央行延續第二周實施正回購回籠資金

　　繼上周暫停逆回購并重啟正回購操作后，本周央行在公開市場繼續延續這一操作思路。

　　中國人民銀行26日發布公告，以利率招標方式實施了規模為50億元的28天期正回購操作，中標利率為2.75%，與上期持平。本期公開市場未實施逆回購操作。

　　這是央行連續第二周實施正回購操作，同時也是央行連續第二周暫停逆回購操作。資料顯示，去年6月份以來，為向市場注入合理流動性，央行停止了正回購操作，并連續半年于公開市場實施逆回購操作。不過自上周起，央行改變了這一調控模式，正回購時隔半年“重出江湖”，上周公開市場回籠資金達到歷史新高9100億元。

　　對于連續正回購，有銀行交易員表示，春節以來資金面的持續寬裕和可能增長的外匯占款，均成為央行連續正回購的重要因素。

　　上海銀行間同業拆放利率(Shibor)數據顯示，受上周資金回籠效果影響，盡管利率水平有所上漲，但總體看漲幅不大，其中隔夜拆借利率26日升至3.8%，較前一個交易日上升50個基點，銀行體系資金仍較為寬松。

　　盡管本周僅開展了50億元正回購操作，但由于這是央行連續第二周進行正回購，而一度被視為貨幣調控主要工具的逆回購被連續終止，表明央行公開市場操作正呈現出方向性變化，相比去年，貨幣調控呈現出穩中趨松的趨勢。

　　“央行公開市場操作正向市場釋放出‘寬松資金面不可持續’的信號，央行更希望通過正、逆回購的交替操作，促使市場資金利率維持在合理的水平。”北京科技大學經濟管理學院教授趙曉撰文指出。

　　有跡象表明，春節以來，我國經濟面出現細微變化：與去年底相比，當前經濟復蘇的步伐進一步趨穩，銀行間流動性過度寬裕，同時物價上漲預期有所顯現，房地產市場價格反彈壓力凸顯。

　　經濟面的這一變化相應改變著央行貨幣調控的力度和節奏。中金公司的一份報告認為，通脹步入上升通道，總需求的較強回升，流動性的相對寬松，均降低了貨幣政策進一步放松的可能，“當前中國貨幣政策從中性偏松向中性轉變的可能性有所增加。”報告指出。

　　趙曉也認為，當前貨幣政策存在流動性收緊的可能，不過貨幣政策面臨著通脹超預期上漲和經濟下行風險依然存在等諸多壓力，與去年單純穩增長相比，當前貨幣調控已進入到維系多方平衡的“政策糾結期”。

　　“考慮到本周公開市場到期量為0，加上月末因素又使得流動性壓力相對增加，估計資金利率前半周將繼續上行。”順德農商銀行固定收益研究員宋球紅指出，“正回購操作的重啟，一定程度上也反映出央行希望市場資金利率不至于過低的意圖。”

　　來自國泰君安債券研究團隊的觀點亦認為，正回購重啟的目的在于引導市場資金利率向合理水平回歸，避免寬松流動性預期對未來通脹回升帶來更大風險。

　　中債提供的數據顯示，截至2月26日收盤，銀行間回購利率全線上行。其中，隔夜、7天和14天回購利率已分別行至2.407%、3.299%和3.360%的位置。

　　業界普遍判斷，近期公開市場將多以正回購操作為主，資金利率亦更多傾向于上行趨勢。從長期來看，這將促使利率中樞逐步向上回歸。

　　一位商行交易員告訴記者，“目前R007利率已到3.95%了，市場資金面相對較為緊張，早盤借入資金的難度較大。”

　　顯然，在央行公開市場不新增投放資金的情況下，資金利率最低的時點已經過去。