司股價(jià)的意識(shí)和積極性，要解決這一問題，需要進(jìn)一步推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的完善。“例如上市公司高管的薪酬中的獎(jiǎng)金部分，可考慮與公司市值掛鉤。”他表示，包括上市公司分紅在內(nèi)的類似公司治理問題，監(jiān)管部門并無權(quán)強(qiáng)制，但機(jī)構(gòu)投資者則可以充分發(fā)揮自身的話語權(quán)，對(duì)上市公司治理行為進(jìn)行約束。

　　“機(jī)構(gòu)投資者是推動(dòng)上市公司維護(hù)股價(jià)、保持盈利增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α！崩钛咐渍f，對(duì)于上市公司行為的強(qiáng)制性約束力量，最終應(yīng)當(dāng)來源于市場(chǎng)。