近日有消息傳出，包括滬深300ETF在內(nèi)的ETF基金場(chǎng)內(nèi)交易正在醞釀采用T+0機(jī)制。據(jù)了解，有關(guān)部門(mén)正抓緊研究、落實(shí)改進(jìn)這一交易制度的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。此舉一旦成行，將有利于提升ETF交易活躍度，提高市場(chǎng)定價(jià)效率。而隨著ETF采取T+0交易的討論走向深入，各方人士對(duì)于股票市場(chǎng)恢復(fù)T+0交易的呼聲也逐漸強(qiáng)烈。
專(zhuān)家認(rèn)為，從全球主要股市交易制度現(xiàn)狀和中國(guó)股市未來(lái)發(fā)展著眼，A 股交易恢復(fù)T+0是大勢(shì)所趨。從積極穩(wěn)妥的角度出發(fā)，在未來(lái)ETF場(chǎng)內(nèi)交易實(shí)現(xiàn)T+0的基礎(chǔ)上，考慮以滬深300指數(shù)成份股為代表的藍(lán)籌股率先恢復(fù)T+0回轉(zhuǎn)交易，不失為一個(gè)具有吸引力的選項(xiàng)。此舉的一個(gè)附帶效應(yīng)，還可活躍藍(lán)籌股交投，形成資金洼地，吸引資金走出盲目熱炒題材股的怪圈，引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資、價(jià)值投資。
刺激交投 變藍(lán)籌為資金洼地
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在長(zhǎng)期弱市壓制之下，“多看少動(dòng)”已成為目前A股投資者主流態(tài)度，低迷的交投已成為抑制市場(chǎng)發(fā)展的重要原因之一。A股成交不活躍，外圍資金自然不敢大舉進(jìn)場(chǎng)。而沒(méi)有真金白銀的投入，A股走出低迷難度較大。要解決這一矛盾，交易制度的改革和交易工具的進(jìn)一步豐富應(yīng)盡快進(jìn)入決策層視野。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)就指出，現(xiàn)行的“T＋1”交易制度使股票買(mǎi)入后，必須第二日才能賣(mài)出，人為延長(zhǎng)了同一股票買(mǎi)賣(mài)過(guò)程的時(shí)間，使交易效率明顯降低，相對(duì)降低了市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，T＋1交易不利于股票市場(chǎng)的活躍。當(dāng)股票市場(chǎng)處于連續(xù)低迷狀態(tài)的時(shí)候，T＋1交易容易導(dǎo)致股票成交量的急劇萎縮，投資者信心不足。
賀強(qiáng)認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)T＋0交易后，可以使投資者在一天內(nèi)將有限的資金多次進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，如此將能夠放大交易的資金數(shù)量，提高交易的效率，繼而提高股市的活躍程度，增加股市的交易量和市場(chǎng)的流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)人氣和投資者的信心。
專(zhuān)家表示，一旦恢復(fù)滬深300指數(shù)成份股T+0交易，一個(gè)立竿見(jiàn)影的作用就是將使這些藍(lán)籌股成為資金洼地，吸引市場(chǎng)中周轉(zhuǎn)要求較快的資金走出盲目熱炒題材股的怪圈，客觀上起到引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資、價(jià)值投資的作用。
“這樣可以在一定程度上改善A股市場(chǎng)浮躁的炒作現(xiàn)象，使市場(chǎng)內(nèi)部的資金分布更加合理。當(dāng)資金流向藍(lán)籌股后，其產(chǎn)生的賺錢(qián)效應(yīng)也將增強(qiáng)A股市場(chǎng)對(duì)外部資金的吸引力，走入良性循環(huán)。”一位資深投資人士這樣暢想藍(lán)籌股實(shí)行T+0 后的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。
平衡多空 有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖
一位投資人士表示，目前銀行、鋼鐵、地產(chǎn)等多個(gè)板塊的權(quán)重股市盈率都在歷史底部，其中不乏跌破市凈率的個(gè)股。
雖然這一現(xiàn)象主要是基本面造成的，但也與多空力量在利用交易工具上的不平衡有著關(guān)系。
