國(guó)家開發(fā)銀行22日就其2013年第1-5期固息金融債進(jìn)行了首次增發(fā)。招標(biāo)結(jié)果顯示，五期增發(fā)債券發(fā)行參考收益率均明顯低于預(yù)期及二級(jí)市場(chǎng)水平，中短端的1-3年品種尤為搶手。市場(chǎng)人士指出，央行啟用SLO后，機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期更趨樂觀，疊加年初機(jī)構(gòu)投資配置壓力，債券市場(chǎng)反彈行情繼續(xù)發(fā)酵，中短期券種直接受益，長(zhǎng)端收益率則受制于基本面回暖預(yù)期而缺乏向下動(dòng)力，未來利率產(chǎn)品收益率或延續(xù)陡峭化運(yùn)行趨勢(shì)。

　　二次登臺(tái) 依然受捧

　　國(guó)開行第1期至5期金融債是該行2013年以“按組滾動(dòng)”方式發(fā)行的第一批固息“福娃債”，期限分別為1、3、5、7、10年，1月8日首次發(fā)行，票面利率分別為3.32%、3.8934%、4.1617%、4.3251%、4.43%。作為2013年發(fā)行的首批利率產(chǎn)品，這五期債券的首發(fā)中標(biāo)利率全部低于二級(jí)市場(chǎng)水平，機(jī)構(gòu)踴躍投標(biāo)，火爆程度超乎預(yù)期。昨日，該批債券首次進(jìn)行增發(fā)，從招標(biāo)結(jié)果來看，機(jī)構(gòu)參與熱情絲毫沒有降溫。

　　據(jù)一位城商行交易員透露，本次招投標(biāo)1年期品種中標(biāo)利率為3.1952%，全場(chǎng)倍數(shù)2.98；3年期為3.8050%，全場(chǎng)倍數(shù)2.47；5年期為4.1053%，全場(chǎng)倍數(shù)4.42；7年期為4.2867%，全場(chǎng)倍數(shù)2.91；10年期為4.3879%，全場(chǎng)倍數(shù)2.80。各期限債券中標(biāo)利率均明顯低于市場(chǎng)預(yù)期及二級(jí)市場(chǎng)水平，尤其是中短端的1-5年期品種。據(jù)中銀國(guó)際證券報(bào)告，目前銀行間市場(chǎng)上交易活躍的1、3、5、7、10年國(guó)開債收益率在3.29%、3.87%、4.17%、4.35%、4.44%附近。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于本批債券發(fā)行利率預(yù)測(cè)均值則分別在3.30%、3.88%、4.16%、4.35%和4.43%。

　　作為年初以來利率市場(chǎng)供給最活躍的產(chǎn)品，國(guó)開行“福娃債”持續(xù)熱發(fā)，無疑是債券一級(jí)市場(chǎng)樂觀情緒升溫的真實(shí)寫照。市場(chǎng)人士指出，這一方面得益于年初以來市場(chǎng)資金面持續(xù)超預(yù)期寬松，特別是央行宣布啟用公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)，進(jìn)一步打消了機(jī)構(gòu)對(duì)于資金面的顧慮；另一方面，也與年初機(jī)構(gòu)投資配置需求釋放，而利率產(chǎn)品供給節(jié)奏尚未跟上，短期債券市場(chǎng)供需關(guān)系偏暖有關(guān)。

　　受益資金面 短債更被看好

　　資金面持續(xù)寬裕，加之新債發(fā)行利率走低，推動(dòng)債券二級(jí)市場(chǎng)自年初以來也走出一波反彈行情，利率產(chǎn)品收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化下行的形變特征。分析人士指出，央行宣布啟用SLO后，機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期更趨樂觀，新債供不應(yīng)求的局面暫時(shí)難以改變，利好現(xiàn)券市場(chǎng)反彈行情延續(xù)，但基本面的壓制作用仍不可忽視，長(zhǎng)端產(chǎn)品收益率下行可能受限，收益率曲線或延續(xù)陡峭化運(yùn)行趨勢(shì)。

　　廣發(fā)證券首席債券分析師徐寒飛表示，SLO的推出將進(jìn)一步帶來流動(dòng)性的寬松，短期看對(duì)債券市場(chǎng)有一定幅度的利好，一季度交易行情很可能進(jìn)一步發(fā)酵。一位券商交易員也表示，昨日國(guó)開“福娃債”7-10年品種低出二級(jí)市場(chǎng)5-6基點(diǎn)值得關(guān)注，這可能表明反彈行情在向中長(zhǎng)端擴(kuò)散。

　　不過，瑞銀證券認(rèn)為，1月下半月資金面將逐漸進(jìn)入春節(jié)前的敏感時(shí)期，回購利率進(jìn)一步下降的空間不大。與此同時(shí)，基本面可能受宏觀數(shù)據(jù)影響而對(duì)債市較為不利，因此中長(zhǎng)期限利率債的收益率仍可能在目前的水平上震蕩而難以下行。

　　中信建投黃文濤亦表示，隨著財(cái)政存款的增加和春節(jié)效應(yīng)的來臨，后期資金面將保持在適度寬松的位置，資金利率或略有上行，但空間不大，短期內(nèi)短端進(jìn)一步下行空間有限。由于基本面缺乏數(shù)據(jù)支持，加之2月春節(jié)因素對(duì)通脹的刺激，長(zhǎng)端收益率缺乏向下動(dòng)力。