債務(wù)問題暴露歐盟財政貨幣政策不協(xié)調(diào)

　　希臘債務(wù)危機爆發(fā)后，國際評級機構(gòu)對葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國(與希臘一起，被稱為PIGS,歐豬五國)的主權(quán)信用評級提出警告或者負面評價，歐洲債務(wù)問題引起了全球的廣泛關(guān)注。歐洲債務(wù)問題從希臘一個國家的問題逐步演化為若干個國家的問題，充分暴露出歐盟政策框架的某些缺陷，我們認為，歐盟財政貨幣政策的不協(xié)調(diào)是歐洲債務(wù)問題的重大內(nèi)在根源。

　　七成成員國財政赤字超過警戒線

　　希臘2009年年底財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例升至12.7%,公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例升至113%，評級機構(gòu)惠譽將其主權(quán)信用評級調(diào)低。之后，葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國的主權(quán)信用評級也受到國際信用評級機構(gòu)的警告，希臘債務(wù)問題演進為歐洲債務(wù)問題。

　　按照歐盟“穩(wěn)定與增長公約”的規(guī)定，歐盟成員國的公共債務(wù)占GDP的比例不得超過60%，財政赤字占GDP的比例不得超過3%。但是，國際金融危機爆發(fā)后，歐盟成員國普遍超過了這兩條財政安全警戒線。歐盟各國財政赤字占GDP比例的均值從2008年年底的不足3%飆升至2009年年底的7%，公共債務(wù)占GDP比例同期從65%提升至85%。就連歐盟財政最為穩(wěn)健的德國預(yù)計2009年財政赤字GDP占比也將為3.2%，公共債務(wù)GDP占比為76.5%。

　　目前來看，歐洲債務(wù)問題有進一步惡化的可能性。冰島、中東歐、希臘、愛爾蘭等經(jīng)濟體規(guī)模相對較小，在歐盟內(nèi)部的權(quán)重較低，但目前意大利、西班牙、葡萄牙、比利時等國家的債務(wù)狀況也不容樂觀。更重要的是，歐盟27個成員國中有20個國家的財政赤字GDP占比超過3%的安全警戒線。如果這些國家沒有恰當?shù)恼�策�?yīng)對機制和措施，債務(wù)問題可能蔓延開來，這將帶來更大的負面沖擊。

　　分散的財政、統(tǒng)一的貨幣導(dǎo)致政策難以協(xié)調(diào)

　　歐洲聯(lián)盟(簡稱歐盟)是由歐洲共同體發(fā)展而來的，它是一個集政治實體和經(jīng)濟實體于一身的區(qū)域一體化組織，是全球經(jīng)濟區(qū)域一體化的成功代表。截至2009年年底，歐盟從最初的12個成員國擴大至27個成員國。歐盟經(jīng)濟一體化的最重要體現(xiàn)就是歐盟具有統(tǒng)一的貨幣聯(lián)盟，其中設(shè)有歐洲中央銀行作為歐盟貨幣聯(lián)盟的管理機構(gòu)。由于該貨幣聯(lián)盟以歐元作為法定貨幣，為此歐盟貨幣聯(lián)盟稱為歐元區(qū)。歐元區(qū)啟動于1999年1月1日，最初成員國有11個，截至2009年年底，歐元區(qū)擁有16個成員國，德國、法國、意大利、荷蘭、西班牙等歐洲較大經(jīng)濟體都是歐元區(qū)成員國。所有歐元區(qū)成員國都是歐盟成員國，但是歐盟的部分成員國(11個)不是歐元區(qū)成員國，其中最大的經(jīng)濟體是英國。

　　作為統(tǒng)一的貨幣聯(lián)盟，歐元區(qū)實行統(tǒng)一的貨幣政策，由歐洲中央銀行負責管理，但是，由于各國的反對，歐盟沒有實行統(tǒng)一的財政政策。就是說，歐盟內(nèi)部各國財政政策是分散的，而貨幣政策在歐元區(qū)內(nèi)是統(tǒng)一的。歐元區(qū)外歐盟國

