國際大豆市場供應趨向寬松，國內油脂庫存高企，年前大豆供應或保持寬松格局。但未來到港大豆數量或較預期縮減、馬來西亞棕櫚油產量已經掉頭向下，或為國內豆類市場提供支撐。

　　預計年前油脂仍將延續弱勢格局，但下行速度或有所放緩。

　　10月供需報告中美豆單產上調2.5蒲式耳/英畝，雖然報告發布前市場預計11月與10月的調整方向一致，但幅度有限，預期集中在38.2～38.5蒲式耳/英畝之間，而報告的實際值卻為39.3蒲式耳/英畝，最終2012/13年度美豆產量達到29.71億蒲，僅較上一年度減產1.23億蒲。

　　美國單產上調 出口放緩年度前段供應趨向寬松

　　美國國內壓榨以及出口預期均不同程度上調，最終結轉庫存僅上調1000萬蒲式耳，至1.4億蒲。美豆單產的繼續上調意味著本年度前段國際供應并沒有此前預期的緊張，庫存消費比已上升至4.62%。在新豆上市之際，供應預期的寬松對市場形成了較大壓力，報告發布后美豆加速下挫。

　　需求方面，美國國內壓榨上調2000萬蒲，而出口預期上調8000萬蒲。按照最新的出口預期測算，截至11月8日，2012/13年度美豆出口銷售2650萬噸，完成全年任務的七成，較5年均值快8周左右。國際買家大舉提前訂購，主要是基于今年夏天美豆產區出現歷史性高溫干旱，產量受損嚴重的預期，年度伊始銷售就已過半。而伴隨產量的上調，供應預期越發寬松，下游產品價格特別是豆粕價格的快速下挫，擠壓油廠加工利潤，10月之后美豆銷售速度明顯放緩，銷售進度曲線提前出現拐點。而且中國與未知目的地合計采購量連續6周走平，壓榨虧損嚴重制約國內買家采購積極性。

　　南美天氣改善 增產預期未受實質威脅

　　在經歷了去年年末至今年9月的豆類牛市后，南美農戶種植大豆的熱情高漲，各主產國大豆播種面積均預計較上一年度增加一成以上。9月初南美播種最早在巴西中部產區啟動，但是直至10月末巴西中部產區降雨稀少，而南部產區在10月末迎來暴雨，阿根廷更是頻有暴雨侵襲，土壤過于潮濕，播種機械難以工作。

　　連續兩個作物周期減產后市場擔心巴西中部地區也將因為干旱導致播種推遲，那么國際市場由美國轉向南美的時間被迫延后，拉長美豆供應時間。但是11月以后巴西中部降雨有效恢復，而且11月第二周之后阿根廷產區雖有局部降雨，但多數地區已經放晴。截至上周末，巴西播種工作已經完成67%，雖然較去年落后，但是仍快于一般年份。第一主產州馬托格羅索播種已完成91%，即使中部地區在進入11月之后部分早熟品種被迫換成晚熟，也不會影響最終產量。阿根廷產區播種工作加速，截至11月15日已完成22%，較去年同期落后15.4%。阿根廷新作玉米播種進展緩慢，目前完成45%，落后去年同期17%，大豆播種的時間窗口較玉米長，所以到11月末部分未能播種的玉米地塊或轉而播種大豆，整體來看，阿根廷實現播種面積預期并沒有太大問題。從短期降雨預報來看，巴西中部地區將有持續性降雨，但整體雨量適宜，巴西南部以及阿根廷產區有集中性降雨，其他時間以晴朗為主，對大豆作物播種以及初期生長并無大礙。

　　國內油脂需求低迷 庫存繼續攀升

　　受蛋白飼料需求帶動，國內油廠加工量自4月起逐步增加，而今年國內經濟增長速度放緩，外出就餐減少以及農民工返鄉，導致油脂消費增長乏力。并且2011/12年度我國人均植物油食用消費量接近20公斤，長期來看油脂食用消費增速迎來拐點。供需對比，豆油需求增度不及供應，致使供應壓力逐漸顯現，4月中旬豆油商業庫存步入上升通道，目前庫存數量已經攀升至144萬噸。前期高價大豆陸續到港，而豆類轉市之后下游產品價格快速回落，油廠加工虧損擴大，11月油廠開工率下滑至50%下方，豆油供給壓力或將有所緩解。

　　港口大豆去庫存加速，年前到港量或不及預期。港口大豆庫存已由9月中旬的接近680萬噸，下降至目前的522.6萬噸，目前預計12月到港量530萬噸。但是由于近期部分買家取消船期，后期實際到港量或不及預期。而且，國家臨時儲備大豆拍賣暫停，新年度臨儲收購工作已經展開，國內大豆供給或沒有此前預期的寬松。今年收儲價格提高到4600元/噸，加上相關費用，形成倉單的成本在4950元/噸左右。但是交割庫里現存的大量陳豆倉單，削弱了收儲對豆類的提振作用，收儲消息公布后國內豆一并沒有出現大幅拉升，短期內收儲政策只是為大豆品種提供了底部支撐。