今年以來，在香港發行的人民幣計價的點心債發行提速，1~7月累計發行金額達到546億元人民幣，比去年同期增加65%，已達到去年全年發行規模的76%；同時，發行只數亦較去年同期增加了91%。

　　分析人士指出，當前除匯率預期外，其他離岸市場發展以及香港人民幣回流內地渠道增加、供給節奏加快都將使得香港點心債的供需進一步趨于平衡。不過，基于點心債缺乏利率風險對沖機制，建議投資者在擇券時仍需仔細甄別。

　　企業債發行大幅減少

　　從發行人結構來看，2012年前7個月在港發行的人民幣金融債規模明顯提高，國債也有所增加，而企業債則相對大幅減少。其中，金融債(政策性銀行債和商業銀行債合計)發行額占比達到31%，比去年提高了12%，也是今年發行量最大的一類。

　　事實上，在國務院副總理李克強表態支持點心債發展以后，今年香港人民幣國債的發行確有加速，前7個月發行了6只國債，發行金額共230億元，已經高于去年全年的規模。

　　與之形成鮮明對比的是，今年無論是中國企業還是外國企業，在港發行點心債的數量都大幅下降。在多數業內專家看來，點心債發行主體的變化，意味著伴隨人民幣升值預期的下降，投資者的關注焦點已然轉向企業的信用資質，信息不對稱使得企業發行點心債的成本逐漸提高。

　　由于海外投資者對中國企業的信息缺乏了解，尤其是大部分點心債缺乏國際信用評級，所以點心債的整體發行利率逐步走升，已接近國內的發行利率。不少大型國企開始轉向發行流動性更好的美元債，如中海油、中石油香港、中信泰富、招商國際等今年都發行了美元債，而信用資質較低的企業發行點心債則愈發困難。

　　券商提供的數據顯示，去年前7個月中國企業的境外實體在港共發行39只企業債券，同時外國企業也發行了22只企業債券，規模占比分別達到55%和16%；但今年前7個月這兩者的發行數量分別降至10只和13只，即使加上寶鋼直接發行的3只，總體發行規模只有去年同期的55%，占比也從去年同期的71%大幅下降至23%。

　　地產債收益率優勢明顯降低

　　具體到投資策略上，在點心債高收益品種中，今年房地產行業的表現明顯好于非房地產行業，收益率已經降至年內最低水平。點心債市場中的高收益債曾經在2011年底及今年5月份出現過調整，但經過近期收益率的持續下行后，目前絕對收益率已經處于較低水平，其中房地產債表現明顯突出。

　　以“富力債”為例，該券今年2月份時的收益率位于13%~14%的區間內，目前則顯著下降至10%左右。另外一只相對活躍的房地產債為“路勁基建”，今年其收益率同樣持續快速下行。目前富力及路勁基建債收益率均已經達到今年以來的最低值，接近于2011年七八月時的較低水平。

　　無疑，房地產債上半年的走勢相對較好，其中一個原因可能在于行業基本面的改善，包括銷售情況回暖以及房價回升。然而，考慮到下半年房地產行業調控政策或將再度趨嚴，且目前房地產債相對于其他品種的收益率優勢已經明顯降低，中金公司建議投資者可降低房地產債的倉位。

　　值得一提的是，新加坡近期連續公布了兩項與離岸人民幣業務相關的舉措，首先，新加坡銀行監管部門將給予兩家在新加坡經營符合資格的中資銀行特許全面銀行業務牌照，其中一家銀行還將被授權成為新加坡的人民幣清算銀行。其次，新交所公布，已經為人民幣計價證券的掛牌、報價、交易、清算和交割作好準備。

　　有分析人士指出，目前建設多個人民幣離岸中心的必要性已經越來越明顯，最主要的原因是能夠促進離岸人民幣的外部需求。而在上述兩條舉措中，設立人民幣清算銀行對新加坡離岸人民幣業務的發展尤其重要。