中國經濟刺激政策難言退 通脹壓力在看漲
政府不會在2010年退出經濟刺激政策，但刺激政策相關的固定資產投資對GDP增長的拉動作用將大大減弱。在經歷了2009年的大幅下跌后，全球經濟的溫和復蘇預計將推動中國出口在2010年實現(xiàn)個位數增長。
2010年開門之際，宏觀變局、貨幣政策走勢、投資方向再次成為財經業(yè)界關注的焦點。在全球經濟復蘇的道路上，中國能否繼續(xù)一枝獨秀，給世界更大的驚喜？經濟刺激政策會在何時以何種方式退出？通貨膨脹抬頭的預期有多大，是否會成為今年宏觀調控的核心？凈出口和房地產建設將如何作用于經濟？
近日，國際機構紛紛發(fā)布了前瞻報告，對新一年的經濟運行情況進行預測。高盛發(fā)布報告指出，實體經濟增長非常強勁，但通脹壓力迅速上升，今年一季度月平均貸款將迅速反彈，很可能會從2009年下半年的4000億元升至1萬億元以上。野村證券表示，“中國經濟已經顯現(xiàn)出過熱的初期跡象”。此刻，世界各大投行關注的焦點出奇一致：中國是否已經步入通脹時代？
高盛亞洲宏觀經濟學家宋宇判斷，2009年12月份新增人民幣貸款將較11月2948億元的水平小幅反彈至3500億元左右。如此，全年人民幣貸款總額為9.6萬億元左右。人民幣貸款余額同比增幅將從11月份的33.8%降至31.6%。M2同比增幅可能也會從11月份的29.7%降至26.9%，月環(huán)比增幅預計將從17%微降至15%。
宋宇指出，由于借貸雙方的能力和意愿很強，去年12月份預期新增人民幣貸款只有小幅增加的主要原因是銀監(jiān)會采取了一些窗口指導措施。
但高盛預計在今年全年7.5萬億元貸款額度下，很快就將迎來新增貸款大幅反彈。由于在2009年下半年每月4000億的貸款水平下通脹壓力已經偏大，新增貸款的大幅反彈將會導致通脹壓力進一步加劇。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經濟學家王慶則判斷，由于銀行早在2008年11月份開始就采取了明顯的信貸擴張策略，因此預計2009年12月份新增貸款在基數效應的影響下，同比會出現(xiàn)明顯下降。王慶預測2009年12月份新增人民幣貸款為3100億元左右，年同比增速下降60%，而全年信貸有望達到創(chuàng)紀錄的9.52萬億規(guī)模。
為應對通脹壓力，高盛預計政府會及時地采取信貸控制等措施來收緊貨幣政策，以防止通脹上升至類似2007年時的高水平，但2010年2.4%的CPI通脹預測無疑面臨明顯的上行風險。
“在通脹預期和資產價格上升的背景下，CPI同比通脹率已經轉正。”瑞銀首席經濟學家汪濤認為，貨幣政策已從極度擴張性轉變?yōu)檫m度寬松，但不會有實質性的緊縮。
在談到2010年經濟增長的推動力時，汪濤預測，政府不會在2010年退出經濟刺激政策，但刺激政策相關的固定資產投資對GDP增長的拉動作用將大大減弱。與此同時，在經歷了2009年的大幅下跌后，全球經濟的溫和復蘇預計將推動中國出口在2010年實現(xiàn)個位數增長。
瑞銀預計，在凈出口對經濟增長的拉動作用大幅反轉、房地產投資和建設活動持續(xù)強勁增長、居民消費增速有所加快的推動下，2010年GDP增長率將達到9%。
“以往的數據表明，基礎設施及政府相關行業(yè)的固定資產投資增長仍然很快，但出口相關投資則繼續(xù)疲弱。房地產投資和建設活動繼續(xù)強勁反彈，而社會消費品零售額仍保持韌性�！蓖魸龑χ袊虉笥浾叻治鲋赋�。
那2010年宏觀政策重點將如何轉移呢？
在汪濤看來，在實現(xiàn)2009年經濟增長目標已無懸念的情況下，政府調整了宏觀政策目標，在保證經濟增長的同時加入了“管理通脹預期”和“調整經濟結構”。
“預計2010年政府不會退出財政刺激，但財政支出的重點會更多地放在刺激消費上�！蓖魸治�，雖然CPI通脹預計將較為溫和，但在外匯流入持續(xù)增加、名義匯率缺乏彈性的環(huán)境下，貨幣政策所面臨的挑戰(zhàn)正不斷增大。預計政府會將2010年的M2和貸款增速設定在18%并加息1-2次以管理通脹預期。央行可能會上調存款準備金率來對沖外匯流入，但在2010年第二季度前人民幣/美元匯率都將保持不變，隨后將重新開始逐步升值。
對于未來一年的展望。瑞銀方面的基準預測是：強勁的實際經濟增長率、溫和的通脹、充裕的流動性、以及持續(xù)的境外資本流入。
“這是一個有利于資產市場的環(huán)境。”汪濤對中國商報記者表示，當然其風險在于過多的流動性可能會導致更大的資產價格泡沫，并在隨后引發(fā)大幅度的政策緊縮�？紤]到許多公司(包括銀行)都有在股市融資的需求，并且未來仍有大量的大小非減持，我們認為證券市場出現(xiàn)過熱的可能性要小于房地產市場。
瑞銀認為，在未來幾個月中，為2010年確定一個較低的信貸增長目標、推進結構性改革將是需要重點關注的政策因素。
其他值得關注的政策因素包括：2010年銀行貸款仍將前快后慢但總體增速放緩，監(jiān)管部門將會針對信貸和房地產更嚴格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)，但在2010年二季度之前不會加息；即使出臺一些抑制房價過快上漲的措施，房地產建設活動在未來幾個季度中仍將持續(xù)反彈；出口復蘇，而且貿易順差規(guī)模仍然可觀；2010年一季度企業(yè)盈利改善以及屆時新增貸款較快發(fā)放將會支撐證券市場的表現(xiàn)，但新股發(fā)行增加和政策面的不確定性將帶來負面影響；為了使外匯儲備多元化、政府將繼續(xù)鼓勵對外投資，但人民幣/美元匯率將在未來6個月內保持穩(wěn)定，隨后將開始逐步升值；政府會進一步推進資源和能源價格改革，并提高居民工資收入。 （記者 白 琳）
