看點

　　一系列4月份經濟數據“被增長”，呈現出與預期和現實較大的差異，業內普遍認為，其背后是洶涌而至、目的套利的熱錢在作祟。

　　雖然國家外匯管理局已經出臺了加強外匯資金流入管理的新政，但新政實際的實施效果尚難預料。業界甚至認為，這是一份“遲到”的文件，單靠一份文件顯然難以抑制“激情澎湃”的熱錢。而面對人民幣升值和降息的壓力，央行近日又有動作。央行5月9日在公開市場招標發行100億元的3個月期央票，這是其17個月以來重啟這一對資金鎖定性更強、更深的貨幣工具。業內認為，央行在發行央票試探市場的同時，也減弱了此前濃郁的降息預期。央再現江湖從而降低了近期降息的可能性。

　　近日公布的一系列4月份數據都呈現出與預期較大的差異。

　　4月份數據“被增長”

　　海關總署8日發布數據顯示，4月份我國出口增速達14.7%，貿易順差達181.6億美元。

　　單從數據上看，4月份出口增速可觀，但事實上，近期市場各方對出口預期并不樂觀。剛剛結束的第113屆廣交會成交增長不明顯，而最新的PMI指數中的新出口訂單指數還跌破了榮枯線。 3月份，我國出口增速為10%，出現8.8億美元的貿易逆差，此前市場則普遍預期4月份出口增速在10%、順差在150億美元左右。而新公布的4月份出口增速遠超市場預期。

　　同樣異常增長的還有4月份的廣義貨幣供應量。 10日，央行發布金融數據顯示，4月份人民幣貸款增加7929億元，同期廣義貨幣供應量(M2)同比增長16.1%，遠超年初制定的增速目標13%，分別比上月末和上年同期高0.4和3.3個百分點。

　　對此，業內普遍認為，4月份相關數據“被增長”的背后，是熱錢在作祟。之所以廣義貨幣供應量(M2)遠超年初制定的增速目標，近期跨境資金大幅流入是一個重要推手。而對于4月份的貿易數據，不少市場分析人士認為，當中或有熱錢成份造成的失真，且預計5月份出口數據仍會保持較高增長。

　　新政難阻熱錢流入

　　接連出爐的經濟數據因為熱錢涌動而遠超預期，這也說明大量的熱錢流入國內套利的跡象并沒有停止。

　　截至5月，今年以來人民幣已升值1.5%。5月8日，有消息稱，如將國際貿易收支部分也納入計算，今年一季度可能有高達1810億美元的投機性資金流入中國。

　　而在此之前的5月6日，國家外匯管理局出臺了《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，要求商業銀行和進出口企業加強外匯資金流入管理。雖然監管部門已經意識到了事態的嚴重，但上述通知仍被業界認為是一份“遲到”的文件，而且其實際效果著實難料。

　　熱錢研究專家、廣東社科院教授黎友煥認為，“許多違規的操作其實都有潛規則，商業銀行和外貿企業早就知道。 ”新規對熱錢流入能起到震懾作用，但其中涉及各種利益，要真正抑制熱錢，顯然光靠一份文件很難做到。

　　另一方面，熱錢洶涌而至，都流向了何處？

　　調查證實，一季度熱錢流入的依舊是一線城市的房地產，并繼續從房地產投機中獲利。也有分析認為，4月末M1同比增速僅為11.9%，顯示部分資金沒有進入到實體，而存在空轉的可能。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉就表示，熱錢推動的貨幣增長難以很好地貫通到實體經濟領域，貨幣增長對經濟作用并不能得到體現，反使資產領域泡沫持續，貨幣調控難度加大。

　　貨幣政策依然穩定

　　5月9日，韓國央行宣布將基準利率下調25個基點至2.5%，這是該央行7個月以來的首度降息，同樣也是繼歐洲央行、印度央行和澳大利亞央行之后宣布降息的央行。對此，復旦大學經濟學院副院長孫立堅對媒體表示，隨著歐洲、澳大利亞以及韓國等的相繼降息，中國降息窗口也將很快打開。

　　顯然，中國是當前面臨熱錢沖擊壓力最大的國家。在源源不斷地涌入的熱錢沖擊下，人民幣已然呈現不正常的逆差升值態勢。而熱錢流入中國，即使趴在國內銀行不作任何投資，就憑利差和匯差算出來的獲利比率，就是當前投資工業利潤不可超越的獲利空間，這種條件沒有變化，熱錢流入的趨勢也很難改變。

　　“巨大的息差正是造成熱錢涌入中國的一大因素，因此中國必須降息。 ”復旦大學世界經濟研究院院長華民表示。

　　但面對降息壓力，我國央行選擇了另一種方式來應對。也是5月9日，央行在公開市場招標發行了100億元的3個月期央票，這是央行17個月以來重啟這一對資金鎖定性更強、更深的貨幣工具。對此業內普遍認為，央票再現江湖從而降低了近期降息的可能性。

　　對于下一階段的貨幣政策走向，央行在9日發布的一季度貨幣政策執行報告明確表態將繼續實施穩健的貨幣政策。這也意味著我國貨幣政策仍將保持一定時期的“穩定”。

　　而面對眼下洶涌的熱錢，央行顯然還需要更多應對的耐心和能力。“放眼全世界，還沒有一個國家能有效管制熱錢的跨境流動。因此，要清醒認識管制的局限性，堅持疏堵并舉、以疏為主的主導方針。 ”黎友煥說。

　　本報駐北京特約記者／肖 偉