全球再現(xiàn)寬松貨幣跡象 中國加息預(yù)期降溫

　　新興經(jīng)濟(jì)體被迫率先調(diào)整 中國加息預(yù)期降溫

　　澳大利亞央行、歐洲央行、日本央行、英國央行等本周議息，美聯(lián)儲(chǔ)也將于兩周后再次商討新的刺激經(jīng)濟(jì)措施。

　　市場預(yù)計(jì)，上述央行都將維持或重拾寬松貨幣政策。與此同時(shí)，為抵御“二次衰退”威脅，多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體頂著高通脹壓力斷然降息，全球再現(xiàn)新一輪寬松貨幣政策的跡象日趨明顯。此輪全球?qū)捤韶泿挪秸{(diào)一致源于歐美經(jīng)濟(jì)疲弱、亟須再刺激的預(yù)期。

　　形勢

　　歐美日齊定寬松基調(diào)

　　最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)二季度經(jīng)濟(jì)增長率趨緩到0.2%，不如一季度的0.8%，核心國家德國的增長更接近停滯。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的最新數(shù)據(jù)佐證來自美國勞工部9月2日公布的數(shù)據(jù)，8月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為零增長，創(chuàng)下近一年以來的最差記錄。另外，失業(yè)率仍然維持在9.1%。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在9月20日至21日召開的新一輪政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)不僅維持最低利率不變，還將決定以長期債券來取代其1.65萬億美元投資組合中的短期證券，以進(jìn)一步全面降低信貸成本；歐洲方面，多方人士更是建議采取降息以刺激經(jīng)濟(jì)活力。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)新一輪政策會(huì)議上，將詳細(xì)討論每種工具的使用成本及能夠產(chǎn)生的效益。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克最近表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍然有很多可以動(dòng)用的工具來實(shí)施貨幣刺激政策。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)(FOMC)8月9日會(huì)議紀(jì)要顯示，幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員希望采取更大膽的行動(dòng)，“愿意接受以更強(qiáng)勁的前瞻指引邁向更多寬松政策”，這顯示第三輪定量寬松政策將作為可選手段。

　　對于歐洲的貨幣政策，太平洋投資管理公司(PIMCO)首席執(zhí)行官埃瑞安說，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退機(jī)率升至50%，歐洲央行可能降息，經(jīng)濟(jì)學(xué)家也群起呼吁歐洲央行降息避免衰退。歐洲央行將于8日公布利率決定。

　　為控制通脹，歐洲央行今年已升息50個(gè)基點(diǎn)至1.5%，央行行長特里謝上月底告訴歐洲議會(huì)，隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)成長減緩，央行正在重新評估物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。由15名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資經(jīng)理人組成的歐洲央行影子委員會(huì)9月2日警告，歐洲第二季制造業(yè)萎縮和企業(yè)信心下滑的狀況可能延續(xù)到第三季，呼吁歐洲央行改變升息策略，以免經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

　　巴克萊資本公司歐洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克羅說：“我建議歐洲央行降息50個(gè)基點(diǎn)，以確保能降低經(jīng)濟(jì)二度衰退的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)惡化的速度很快，警示央行應(yīng)立即結(jié)束升息。”

　　通過寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)能否奏效，引來市場人士的擔(dān)憂。

　　富國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·席爾瓦表示：“目前的主要問題是低利率的狀況已經(jīng)維持了三年，而這卻并沒有能夠有效刺激消費(fèi)。而如果市場沒有需求，企業(yè)就不會(huì)增加招聘。美聯(lián)儲(chǔ)的確能夠降低信貸成本，但是卻無法要求企業(yè)增加招聘。”就連伯南克也坦承僅憑美聯(lián)儲(chǔ)的力量難以確保美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。伯南克表示：“絕大多數(shù)能夠確保美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長期增長的經(jīng)濟(jì)政策，都在美聯(lián)儲(chǔ)能夠管理的范圍之外。”根據(jù)計(jì)劃，美國總統(tǒng)奧巴馬將于9月8日向美國國會(huì)陳述其刺激就業(yè)及經(jīng)濟(jì)增長的計(jì)劃，而在同一天，伯南克也將發(fā)表關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景的講話。