　　家的貨幣政策也基本跟隨歐元區(qū)的政策步伐，以取得政策的統(tǒng)一性和協(xié)調(diào)性。

　　盡管歐盟27個成員國的經(jīng)濟總體發(fā)展水平都比較高，但是其內(nèi)部各成員國的經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在巨大的差異。在歐元區(qū)實行統(tǒng)一貨幣政策之后，歐盟成員國整體也是跟隨的，但是各個成員國的政策效果是不一樣的。如果歐盟經(jīng)濟整體表現(xiàn)良好，歐盟成員國擴大財政支出是可以持續(xù)的。但如果經(jīng)濟整體出現(xiàn)下滑甚至衰退，比如本輪國際金融危機時期，貨幣政策是統(tǒng)一實行寬松的政策，其時效性相對要差，更重要的是經(jīng)濟衰退或蕭條階段，貨幣政策的政策效果相對財政政策要更弱。為此，各經(jīng)濟體更具有擴大財政支出的沖動，以克服統(tǒng)一貨幣政策的滯后性和較弱的政策效果，結(jié)果是赤字水平進一步提高，最后導(dǎo)致歐盟成員國出現(xiàn)了普遍的債務(wù)問題。為此，歐洲債務(wù)問題是歐盟財政政策分散性和貨幣政策統(tǒng)一性的制度性矛盾的一個反映。

　　改變制度矛盾、強化財政紀律是治本之策

　　債務(wù)問題已成為歐盟的普遍性問題，如果任其發(fā)展和惡化，可能引發(fā)歐洲債務(wù)危機，必須足夠警惕，采取相關(guān)的政策措施，防范于未然。

　　筆者認為，歐盟首先要改變其貨幣政策與財政政策的制度性矛盾，從根源上防止債務(wù)問題的進一步演進。自歐盟成立以來，歐元區(qū)貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一管理，而經(jīng)濟政策和財政政策交由各國政府分散管理。但由于各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不同，統(tǒng)一的貨幣政策根本無法適應(yīng)各成員國的需要，財政政策成為區(qū)內(nèi)各國可控的政策手段，這就造成

　　財政政策和貨幣政策制度性矛盾的逐步累積。為此，歐盟在以后的政策制定中，必須將財政自主性和貨幣統(tǒng)一性的不協(xié)調(diào)作為一個重要因素加以考慮。

　　其次，歐盟需強化其財政紀律。目前，“歐豬五國”為代表的歐洲債務(wù)問題是財政收支問題，這說明歐盟成員國的財政審慎性具有缺陷，歐盟需要加強財政紀律的改革。這一缺陷之前實際上是有防火墻的，就是歐盟“穩(wěn)定與增長公約”關(guān)于成員國財政赤字不能超過3%的規(guī)定，否則成員國會被懲罰(按超出部分的一定比例向歐盟交納保證金，最高罰金為其GDP的0.5%，如果還無法改善其財政狀況，保證金被歐盟沒收)。但是，2005年年初，歐盟同意其成員國財政赤字可以“暫時”超過3%。其后，歐盟成員國的財政紀律就進一步放松，歐盟整體債務(wù)水平的GDP占比也持續(xù)高于60%。

　　最后，歐盟各國應(yīng)該制定預(yù)案，防范債務(wù)問題進一步惡化。一方面，需要籌集必要的資金，緩解到期債務(wù)，減輕對國家資產(chǎn)負債表的壓力。另一方面，需要制定并實施赤字削減計劃，使財政赤字和債務(wù)水平盡快下降。歐盟應(yīng)該在應(yīng)對債務(wù)問題中發(fā)揮主導(dǎo)作用，在歐盟層面需要共同行動，但針對各個成員國不同的經(jīng)濟和財政狀況制定不同的救援措施。(來源：中國財經(jīng)報)