銀監(jiān)會(huì)近日發(fā)布通知，再次對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。專(zhuān)家指出，理財(cái)市場(chǎng)快速發(fā)展是民間財(cái)富積累的必然結(jié)果，與此同時(shí)，亦應(yīng)看到民間投資渠道狹窄、金融體系內(nèi)“監(jiān)管套利”沖動(dòng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資不暢等深層原因。理財(cái)熱的背后，冷思考必不可少。

　　理財(cái)市場(chǎng)“野蠻生長(zhǎng)”

　　遭遇監(jiān)管加碼

　　銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行整頓，銀行股、券商股聞?dòng)嵈蟮�。事�?shí)上，自去年以來(lái)，監(jiān)管層已多次針對(duì)理財(cái)市場(chǎng)飛單、資金池等問(wèn)題進(jìn)行規(guī)范指導(dǎo)，關(guān)于“銀證通道業(yè)務(wù)”將被叫停的說(shuō)法也不時(shí)傳出。

　　縱觀(guān)近年來(lái)我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展，可以用“野蠻生長(zhǎng)”來(lái)形容。數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品余額已達(dá)7.6萬(wàn)億元，較2011年末的4.59萬(wàn)億元大幅增長(zhǎng)，已高于我國(guó)流通中現(xiàn)金的總額，相當(dāng)于同期我國(guó)存款總量（91.95萬(wàn)億元）的8.3％；同期我國(guó)65家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模也同比增長(zhǎng)55.3％，達(dá)到7.47萬(wàn)億元；而據(jù)網(wǎng)貸之家負(fù)責(zé)人徐紅偉介紹，近年來(lái)新興的網(wǎng)絡(luò)理財(cái)，交易規(guī)模已從2007年的2000萬(wàn)元躍增到2012年的200億至300億元。

　　理財(cái)市場(chǎng)的興起，從根本上講仍是得益于社會(huì)財(cái)富的積累。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)專(zhuān)家理事周小明認(rèn)為，從美國(guó)和日本的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，信托資產(chǎn)的規(guī)模與GDP的規(guī)模具有正相關(guān)關(guān)系，一般是GDP規(guī)模的2倍上下。照此推演，我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的規(guī)模起碼應(yīng)該在100萬(wàn)億元以上。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)民生經(jīng)濟(jì)研究中心主任李永壯認(rèn)為，在我國(guó)民間投資渠道較為狹窄的情況下，投資理財(cái)產(chǎn)品無(wú)疑是民間資金“保值增值”的最好途徑。把資金存在銀行，只能得到0.35％至0.385％的活期利率或3％至3.3％的一年期儲(chǔ)蓄利率，而2012年我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均年化收益率達(dá)到了4.11％，已經(jīng)接近三年期定期存款基準(zhǔn)利率；2012年全年所有信托的年化平均收益率為9.2％，雖然要付出流動(dòng)性較低的代價(jià)，但已遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏(yíng)定期存款。

　　火熱背后暗藏“套利沖動(dòng)”

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授孫建華認(rèn)為，在存款利率浮動(dòng)受限的情況下，理財(cái)產(chǎn)品已成為銀行攬儲(chǔ)的重要手段：對(duì)于小銀行來(lái)講，高息理財(cái)產(chǎn)品可以把很多大銀行的存款吸引過(guò)來(lái)，成為潛在存款；而對(duì)于大銀行來(lái)講，發(fā)行一些高收益理財(cái)產(chǎn)品，也可以扭轉(zhuǎn)存款流失局面。

　　專(zhuān)家指出，除了攬儲(chǔ)需求，銀行大力推進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)，利用跨機(jī)構(gòu)合作實(shí)現(xiàn)“監(jiān)管套利”亦是重要原因。此次銀監(jiān)會(huì)文件中明確提出，要合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的總額，該規(guī)定恰恰針對(duì)借道銀行理財(cái)?shù)耐ǖ罉I(yè)務(wù)。

　　去年以來(lái)，商業(yè)銀行理財(cái)直接或通過(guò)券商等機(jī)構(gòu)間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，85家開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的證券公司，定向資產(chǎn)管理受托資金為1.68萬(wàn)億元，相比2011年底劇增1190％，其中絕大部分是銀證合作的通道業(yè)務(wù)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所銀行室主任雷薇認(rèn)為，在監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀行、信托的合作進(jìn)行規(guī)范以后，券商成為銀行資金出表新的通道。銀行用理財(cái)資金購(gòu)買(mǎi)證券公司的資產(chǎn)管理計(jì)劃，并通過(guò)后者將資金投放到指定項(xiàng)目，以逃避行業(yè)調(diào)控和信貸規(guī)模的約束。

　　中國(guó)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法研究所副所長(zhǎng)薛克鵬指出，去年以來(lái)券商資管規(guī)模暴增，銀行理財(cái)資金大量涌入是重要原因。券商的“通道業(yè)務(wù)”，資金兩端由銀行掌握，券商只是資金流轉(zhuǎn)的通道。券商資管規(guī)模的膨脹只是虛假繁榮，銀行、證券大力合作，推行理財(cái)產(chǎn)品的背后，監(jiān)管套利的原因不容忽視。

　　理財(cái)火熱仍需冷靜思考

　　專(zhuān)家指出，應(yīng)理性看待理財(cái)市場(chǎng)快速發(fā)展的成績(jī)與問(wèn)題，冷靜思考，統(tǒng)籌規(guī)劃，推進(jìn)我國(guó)金融體系健康發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在理財(cái)市場(chǎng)火熱的背后，傳統(tǒng)金融體系制約下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“融資饑渴”不容忽視。徐紅偉表示，從資金需求方的角度講，中小企業(yè)并非希望通過(guò)網(wǎng)貸平臺(tái)高息融資，而是因?yàn)閺你y行渠道貸不到款，傳統(tǒng)的民間借貸利息又過(guò)高。而長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)資金信托前三位的配置領(lǐng)域一直是基礎(chǔ)設(shè)施、工商企業(yè)和房地產(chǎn)，一個(gè)重要的原因就是國(guó)家差別化的信貸政策，導(dǎo)致某些特定行業(yè)需要在銀行信貸之外破解融資難題。

　　專(zhuān)家指出，理財(cái)市場(chǎng)快速發(fā)展的同時(shí)，“金融脫媒”也愈演愈烈。經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要一個(gè)多層次、多元化的金融體系與之對(duì)接。應(yīng)借助理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展，拓寬居民投資渠道，并建立惠及各個(gè)社會(huì)層次、各種需求的金融體系。

　　孫建華認(rèn)為，理財(cái)市場(chǎng)擁有更靈活的定價(jià)機(jī)制，已成為我國(guó)利率市場(chǎng)化重要的試驗(yàn)場(chǎng)，理財(cái)市場(chǎng)健康發(fā)展，將對(duì)推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程產(chǎn)生重要作用。