　　刺激措施無效的擔(dān)憂也適用于歐洲，哈佛大學(xué)教授費(fèi)德斯坦認(rèn)為，降息未必能改善歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。費(fèi)德斯坦認(rèn)為，歐洲央行也能仿效美聯(lián)儲(chǔ)把利率降到某個(gè)水平，但情況未必會(huì)有所改變，因?yàn)闅W洲央行的超低利率也沒能遏止制造業(yè)、營建業(yè)和消費(fèi)者需求萎縮。

　　7日還會(huì)有日本央行召開貨幣政策會(huì)議并宣布利率決議，市場預(yù)期日本央行維持零到0.1%的超低利率。路透社分析，繼上月放寬政策后，日本央行將靜觀市場變化，本月按兵不動(dòng)等到10月再放寬政策的可能性增大。

　　現(xiàn)實(shí)

　　G20中已有兩國率先降息

　　歐洲債務(wù)危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)趨緩跡象，導(dǎo)致全球股市8月份蒸發(fā)逾4萬億美元，原本專心冷卻過熱經(jīng)濟(jì)的新興市場，也不得不跟著政策急轉(zhuǎn)彎。

　　土耳其央行8月4日率先把利率降至5.75%的空前新低，8月31日巴西也宣布降息，可能為其他新興國家敲響警鐘，吸引央行跟進(jìn)調(diào)降利率。墨西哥已表示可能調(diào)降借貸成本。專家稱俄羅斯也有大幅降息的條件。

　　布魯塞爾荷蘭國際集團(tuán)(ING)資深歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家布列斯基說“近日的數(shù)據(jù)提高了全球經(jīng)濟(jì)再陷衰退的可能性。各界都指望央行再采用刺激措施，問題是央行想不想再采用這類方法。”

　　野村控股駐新加坡經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴拉庫利說，除了印度等少數(shù)國家仍會(huì)提高利率外，亞洲的央行基本上“也將結(jié)束貨幣緊縮政策”，原因是“增長減緩將緩解亞洲各國物價(jià)的需求面壓力”。

　　新加坡荷蘭國際集團(tuán)亞洲研究主任康頓則指出，物價(jià)壓力紓解會(huì)促使部分央行轉(zhuǎn)而考慮寬松政策，以刺激經(jīng)濟(jì)成長，巴西8月31日意外降息就是一例。巴西央行8月31日改變利率政策方向，出人意料地下調(diào)了基準(zhǔn)利率，因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)“嚴(yán)重惡化”并將對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)產(chǎn)生連鎖影響，結(jié)束了始于今年初的最新一輪加息周期。

　　該行還發(fā)布了超長篇幅的聲明稱，經(jīng)濟(jì)減速已取代通脹成為該國主要的經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂所在。聲明稱，發(fā)達(dá)國家的問題將會(huì)加劇巴西已經(jīng)出現(xiàn)的增長放慢勢頭。高盛公司拉丁美洲部門經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷莫斯說：“沒人預(yù)料到降息，央行擔(dān)憂外部沖擊可能造成經(jīng)濟(jì)減速的狀況惡化。”巴西降息后，其他央行也已各自表達(dá)了對全球經(jīng)濟(jì)放緩的關(guān)切。

　　墨西哥央行在8月末決定按兵不動(dòng)，但同時(shí)暗示，一旦國內(nèi)或全球經(jīng)濟(jì)形勢導(dǎo)致貨幣環(huán)境趨緊，可能會(huì)考慮采取降息措施。對沖基金集團(tuán)NWIManagement的負(fù)責(zé)人哈里哈蘭表示，墨西哥降息的可能性很大。但也表示，即使放松政策，投資者可能尚有機(jī)會(huì)。建議在降息前快速進(jìn)入一些新興經(jīng)濟(jì)體的債券市場以待獲利機(jī)會(huì)。野村證券公司近期估計(jì)，若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)嚴(yán)重惡化，則墨西哥年底前降息的可能性會(huì)增加逾50%。

