近期大盤的接連下跌，波及重組中的山鋼系兩家上市公司。雖然在此前漫長的時間里，無論大盤幾經起伏，濟南鋼鐵和萊鋼股份的股價均位置在權益價格之上。不過，隨著最近的一輪下跌，金身終于告破，濟南鋼鐵和萊鋼股份于近期分別跌破收購請求權價格3.44元和現金選擇權價格7.12元（由于萊鋼股份5月曾實施10派0.6元的分紅，其7.18元/股的現金選擇權或將由此修正為7.12元）。
截至12月22日收盤，濟南鋼鐵報收3.34元，較收購請求權價格3.44元跌去0.1元。萊鋼股份報收于7.08元，較現金選擇權價格7.12元跌去0.04元。兩公司股價于22日盤中皆創出新低，分別為3.25元和7元。
濟南鋼鐵和萊鋼股份整合方案于今年11月10日經過中國證監會并購重組委審核并獲有條件通過。依據公司此前披露的重組方案，在獲得中國證監會核準后，將由山鋼集團及其一致行動人申請豁免要約收購；再由第三方對申報收購請求權、現金選擇權的股份支付現金，完成股份的登記過戶；之后，萊鋼股份全部股份按照確定的換股比例轉換成濟南鋼鐵新增的A股股份，并申請在上交所掛牌上市；最后進行工商變更登記和注銷。
有市場人士表示，大型集團公司重組設有收購請求權和現金選擇權之類的關口，在A股市場并非先例。從以往攀鋼系重組、東航吸并上航等案例看來，一般都會有強勢資金“托盤”。萊鋼和濟鋼雖然跌破權益價格，但現在距離行權尚有審批流程須經通過，在結合以往經驗的基礎上，反而存在一些投資套利的機會。
此次山鋼系重組多有波折。從2010年2月第一份方案出爐至今，耗時將近2年。首份方案因為A股市場表現低迷、鋼鐵行業經營環境出現重大變化以及股價大幅下跌等因素，未發出召開股東會的通知便無疾而終。第二份方案亮相則是在2010年12月，但基于在現金選擇權條款設置上僅面向異議股東，因此造成了在當時大勢不利的情況下，眾多股東出于無風險套利投出反對票，方案未獲股東大會通過。直到今年4月13日第三份方案推出，將原先方案被否的“癥結”予以消除，向全體股東放開的現金選擇權和收購請求權，方案順利獲得股東大會通過。
依據最終的方案顯示，此次濟南鋼鐵換股吸收合并萊鋼股份的收購請求權價格和現金選擇權價格，分別為3.44元和7.18元，同時考慮給予萊鋼股份16.27%的風險溢價，確定換股比例為2.43:1，即每2.43股濟南鋼鐵換取1股萊鋼股份。后又因萊鋼股份在今年5月實施“10派0.6”的利潤分配，考慮這一因素，重新計算后的換股比例大致為2.41:1；7.18元/股的現金選擇權修正為7.12元。(魏夢杰)
