數(shù)據(jù)來源：招商證券研究報告 潘玉蓉/制表 張常春/制圖

　　追隨著利率市場化的腳步，保險行業(yè)沿用了14年、上限固定在2.5%的壽險預(yù)定利率也將放開。

　　證券時報記者獲悉，預(yù)定利率放開將重塑整個保險行業(yè)的產(chǎn)品定價曲線，不過，首批實施改革的傳統(tǒng)險業(yè)務(wù)（即以保障為主的普通型人身險），僅在保險公司產(chǎn)品條線中占比一成，暫難對全局形成撼動。

　　傳統(tǒng)險僅占壽險一成

　　“按照分步實施的計劃，這次壽險利率改革先從普通型人身保險開始，然后深入到非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。”昨日，北京一位壽險公司副總對證券時報記者表示，壽險定價利率改革在今年上半年就通過多種形式征求過意見和討論，目前已獲得國務(wù)院批復(fù)，實施起來應(yīng)該很快了。

　　壽險費(fèi)率改革之所以如此牽動業(yè)內(nèi)外的神經(jīng)，是因為它直接關(guān)系著保險產(chǎn)品的定價。一般而言，預(yù)定利率上浮，保險費(fèi)率就會下降，保險產(chǎn)品就更便宜。預(yù)定利率的變動影響著保險產(chǎn)品的市場需求。

　　從1999年起，我國壽險產(chǎn)品定價利率上限定為2.5%，長期以來低于銀行1年期定期存款利率，這使得以保障為主的傳統(tǒng)人身保險產(chǎn)品在銷售渠道吸引力并不大。

　　一位保險公司精算部門人士對證券時報記者表示，如果將預(yù)定利率由2.5%的水平提高至3.5%，目前市場上的人身險保單價格可能降低10%～20%左右。

　　“定價利率放開后，上升是大概率事件。這意味著保單價格將下降，保單利潤率降低。但較低的價格也可能提升保險產(chǎn)品的競爭力，增加銷售量。”長城證券分析師黃飚說。

　　盡管可能存在“以量補(bǔ)價”的現(xiàn)象，但市場需求的拉動并非一朝一夕。上述保險公司精算部門人士表示，首先，短期的價格同盟難以阻擋壽險利率改革的大勢；其次，傳統(tǒng)險業(yè)務(wù)在保險公司的業(yè)務(wù)中占比非常低，這一類產(chǎn)品的降價不會從根本上影響保險公司的凈利潤和總資產(chǎn)。

　　中金公司研究員唐圣波表示，受定價利率2．5%上限限制的傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品，只包括自1999年之后簽發(fā)的保單，其占有效業(yè)務(wù)價值、新業(yè)務(wù)價值以及新單保費(fèi)的比重均不足10%。

　　黃飚也認(rèn)為，保險公司經(jīng)營普通型人身保險，從中賺取的主要是死差益（占比約30%～60%）而非利差益，因此改革對保險公司新業(yè)務(wù)價值影響有限。

　　利率市場化牽動保險業(yè)

　　利率市場化在銀行業(yè)的有序推進(jìn)，也促使著保險業(yè)的定價利率進(jìn)一步開放。據(jù)了解，占壽險業(yè)務(wù)80%以上的非傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品，如分紅險和萬能險等產(chǎn)品的利率定價改革，將隨著銀行利率市場化的深入而逐步放開。

　　德勤在一份研究中國利率市場化影響的報告中稱，利率是影響保險公司經(jīng)營的重要經(jīng)濟(jì)變量之一，市場利率的變動，直接或間接地影響著保險公司的承保收入、業(yè)務(wù)風(fēng)險和投資收益；利率的變動也直接影響著保險費(fèi)率的定價。因此，利率市場化將促使壽險產(chǎn)品定價利率放開，促使壽險產(chǎn)品費(fèi)率市場化。

　　從目前來看，利率市場化對保險行業(yè)的影響，主要是通過保險資金投資在債券上的收益來影響保險公司的利潤。具體而言，債券收益率的變動影響著債券價格、浮動利率資產(chǎn)以及新增債券配置的利息收入。

　　據(jù)長江證券分析師劉俊的測試，當(dāng)市場利率上升50個基點(diǎn),對凈利潤影響最大的保險公司是中國人壽，其次是中國太保。他認(rèn)為，保險公司的利潤和凈資產(chǎn)對利率變化的敏感性并不高。　　（證券時報記者 潘玉蓉）