　　RenaissanceCapital的經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯遜預(yù)計(jì)，巴西還會(huì)進(jìn)一步降息，俄羅斯可能也具備大幅降息的條件。

　　影響

　　中國加息預(yù)期降溫

　　隨著一些海外經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，國內(nèi)市場的加息預(yù)期近日明顯下降。更多的專家和機(jī)構(gòu)認(rèn)為，至少在近期，中國的貨幣政策應(yīng)該以觀察為主。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王大樹對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，中國目前面臨兩難選擇。一方面物價(jià)上漲壓力仍然較為突出，預(yù)計(jì)8月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比漲幅仍將在6%左右，而且從之前的情況看，中國的準(zhǔn)備金率已經(jīng)上調(diào)到一個(gè)較高水平，然而數(shù)量型工具對抑制物價(jià)上漲并沒有起到很好的效果。但是另一方面，國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度也面臨滑坡，貿(mào)然加息恐怕不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

　　“我個(gè)人認(rèn)為，今年物價(jià)上漲壓力這么大，加息還是必要的。但是目前不應(yīng)該加，還是應(yīng)該先看看國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢。”王大樹說。

　　人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授鄭超愚則根本認(rèn)為就不應(yīng)該加息。他對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說：中國目前物價(jià)上漲壓力這么大，民眾對負(fù)利率不滿的情緒又高漲，肯定不能像巴西那樣降息。但是加息也未必是好辦法。以前中國經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)候，貨幣政策選擇很簡單，加息即可以防過熱又可以控物價(jià)，但現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)還處于復(fù)蘇階段，貿(mào)然加息并不合適，尤其是現(xiàn)在中國的利率比很多國家都要高，加息也可能導(dǎo)致更多的熱錢流入。

　　鄭超愚認(rèn)為，中國與西方國家不同之處在于利率沒有市場化，所以可以直接通過控制信貸量的方式達(dá)到同加息一樣的效果。

　　中國社科院經(jīng)濟(jì)所研究員劉霞輝也向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者預(yù)計(jì)，下半年物價(jià)漲勢可能放緩，貨幣政策可能不會(huì)進(jìn)一步緊縮。

　　機(jī)構(gòu)也持類似觀點(diǎn)。民生證券認(rèn)為3季度將不會(huì)加息。該券商發(fā)布的報(bào)告給出四點(diǎn)原因：一是相對于2008年CPI同比漲幅頂點(diǎn)8.7%對應(yīng)的一年期存款利率4.14%，目前相對利率水平高于2008年，再次加息可能“加過頭”；二是根據(jù)目前資金實(shí)際利率和企業(yè)承受能力來看，再次加息的可能性小；三是國內(nèi)需求放緩，歐美經(jīng)濟(jì)疲軟，4季度出口可能下滑；四是國內(nèi)CPI回落趨勢形成，國際主要經(jīng)濟(jì)體仍維持低利率，并有再度量化寬松的可能。中投證券也預(yù)計(jì)，9月加息概率較低。

　　不過，9月1日《求是》雜志發(fā)表的溫家寶總理的文章，讓市場對9月加息與否的判斷產(chǎn)生了一些分化。如華創(chuàng)證券解讀認(rèn)為，在貨幣政策方面文章可能蘊(yùn)含三重意思：貨幣政策的從緊態(tài)勢不變；國外經(jīng)濟(jì)形勢將對貨幣政策制定產(chǎn)生影響；表外業(yè)務(wù)監(jiān)管、利率、匯率調(diào)整還存在空間。

　　澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛也認(rèn)為：中國整體的通脹壓力仍然較大，年內(nèi)央行會(huì)再次提高基準(zhǔn)利率，只不過難以預(yù)測加息是否會(huì)在9月。