中原證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞就表示，由于融券賣(mài)出后當(dāng)天即可買(mǎi)股還券，使得做空在理論上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了T+0交易。考慮到目前融資融券標(biāo)的與滬深300指數(shù)成分股大致重合，因此使得滬深300成分股面臨的拋壓更為沉重。在滬深300成分股中實(shí)行T+0制度，將有助于多空雙方在游戲規(guī)則上實(shí)現(xiàn)再平衡。
賀強(qiáng)則表示，股市現(xiàn)貨的T＋1交易與股指期貨的T＋0交易無(wú)法匹配，難以發(fā)揮股指期貨套期保值的作用。因?yàn)楣芍钙谪洰?dāng)天買(mǎi)入，當(dāng)天就可以賣(mài)出，可是，股票現(xiàn)貨當(dāng)天買(mǎi)入當(dāng)天不能賣(mài)出。股票現(xiàn)貨的隔夜操作不僅會(huì)導(dǎo)致巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也使投資者難以利用股指期貨來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，也有專(zhuān)家認(rèn)為，實(shí)行T+0的交易制度也能達(dá)到保護(hù)中小投資者的效果。專(zhuān)家認(rèn)為，對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易后，買(mǎi)入藍(lán)籌股的散戶(hù)只要發(fā)現(xiàn)大盤(pán)下跌或操作失誤可立即止損，將損失降到最低的同時(shí)，還可以在當(dāng)天再次擇機(jī)入場(chǎng)。對(duì)于買(mǎi)入藍(lán)籌股并盈利的散戶(hù)，也可利用T+0交易規(guī)則當(dāng)天將部分股票止盈，以有效規(guī)避隔夜外盤(pán)及政策面帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
專(zhuān)家：“T+0不可與投機(jī)畫(huà)等號(hào)”
有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)股市尚處于逐漸成熟的歷史過(guò)程中，過(guò)度投機(jī)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，而T+0交易則有可能放大這一問(wèn)題。但在眾多業(yè)內(nèi)人士眼中，這樣的觀點(diǎn)未免有些想當(dāng)然。賀強(qiáng)就指出，股市的過(guò)度投機(jī)是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)操縱和違法違規(guī)導(dǎo)致的。股市T+0交易與T+1交易一樣，只是一種股市的交易規(guī)則。股市T+0交易本身不僅不會(huì)導(dǎo)致股市過(guò)度投機(jī)，反而有可能在一定程度上抑制股市的過(guò)度投機(jī)。
賀強(qiáng)表示，在股市T+0交易的情況下，如果當(dāng)日股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)上漲，很多投資者在買(mǎi)入股票后，出現(xiàn)了一定的利差，就會(huì)大量賣(mài)出股票，延緩股市的上漲；而當(dāng)日股票若出現(xiàn)連續(xù)下跌，投資者又會(huì)紛紛抄底，大量買(mǎi)入股票，延緩股市的下跌。因此，T+0交易會(huì)導(dǎo)致投資者即時(shí)逆向操作，出現(xiàn)多空互相制衡，客觀上起到對(duì)市場(chǎng)股價(jià)的“抹平”作用，避免了股價(jià)單邊的上漲或下跌。
當(dāng)然，為了更好地避免中小投資者過(guò)分短炒，T+0交易在具體制度上仍可作出進(jìn)一步的細(xì)節(jié)安排。以美國(guó)市場(chǎng)為例，投資者在美股T+0交易是需要滿(mǎn)足一定條件的。由于頻繁的交易確實(shí)在客觀上會(huì)讓沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的散戶(hù)很快損失掉資本，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)制定了PDT (Pattern Day Trader)規(guī)則，從多項(xiàng)指標(biāo)上對(duì)小額投資者的日內(nèi)交易做出了限制。國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)也可以此作為借鑒。
