歐洲問題令市場恐慌蔓延 美聯儲退出更謹慎

　　北京時間周四早晨的聯儲議息會議結果并未出乎市場預料，利率維持于0-0.25%的區間不變，并再度重申將在較長時間內維持利率水平于目前的地位，所有委員中也只有來自堪薩斯城的聯儲主席霍恩連續第三次在會議上投出反對票。

　　從利率決議看，聯儲似乎對于國內的經濟復蘇問題仍有疑慮，但假如結合其會后聲明中的其他部分綜合研判，事實上聯儲已經無限度地接近于改變利率措辭的可能性，之所以在這次會議中，聯儲的委員們還堅持投出對低利率政策的支持票，除了通脹問題尚未成為聯儲關注的主要目標之外，很大程度上可能是受到近期歐洲問題的影響。為了防止改變措辭后國際匯市形成更大幅度的動蕩，導致資金回流美國引發歐洲問題進一步發酵的這種情景產生，聯儲委員們不得不再度推遲改變低利率政策的時間。

　　我們可以觀察會后聲明中除了利率決議和通脹措辭之外的其他部分，聯儲表示經濟活動持續增強，就業市場開始改善，其中對就業的描述較3月聲明出現顯著改觀，而鑒于金融市場的功能改善，除TALF之外聯儲已經結束所有特殊性流動工具，顯然目前制約聯儲作出改變利率決定的阻礙已經少之又少，在這樣的細節描述的基礎上，即便這次會議取消利率水平維持于長期低位的說法，也并不會讓市場感到驚異。

　　事實上，美國近期的經濟數據的確是好得令人驚奇，4月的消費者信心指數攀升到2008年9月金融危機加重以來的最高點，達到57.9，大幅高于53.5的市場一致預期，周初申請失業救濟人數也維持下降態勢，市場普遍預期4月份的非農就業人數將繼續出現大幅增長，而制造業指數等多項指標也達到一年多以來的最好水平。相比仍處于多個國家出現債務問題纏身狀況的歐元區，美國的經濟強勢可以說是十分明顯。

　　但歐元區問題令市場擔憂情緒日益濃重，在希臘主權債務評級被標普調降至垃圾級之后，葡萄牙和西班牙也相繼被降級，市場的恐慌情緒極度蔓延。由于希臘問題受到德國大選的制約，始終未能在歐元區內部尋找到合適的解決方案。一旦有更多機構加入對三個國家的評級調降行列，或者有更多的歐元區國家被降級，那么歐元區將會遭遇到成立以來最為沉重的打壓，這種打擊的結果很可能將是毀滅性的，甚至威脅到歐元作為一個統一貨幣存在的基礎。而德國和希臘在這次債務危機中間扮演的角色最終會做出什么樣的決定，也是一個極大的風險事件，歐元之父蒙代爾周三就表示，希臘退出歐元區并不是理想的方法，因為德國和法國的銀行都染指了大量的希臘債務，而德國退出歐元區則將會是歐洲的一場災難，歐元區將會徹底分崩離析。

　　在這種時點，美聯儲的政策決定將對嗅覺極度敏銳的跨國資金形成重要指向性作用，如果聯儲在此時升息，毫無疑問的將會增強美國國債對全球資金的吸引力，歐元區遭遇主權債務危機而亟待資金援手的國家可能因此遭遇滅頂之災，退一步看，即便是希臘等國能夠在這種情況下獲得資金，其所付出的利息成本也將會十分高昂，甚至導致整個救助計劃的徹底失敗。因此，美聯儲推遲退出不難理解。

　　但這種推遲也只是權宜之計，畢竟美國貨幣政策最終考慮的是本國利益，因此只要美國的經濟數據在接下來的時間里持續向好，那么即便歐元區的問題始終無法解決，聯儲也將不得不改變會后措辭，向市場做出升息已經是選擇之一的姿態。因此，留給歐元區國家做出決定的時間已經不多，假如德國在大選之后仍然無法在希臘問題上給出令市場滿意的答復的話，歐元的大幅下跌將會是一個無法避免的結局，而這也將會是整個市場所最不愿意看到的。(姜 山)