截至5月31日，內盤商品期市總持倉量拓展至1434.9萬余手，并創下中長期最大持倉量記錄，連續4個交易日維持在1400萬手以上較大規模，場內沉淀資金達到較高水平，加上全球宏觀經濟、貨幣政策對商品的影響也是多空互現，后市商品震蕩將顯著加劇。

　　一方面，全球經濟呈“美國增速加快、中國增速減慢，其余經濟體甚至負增長”態勢，多空交織。具體來看，美國經濟增長率有望從今年的1.9%增至明年的2.8%；歐元區則仍脆弱，主權債務危機導致公共財政整頓和信貸市場收縮，預計今年經濟縮減0.6%，明年有望增長1.1%；日本增速減緩，主權債務已占其GDP的230%，未來可能爆發債務危機；新興市場經濟體增長不均衡，我國經濟弱復蘇，5月中采PMI為50.8%，連續8個月保持在50%以上，但強弱多變，復蘇根基不穩。

　　另一方面，多數經濟體貨幣競相貶值，強化貿易保護和沖突，引發反傾銷措施，對商品產生中性偏空作用。同時，美聯儲欲結束QE，美國以就業和樓市為代表的行業復蘇，引發資金回流，促使美元大漲淺回，對全球以美元計價的商品產生直接利空作用。另外，中國人民幣在升值抑制出口和貶值引發通脹中面臨兩難，人民幣對外升值趨勢依然，由此與國內鋼鐵、水泥、造船、光伏等過剩產能利空相疊加，對內盤商品構成較重壓制作用。不過，全球諸多經濟體紛紛實施低利率貨幣寬松政策，引發資金外流，對當地商品價格構成一定利多。總體而言，貨幣戰爭對商品利空甚于利多。　(□興業期貨 施海)