本周，市場開始正式轉(zhuǎn)入夏季交易模式，投資者參與程度不高，外匯市場陷入到震蕩之中。由于部分歐洲領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)入休假狀態(tài)，相較于前段時間，市場消息面逐步轉(zhuǎn)為平淡，不過這也促使經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成為市場主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)間的差異還是推動匯市在震蕩中略起波瀾。
周初公布的歐元區(qū)二季度GDP數(shù)據(jù)打壓了一度有反彈意愿的歐元匯價。數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP環(huán)比下降0.2%，同比下降0.4%，考慮到今年一季度GDP環(huán)比增速為零，歐元區(qū)已經(jīng)站在了經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣。雖然德法兩大歐元區(qū)核心國家并未出現(xiàn)收縮，但歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延并拖累核心國家經(jīng)濟(jì)卻愈發(fā)明顯，三季度歐元區(qū)全面衰退的可能性非常高。
目前歐元在消息面相對匱乏的8月能夠保持相對穩(wěn)定的重要原因在于，歐洲央行在8月貨幣政策會議后聲明向市場暗示，歐洲央行愿意使用自己的資產(chǎn)負(fù)債表來支持歐元，維護(hù)歐元區(qū)貨幣政策傳遞渠道。不過，很明顯歐洲央行表態(tài)后，歐洲局勢如何發(fā)展，特別是歐洲央行何時以何種方式干預(yù)將成為關(guān)鍵。如果仍是空頭支票，無疑市場將會失望，未來關(guān)鍵還是9月12日的德國憲法法院對ESM合法性投票，在此之前歐元不太會出大的方向。
此外，日本經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩也推動日元出現(xiàn)走貶。數(shù)據(jù)顯示，日本二季度GDP按年率同比增長1.4%，環(huán)比增長0.3%，同比大幅遠(yuǎn)低于一季度的增長5.5%。其中，凈出口給經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為-0.3%，表明外圍需求疲弱對日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的沖擊很大。占GDP比重最大的消費(fèi)二季度同比增長僅為0.6%，是過去5個季度以來的最低增幅，一季度曾達(dá)到5%。此外，災(zāi)后重建受益的政府投資也明顯回落，同比增長從15.2%回落至7.2%。
毫無疑問，雖然避險資金對日元的追逐熱情依然會存在，但中長期看，基本面變化對日元拖累效應(yīng)正在累積。日本經(jīng)濟(jì)增速放緩以及通脹目標(biāo)設(shè)置，使得日本央行采取更多寬松政策的可能性逐步增加，寬松預(yù)期必然打壓日元。正如本周公布的日本央行8月會議紀(jì)要顯示，日本經(jīng)濟(jì)還有可能遭受來自多渠道的下行沖擊，日本央行應(yīng)該準(zhǔn)備好采取合適的行動，不排除任何選項。此外，出口數(shù)據(jù)的疲弱導(dǎo)致日本經(jīng)常賬盈余大幅下降擔(dān)憂增加，日本是否會逐步成為雙赤字國家引人關(guān)注，這種對日本基本面中長期的擔(dān)憂也在拖累日元匯價。
總結(jié)而言，目前市場已經(jīng)進(jìn)入到了相對穩(wěn)定的階段，投資者正在等待9月份可能出來的歐洲債務(wù)危機(jī)解決方案，在這期間市場波動節(jié)奏將受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引導(dǎo)，而焦點(diǎn)將落在就業(yè)數(shù)據(jù)以及CPI等數(shù)據(jù)之上。就業(yè)數(shù)據(jù)揭示了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景情況，與市場風(fēng)險情緒呈正向關(guān)系；CPI數(shù)據(jù)揭示了寬松政策可能性，與寬松預(yù)期呈反向關(guān)系。不過目前來看，經(jīng)濟(jì)前景依然打擊風(fēng)險貨幣，但是寬松政策的可能性還是支持風(fēng)險貨幣階段性反彈。（中信銀行資金資本市場部 胡明）
